露天煤业近日公布三季度业绩预告。公司2012年前三季度归属上市公司股东净利润为7.88亿元-9.56亿元，同比下滑15%-30%。公司中报曾预计前三季度净利润区间为9亿-11.8亿元，同比下滑幅度为5%-20%，目前来看露天煤业三季度的经营情况要比公司此前预测略差。公司三季度单季利润下滑明显，但受四季度蒙煤价格反弹的影响，我们判断在扣除期间费用扰动因素下，第四季度业绩将有所反弹，今年第三季度应为露天煤业业绩低点。
公司今年第一季度利润为5.16亿元、二季度为2.17亿元，按照公司业绩预告的数据进行推算，第三季度单季度利润仅为0.55亿元-2.23亿元。我们在公司中报点评中曾提到蒙东褐煤在第三季度前期的成交量和成交价格均较为低迷，但是第三季度内蒙出现大规模小矿停产减产后，煤炭价格完成了从企稳到反弹的过程。10月上旬锦州港3200大卡和3500大卡褐煤平仓价格分别为301元和336元，与三季度最低点的8月初价格相比已上涨6.73%和7.69%。
近期无论秦皇岛港、京唐港等港口还是各产地的价格来看，低价煤的反弹力度都大于高价煤。蒙东褐煤由于发热量偏低，其价格水平也要低于其他煤种，最近也乘上了低价煤价格上涨的东风。四季度蒙煤价格上涨已经开始，但恢复到今年第一季度的价格有一定难度。我们小幅下调公司煤炭年度销售均价至147元（原预测为151元）。预计公司2012-14年EPS分别为0.9元、1.02元和1.11元，对应动态PE分别为15X、13X和12X。市场对于煤炭股三季度业绩环比下滑应有预期，我们也反复提及三季度应为煤炭股业绩低点，因此我们仍维持公司“谨慎推荐”的评级。建议投资者在四季度冬季煤炭需求转暖期间布局。
风险提示：如宏观经济持续下滑，火力发电在水电枯水期仍无法显著发力，导致煤炭需求增长乏力，将对公司股价产生负面影响。
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