文 / 易方达指数量化投资部总经理 林飞

　　从国内第一个ETF基金成立至今已有7年多时间，经过这几年的发展，国内成立的ETF产品已有45只，涵盖了不同市尝风格、主题、行业的ETF的产品，目前整体规模已接近1300亿，成为国内被动指数产品的最大类别。

　　从应用角度，ETF在国内的发展大致经历几个不同阶段。

　　资产配置。ETF产品因其透明、高效和低成本的产品特征，成为各类投资者资产配置最为重要的基础工具之一，国内ETF产品发展初期的主要应用也大致围绕这个功能展开：有的投资者以ETF作权益类资产的基础配置，有的以ETF作为改变组合资产风格特征的工具，有的以ETF作为捕捉A股市场波段收益的工具，有的以ETF作为获取不同类别资产轮动收益的工具。从海外成熟市场的发展来看，虽然ETF的各种应用日趋复杂，但其作为资产配置基础应用一直是ETF最为重要的应用需求，也是ETF各种其它应用拓展的基矗

　　对冲工具。股指期货和融资融券的推出，为这几年ETF产品在国内作为对冲工具的各种应用的提供了前提，在这种应用中，ETF的买入或卖出，并不以博取指数方向收益为目的，而是为了对冲投资者在市场因子另一个方向上的风险暴露。例如，ETF在期限套利中的应用、ETF在各种Alpha策略上的应用等，都大致属于这个层面的应用。从海外市场的发展经验上看，未来基于指数层面衍生工具的发展，也将为ETF在这个层面的应用提供较大的扩展空间。

　　海外投资。从另一个角度看，ETF可以视为组合资产管理的一套标准化的流程和方法，不管什么类型的基金产品，只要是以ETF产品形式运作，其运作效率、透明度和成本基本可以在一个已经界定完成框架内完成。因此，在海外投资的方向上，标准化运作的ETF产品注定将发挥更为重要的作用。美国市场上，跨境ETF产品2400亿美元，占股票类ETF产品规模30%以上。虽然境外投资并还成为国内投资者非常熟悉的领域，但随着跨境ETF产品模式的确定和投资于香港的两个跨境ETF产品成立，国内ETF产品在海外投资上的应用正逐渐展开。

　　从跨市场ETF、跨境ETF到发起式ETF产品，各种吸引眼球的产品创新一直伴随着国内ETF产品发展，甚至一定程度掩盖了ETF产品的发展最重要的基础，市场需求的发展。虽然近几年ETF产品，无论是数量还是规模，都经历了较为快速的发展，但这类产品发展也不难觉察到逐渐遭遇的瓶颈，一方面来自于持续低迷的证券市场给权益类公募产品发展带来的压力，另一方面也来自于当行业发展到这个阶段之后，过往针对公募基金产品统一制定的各种监管规则，并未给这个特殊的公募工具产品满足更多的市场需求留下太大的空间。例如，各类机构对于ETF产品的投资限制，ETF作为融资融券的标的限制，ETF回转交易的限制，ETF的做市商体系的缺乏等等。无论如何，随着这些问题逐渐解决，ETF产品终将迎来更重要的发展阶段。(《投资有道》杂志)