中美股市牛熊背离后的经济真相
　　不可否认，从2009年中期开始，后危机时代中美股市牛熊背离的迥异走势既与两国资本市场制度完备程度的差异有不可忽视的联系，更与两国宏观经济运行态势与政策导向的迥异密切相关。然而，我们认为，牛熊背离的主因与经济晴、雨各异密切相关。
　　经济增势存本质差异
　　虽然中美两国经济增速仍延续中国远高于美国的态势，但在经济增势变化上，两国分化明显。虽然充满不确定性，美国经济运行的主旋律是复苏，但中国经济主旋律却是减速，且悲观情绪持续蔓延。
　　美国在危机冲击后经济体系内部的结构性风险已得到充分释放，家庭和金融部门资产负债表不断修复，消费再度成为稳定经济增长的中流砥柱，信贷投放稳步扩张，房地产市场完成了回落趋稳回升的调整，制造业受益于再工业化战略和页岩气革命助推而持续复苏。
　　金融风暴席卷之后，中国经济虽在四万亿财政计划和十几万亿信贷投放的猛药助推下迅速V型反弹，但随着药效渐减，微观经济主体活力未得到充分复苏，从2010年下半年开始中国经济呈现持续回落态势。
　　在中国经济持续回落的过程中，市场上充满了各种悲观论调。
　　在美国经济艰难复苏中，消费者和投资者的信心指数呈现震荡上行态势。与此同时，在中国经济持续回落中，不管是消费者还是投资者信心指数都处于趋势性回落状态。
　　货币松紧有别流动性差异大
　　后危机时代美国货币政策由宽松走向极度宽松，而中国的货币政策则由宽松走向从紧。
　　面对艰难的复苏进程和缓慢的就业改善局面，美联储进一步实施了超级宽松政策，除了一再宣布延长接近于零（0.25%）的联邦基金目标利率的期限外，后续推出规模达6000亿美元的QE2和刚刚启动且没有具体规模限制的QE3。超级宽松的货币政策使美国当前的社会融资成本（中长期国债收益率、房地产按揭利率、企业债和消费信贷利率）已远低于危机期水平。
　　而为应对通胀，中国货币政策要谨慎许多，从2010年一季度便进入了由松到紧的导向转换。到2011年中期，人民银行5次加息，将1年期存款利率从2.25%提高到3.5%，12次提高金融机构存款准备金率，把大型金融机构的存款准备金率由15.5%提高到21.5%。
　　严厉的政策紧缩使中国资本市场流动性异常紧张，一时间民间高利贷盛行，信托公司业务火爆。随着中国经济增速回落压力不断增加，虽人民银行及时调整货币政策紧缩程度，从2011年底开始，两次降息和两次降准，把1年期贷款利率从3.5%调降到了3%，把大型金融机构存款准备金率从21.5%调降到了20%，但与之前比目前的货币政策仍是谨慎、偏紧。
　　由此，中国的社会融资成本和流动性充裕程度不仅远逊于美国，也明显差于危机应对期的宽松水平，美国则处于比危机应对期更宽松的水平。
　　产业创新成果非同日而语
　　中美两国企业在创新能力上的悬殊差距是公认的事实，后危机时代两国的创新成果不可同日而语。
　　电子信息产业掀起的苹果热潮和能源行业的页岩气革命，是美国企业在创新方面的杰出成果。苹果领衔的电子行业创新和能源行业掀起的页岩气革命，对美国投资者信心的提升和制造业的复苏注入了持续的动力。
　　中国则只是面对让人头疼的产能过剩和房地产价格飙升。中国普遍性的产能过剩使投资者对未来去产能化的长期性和艰巨性忧心忡忡，房地产奇高的价格使投资者陷入了价涨怕政策进一步紧缩，价跌怕投资下滑殃及其他行业的焦虑中。虽然中国的经济增速远高于美国，由于产业创新能力不足，中国企业的盈利能力远低于美国企业，沪深300工业指数成分股的平均ROE远低于美国道琼斯综合指数成分股的平均ROE。
　　国际资本两国投资偏好分化
　　后危机时代的国际经济、政治局势并不太平，波澜起伏的欧债危机、紧张的中东地缘政治格局、持续蔓延的全球经济二次衰退忧虑，等因素不断的触动着国际资本的避险神经。中美两国在全球经济格局中的悬殊地位与实力差距，使国际资本在风险压力之下对两国的偏好出现显著差异。后危机时代国际资本出于避险需求，呈现明显撤离中国逃向美国的特征。
　　分析发现，后危机时代的中美经济、政策环境确实存在晴雨的显著差别，作为经济晴雨表，中美股市表现迥异的熊牛走势格局也就不足为奇。(作者系中信建投海外宏观分析师)（.证.券.时.报）

　　集体大合唱 主流券商齐声看多十月行情
　　国信证券喊出了 反弹条件渐趋成熟，兴业证券(601377)称 节后反弹有望延续，广发证券(000776)也认为 继续反弹，申银万国则直接以红色十月作为月度策略报告标题。
　　10月行情，向来令人充满期待。而在9月最后一周，股指跌破2000点后，行情突然展开反弹，更增强了看多者的乐观情绪。
　　记者注意到，就在10月初，各大券商研究机构发布的策略报告出现了集体看多的现象。从兴业、申万、国金、广发、国信等一系列在业内颇具影响力的分析师发布的10月策略报告来看，几乎无一例外地看好10月行情。
　　然而，从10月第一周的表现来看，行情却并未如预期中的那么强劲。指数经过震荡之后，券商集体看多，能否真正实现红10月行情？
　　券商难得的集体乐观
　　A股市场的走势，向来让人难以琢磨，尤其是今年下半年这种持续行情，更是出乎大多数研究机构的预料。而在最近几个月，《每日经济新闻》记者发现，此前多数券商的观点都存在明显的分歧，总体来看悲观情绪占据主导地位。比如申银万国，从今年6月份开始，其对市场的看法就从中性转到悲观，直到9月初才有所转变，但依然建议投资者操作上仍需等待发令枪。另外，以兴业证券为例，其首席策略分析师张忆东也始终持谨慎的观点，8月份提出等待风险的释放，9月份继续强调等待信号的改善，并且在9月7日大阳线后，也提出了先按维稳行情来做的观点。
　　应该说，10月份之前，除了个别券商认为大盘有望反弹外，主要券商都比较悲观，这也与今年第三季度的A股市场走势较为吻合。
　　然而，国庆长假之后，各大券商对10月行情的观点却突然变得乐观起来，大多数券商认为9月最后一周的反弹行情，在国庆之后仍将延续。比如，国信证券喊出了反弹条件渐趋成熟，兴业证券称节后反弹有望延续，广发证券也认为继续反弹。最看好10月行情的，则是申银万国，他们在月度策略报告中，直接以红色十月作为标题。券商们突然转为集体乐观，那么不妨看看各大券商都有怎样的观点。
　　申银万国：红色十月
　　申银万国的策略研究，今年以来在业内可谓得到了普遍认可，以凌鹏为代表的策略研究小组，被视为今年新财富最佳策略分析师的最有力竞争者。因此，申银万国的观点，近期在市场上的影响也非常大。
　　长期跟踪他们的观点，发现今年对市场走势的把握准确度相当高，成都某私募人士刘先生告诉《每日经济新闻》记者，尤其是申万9月策略报告《等待发令枪》对市场的分析更是相当到位。刘先生表示，当时申万指出，如果跌破2000点，怎么也得反弹100点，这样的观点，让人至今记忆犹新。
　　而对于如今的10月行情，申万的态度相当鲜明红色十月。申万指出，首先，A股市场的投资者有强烈的整数关口情结，历史上跌破重要整数关口，往往会引起超跌反弹。其次，十八大会期确定，风险偏好上升，市场维稳预期渐浓，对股市的 超跌反弹有推波助澜之势。因此，对于10月行情的判断，应该是超跌反弹加上股市维稳。
　　而从宏观经济层面看，申银万国认为，10月份是中国经济 淡旺季转换的又一个重要时间点。从目前掌握的情况看，很难出现实质性的改善，但可能由于基数原因，造成同比数据改善的幻觉。这种改善是否能代表经济企稳，还需要进一步观察。投资者会如何对待这种 改善，还需要观察届时的风险偏好和市场情绪。
　　兴业证券：反弹有望延续
　　除申银万国外，兴业证券对行情的判断，也有其独到之处，尤其是以去年新财富最佳策略分析师张忆东为代表的策略研究组，对市场的影响力很大。去年4月，兴业证券以敦刻尔克大撤退为题，独树一帜地唱空大盘，一举树立其在业界的地位。
　　今年，兴业证券在谨慎了大半年之后，终于在9月份开始逐渐转向。9月26日，兴业证券指出，由于降准预期落空、地产旺季不旺等多重利空风险集中释放，再加上股指跌破2000点，因此反弹时机逐渐成熟。10月8日，兴业证券再次表示，节后反弹有望延续。
　　兴业证券指出，基本面阶段性好转是反弹的必要条件。其次，9月份资金面过于紧张，10月份资金面改善是大概率事件，也有利于反弹行情的延续。此外，维稳依然是重要的因素，经济政策趋于积极的势头越发明显。在稳增长基调下，近期发改委加快项目审批进度，仅三季度公布的项目总投资额就超过5万亿元，考虑到项目从审批到资金的落实滞后，四季度全社会融资总量有望提升。
　　不过，兴业证券也指出，当前依然是反弹行情，而不是反转。到10月下旬之后，投资者仍然应该保持头脑清醒，及时主动退出。
　　国信证券：反弹看高到2300点
　　申万和兴业两家机构尽管态度鲜明地看多，但都没有对股指反弹的高度做出明确的判断。不过，国信证券的分析师闫莉却不改其今年以来一贯看多的观点，将10月行情反弹高度看高到了2300点。
　　闫莉认为，9月指数再创新低，其间穿插两次弱反弹，市场略有转暖，但整体效果并不理想，因此当时的行情不是反弹，只是短暂上冲；而资金方面仍以存量运作为主导，没有明显增量资金入场；除了超跌板块有所回升外，强势板块获利回吐。
　　而经过9月的波动之后，低点位置在技术支撑区内压得更低，弹升时间窗口也十分临近，技术指标出现背离及改善，价格与时间匹配的理想反弹条件渐趋成熟。因此，如果指数再度回落，则是非常好的技术买点，反弹可看高到2300点。若指数直接上行，反而破坏了反弹的理想条件，只是一次短暂上冲，高度为2150~2200点，之后是否还有反弹需要再观察。
　　10月行情 周期类股票成宠儿
　　既然券商集体看多10月行情，那么大家对10月的操作有何建议？哪些板块是券商看好的品种？《每日经济新闻》记者发现，由于此前市场严重超跌，因此，多数券商均建议投资者更加关注周期类股票的配置。
　　申银万国指出，自从6月份建议投资者降低仓位以来，虽然也错过了一些投资机会，但很好地回避了系统性风险。而对10月份这波反弹，建议投资者提高仓位，尤其偏好周期类个股，大市值股票，以及非银行类金融股。另外，由于宏观经济的状况以及大环境没有改变，因此，反弹不太可能变成反转，因此在周期股表现之后，第二阶段则可能转入题材股为炒作主线。
　　兴业证券也指出，10月行情操作主线之一，是博弈周期类个股的阶段性反弹，看好水泥、煤炭、化工子板块中的民爆、农药等。而券商股和行情正相关，因此也是配置的主线。不过，兴业证券同时也指出，反弹可以参与，但不能期望值太高，见好就收为宜。（.每.日.经.济.新.闻 .曾.子.建）

　　熊锦秋：主板IPO复工零过会
　　10月10日，暂停两个多月的主板IPO发审重新复工。复工结果是重庆燃气首发暂缓表决，崇达电路首发则被否，显示出了发审委的审核趋严。对此，笔者认为，这是对投资者的负责态度，如此也才能体现自身价值。
　　其实，上述两家公司招股书一经披露就受到市场质疑。据称，重庆燃气招股书披露了其母公司重庆市能源投资集团原董事长侯行知在报告期内，因受贿罪被判无期徒刑；而崇达电路的外贸主导模式存在众多风险，且公司一方面大笔分红，另一方面又想IPO融资也令人不解。
　　所谓暂缓表决，是指发审委委员发现存在尚待调查核实并影响明确判断的重大问题，在发审委会议前以书面方式提议暂缓表决；在发审委会议上首先对该股票发行申请是否需要暂缓表决进行投票，同意票数达5票的，可暂缓表决，否则按正常程序审核。从之前企业暂缓表决再上会的诸多案例来看，多数企业暂缓表决后都能过会发行，也就是说虽然重庆燃气首发暂缓表决，但这或只是其上市之路的暂时挫折。
　　有人认为，主板IPO发审委复工零过会，是有关部门出于维护股市稳定的需要，但笔者认为，这是发审机构归位尽责的积极表现。
　　作为专业的发审人员，其鉴别能力理应更胜一筹。目前IPO发审流程包括材料受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项等环节，其中在反馈会环节，审核人员关注的一些问题，包括材料中的疑点，需要发行人补充披露、解释说明，或需要中介机构进一步核查落实的，如果在反馈会环节和之后的初审会环节还没有彻底消除企业发行申请材料中的一些疑点，发审委就会否决其上市申请或暂缓表决。作为IPO审核几乎最为重要的一道关口，发审委审核必须严格把关，对存在疑点且影响可能较大的企业，不可放过一个，这才是对投资者负责的态度，才能杜绝发行人的造假行为。
　　可以说，有些企业之所以能蒙混过关上市，与部分发审人员对上市申请材料中的一些疑点重视不够有关。比如新大地等企业本来在行业中属于名不见经传的角色，但其经营业务毛利率却远高于行业平均水平，这就值得怀疑。让这样的企业上市，只能任其上演业绩迅速变脸的把戏。
　　笔者认为，无论股票发行实行核准制、还是注册制，发审机构及其工作人员都要为市场把好关。而并非为企业的盈利能力、发展前景把关，这些可以交由市场判断，发审机构把关主要应该把好发行人的信息披露质量关。发审链条只有通过对企业扒皮抽筋式的强制性信息披露，才能最大限度杜绝发行公司出现虚假、缺漏、错误或易使人产生误解的信息。
　　在今后相当长的一段时期，IPO发审应该形成这种氛围，企业在满足最基本条件基础上，谁的信息披露最真实，谁就更有资格发行上市。
　　按 《证监会发行审核委员会办法》，发审委员应该以审慎、负责的态度，全面审阅发行人的股票发行申请文件。怀疑是保持审慎态度的先决条件，不应简单相信发行申请文件，对发现信息披露存在含糊不清、不合逻辑、不合常理等较大疑点的企业，毫不留情将其拒之门外，这才是发审委存在的最大价值。（.每.日.经.济.新.闻）

　　邓智敏：市场进入操作层面 关注成交量变化
　　金元证券北方财富管理中心副总经理邓智敏周五在甘肃卫视《投资论道》节目中表示，市场进入到操作层面，关注成交量的变化。
　　邓智敏指出，市场成交量在现有平均水平基础上放大30%到40%的情况下投资者就应该操作，成交量开始出现萎缩就应该在少动或者开始做一些减仓动作，只有通过操作才能寻找底部。
　　大盘在2000点之上不做空，在这个过程中间寻找做多机会，要对弹性做严格要求，每次当沪市成交量超过600亿到800亿就加仓，当成交量回到500亿甚至500亿以下就减仓，通过在弹性波动选择过程中选择好的股票。在短期之内市场成交量没有突破1000亿无法判断行情趋势，所以做波段操作。邓智敏称。
　　邓智敏表示，下周成交量如果超过600亿到800亿是大阳线，但是如果成交量萎缩维持在500亿以下一定是阴线，在这个过程中是可以作为参照指标的主要方向。（全景）

　　吴国平：中国股市能否中奖？
　　[ 股市如何波动都有其道理，但是，在什么位置，你怎么去面对、怎么去思考、怎么去解读，其实，都摆在那里，看看也就明白了，就好像股指在2000点附近一样，怎么解读都可以，上涨开始或是下跌中继，你只要认定了它的意义按照自己的思路去做就可以了，剩下的就让市场去充分解读吧，欣赏解读就好 ]
　　莫言获得诺贝尔文学奖，消息一经公布，网上就出了个类似这样的段子：中国内地终于有人拿诺贝尔奖了，中国股市也该上涨了，大家可以放心了！都属于小概率事件、黑天鹅，西方人拿诺贝尔奖，就如美股上涨，概率特别大，海外港台华人拿诺贝尔奖，就如香港股市上涨，概率也不错，中国内地人拿诺贝尔奖，就如A股上涨，概率小之又小，现在拿了，更小概率实现了，A股也可以涨了。比喻很贴切，也很到位了，呵呵。莫言能最终获奖其实能思考很多，我们就不妨结合中国股市来做个思考吧。
　　1.莫言获奖的中国元素就犹如股市牛股的行业背景。
　　莫言首先是中国人，因为有中国的不断强大，对其获奖的概率无疑是增大，试想下，如果作者是一些小国的作家，受众群极其有限，再好的作品也是很难获得具有全球影响力的文学奖，毕竟那太小众了。这跟我们炒股其实也是类似的，选择好的股票，其实首先就要看行业，如果一只股票所处的行业不太理想，就算其在该行业已经成为最牛的公司，但其市场的表现也未必给力的，行业好，出众的公司就很容易成为市场最为瞩目的焦点，这里的行业其实就跟国家类似。好的行业也能造就很多好的公司，两者是相辅相成的，中国人获得诺贝尔奖至少说明我们国家的软实力已经明显增强。
　　2.莫言获奖说明坚持就是胜利。
　　莫言的作品很土很土，作品也比较多，这种对土的坚持，以及对作品长期坚持产出的信念，确实不容易。对比股市，要做好股票，我们可以发现，坚持的精神是不可或缺的，对研究的坚持、对市场的坚持、对一切的坚持，其实都是需要的，只要坚持了，是金子最终才能发亮。所以，我们在做股票也好，或者从事这行业也好，坚持是必须要做到的，最怕就是坚持两下则宣告投降，那么，最终可能是啥都得不到。当然，这里的坚持更多是一种精神，并非做什么事情都固执，比如明明错了还坚持，那不是坚持，那是固执，我们要的是真正意义上的那种坚持，坚持就是胜利，看来，哪个市场都一样有价值。
　　3.莫言获奖对其作品带来的爆炸性销售刺激，犹如股市中重大利好事件对股价的刺激一样。
　　现在，其实我们可以发现，一个诺贝尔文学奖，对于获奖作者本身而言，其实都可能没太激动。但是对于部分非得奖人而言、对于不少没看过莫言作品的人而言，反倒是一种狂欢，然后因为看到这奖而发现原来这作品是那么有价值啊，再产生购买作品来阅读的冲动，从而导致保障性销售刺激，这就是因为事件本身带来的巨大关注度所引发的结果。事实上，股市里，一旦有什么重大利好的时候，整个传导机制也是类似的，股民的反应也是类似的，所以，这也为不少运作资金提供了可以把握的机会，一旦刺激了，狂欢一把，但最终剩下什么，则就要具体问题具体分析了，至少，莫言获诺贝尔奖这事件的影响会是深远的，就好像现在股市中证监会积极大力引进机构投资者一样，影响必然是深远的，只是，需要点时间消化而已。
　　4.莫言获奖百姓疯狂解读，犹如股市猛地上涨或下跌时市场的疯狂解读一样。
　　莫言的作品，本来可能就是那样，但是，一旦获奖，就会涌现出很多解读。本来没有那意思的东西，可能硬会解读出各种千奇百怪的东西来，其实，我觉得没有那么复杂，看作品，看的就是思想，感受思想，你觉得有价值、有收获，就好了，其余解读，可以欣赏之，但没必要痴迷之，就好像鲁迅的作品一样。这里股市博弈的过程中，其实上涨或下跌都有很多因素所致，但是，我们需要看到一些买卖的本质就行，别搞太复杂，就好像很多事件性的机会一样，本身就那样，但硬要加很多元素进去的话，最终当然是不堪重负，昙花一现了，股市如何波动都有其道理，但是，在什么位置，你怎么去面对、怎么去思考、怎么去解读，其实，都摆在那里，看看也就明白了，就好像股指在2000点附近一样，怎么解读都可以，上涨开始或是下跌中继，你只要认定了它的意义按照自己的思路去做就可以了，剩下的就让市场去充分解读吧，欣赏解读就好。
　　5.莫言获奖说明中国股市也中奖了。
　　文章开头那段调侃的段子，其实就讲到了中国股市要上涨就犹如莫言获奖一样，小概率事件，但发生了，就说明我们的股市也要来行情了，虽然是调侃，但说得倒是一针见血的。如果我们不调侃的话，其实也是预示中国股市要中奖了才是，想想，中国那么大的市场、那么大的影响力，看得到的崛起，莫言中奖是预料之中也是情理之中，中奖其实也是从一个侧面反映世界有多么关注和在乎中国，中国的资本市场呢？中国的股市呢？难道不也一样正在渐渐展现在世界的舞台中吗？中国需要多点莫言，世界更需要多点莫言，因为，这样中国才能持续被刺激，亢奋起来，世界才能变得更有活力，精彩起来。中国股市，因莫言也中奖了。
　　6.莫言获奖带来的发酵仅仅是开始。
　　莫言获奖带来的各种发酵仅仅是开始，接下来，很多行业都会因莫言获奖忙起来的，尽量会把这东西的意义发挥到极致才行，什么都要往诺贝尔奖上奔，这会是非常有意思的现象，当然，再热闹的事件最终都会渐渐归于平淡。我们只是希望，在最终归于平淡前，真的能够让很多人动起来，事情丰富起来，一切精彩起来。至少，我是被促使动起来了，坚定了坚持的信念，不论是金融还是文化。
　　最后，回到当下股市，节前中国股市是探到了2000点，节后中国股市虽然没有太大惊喜，但至少保持着震荡上扬的波动走势，这样的波动，有一种蓄势待发的味道，不知道是不是如莫言即将获奖前那样，大家的注意力都渐渐关注到这热门人选的时候，市场爆发前的那种预热、那种蓄势，一旦最终获奖后，看看媒体，看看所有的一切，犹如火山喷发一样，汹涌而出，当然，这之前大家都是做了充分准备的，事实上，股指到了这份上，你能说中国股市还没做好迎来新牛市的准备吗？中国需要诺贝尔奖，中国股市也需要让世界瞩目的新牛市！（.第.一.财.经.日.报）