暂停IPO无助根本解决A股疲态
　　2011年以来，上证指数下跌22.96%，成为全球市场跌幅较大的国家之一。普华永道近日在其发布的有关中国IPO市场的报告中引用世界交易所联会的数据称，2011年沪深股市全年的IPO数量和融资金额继续领跑全球资本市场。2011年，沪深股市IPO共计282宗，融资总额2861亿元人民币。
　　由于股市低迷，几乎所有新股都发生了雪崩。新股上市282只，上市新股破发数量多达220只，破发占比高达78%。新年伊始，证监会1月5日晚间公告，8家公司发布招股书申报稿，将分别于1月9日、10日上会，其中4家公司申请上创业板。针对如此低迷的市场，有些市场人士就怪罪新股扩容速度的加快，主张新股发行该暂停整顿。
　　但市场没有新鲜血液，怎么会有活力。因此，有不同看法认为以暂停新股发行的方式，让股市休养生息，并不妥当。因为这只是用一种行政方式代替另一种行政方式而已，而且是治标不治本之举。
　　不过，既然监管层目前掌控着上市速度，作为一种调控艺术，根据市场的低迷现实，适当放缓审批速度也是可取的。数据表明，有一二百年历史、人均GDP高达43000美元的美国股市，至今只有3600多只股票。反观中国股市，仅用20年就扩容了2299只股票，股市市值跃居世界第二。股市扩容大跃将对市场造成严重的伤害。2009年5万亿流通市值时，股市还有3万多亿存量资金；而现在21万亿流通市值下，股市只有1.3万亿保证金，资金严重匮乏。
　　对新股三高发行必须严查。新股三高是指高价发行、高市盈率和超高募集资金。截至2012年1月6日整个A股市场平均市盈率只有12.58倍，而新股发行市盈率却仍高达34.9倍。因此，市场人士分析指出，要增加投资者的回报，就必须从解决三高发行问题以及控股股东股权过度集中入手。市场新股破发主要是受市场环境的影响，如果你看看目前的新股市盈率就知道了，太高了。破发只是价值回归而已。新股价格就好比市场房价只有一两万元，而同样质地的新楼盘却开价7-8万高价般的荒唐。对于高房价，政府各部门正采取史上最严厉的调控进行抑制、限价、问责。对待高发行价也应做到对高发行价的做手应严惩不贷，坚决维护一二级市场的健康发展，切实保护中小投资者的利益。
　　同时，在审批过程中，应优先考虑那些符合经济转型，符合产业政策，尤其是国家战略新兴产业的创业创新型企业群体的IPO审请。今年是十二五的开局之年，战略性新兴产业将是引导未来经济社会发展的重要力量。发展战略性新兴产业已成为世界主要国家抢占新一轮经济和科技发展制高点的重大战略。根据战略性新兴产业的特征，立足我国国情和科技、产业基础，现阶段需要重点培育和发展一批节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等优质的上市公司。这就要求在审批过程中，应优先考虑那些符合经济转型，符合产业政策的创业创新型企业，由于其掌握关键核心技术及相关知识产权，公司就具备了高成长的确定性，能给投资者丰厚的汇报，那么就可以形成市场以投资为主的投资氛围，而不是象现在这样咬一口就跑的格局。象现在市场就是一个投机的市场，没有投资的文化。
　　总之，停发新股不是解决市场低迷的最好办法，需要管理层采取一个智慧可行的办法，引导市场朝着健康的方向发展，使中国的资本市场笑傲江湖。（.证.券.日.报）

　　谢百三：世界上最糟糕的新股发行市场
　　世界上最糟糕的新股发行市场
　　--兼谈本周股市
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
　　一、发行最多，上市最快的新股发行市场
　　对社会主义计划经济有入木三分的理解及研究的匈牙利大经济学家亚努什·科尔奈指出：社会主义国家的国有企业、地区领导、市长、县长都非常热衷于投资，即患有难治之症投机饥渴症，即像糖尿病和尿崩症(中医里称之谓消渴)病人，不停地想喝水，几乎所有的领导不停地想投资。这在西方国家难以想象,投资失败就得跳楼自杀(笔者在新加坡亲眼见到这种事)。在社会主义计划中，投资只有好处，没有任何风险，责任不大，权利不大，风险也不大。由于抢投资可以催高业绩，于是拼命抢投资。
　　现在我们在中国股市(这个号称最市场经济的地方)，看到了非常疯狂地一幕，无论是牛市还是熊市，无论是国有企业还是民营企业都拼命地想IPO上市，它们中不少人的主观意愿不是让公司上市后发挥四大功能：融资、投资、资源最佳配置及有效的公众监督管理，而只要一个功能：融资、圈钱、IPO发新股圈，增发股圈，发可转债圈；反正这是它们来股市的最主要目的，而且公司圈完，上市公司持股人，高管到时间纷纷提前下岗，一到时间就象倒垃圾那样跑股，不顾一切地兑现，胜利大逃亡。给投资者留下了极深极坏的印象，自己都不自信，不看好，人家怎么投资？
　　1998年，中国大跃进式地上市了800家公司，同年克林顿访问上交所，惊叹地说：你们发展真快啊！因为美国用100多年才上市800家(还有不少退市的)，中国仅用8年时间就快速赶上来了。陪同的证监会官员听了脸都红了；总统是表扬还是讽刺啊！近年来，无论股市走牛还是走熊，新股的发行节奏、速度越来越快，丝毫不顾市场的承受能力。请看近年来新股IPO及发行上市情况：
　　年份　增发家数　募集资金(亿)　首发家数　募集资金(亿)
　　2005年　3　266.7　15　57.6
　　2006年　58　1049.7　71　1642.6
　　2007年　177　3346　121　4470
　　2008年　135　2171.9　77　1034.4
　　2009年　133　3000　111　2022
　　2010年　168　3510.3　347　4911.3
　　2011年　184　3869　277　2720
　　二、声名狼藉的市场化改革，使新股成功为富一人亏万人的地雷阵、陷阱村，充满着猫腻及寻租之嫌疑
　　现在的新股发行市场有如下情况：
　　①照搬照抄国外荷兰式新股竞价方式，结果发出很多高价股。
　　荷兰式竞价在多数国家是可行的，因为它们是成熟的市场；而我国的证券市场是非均衡市场，国家股法人股还有30%未上市，还在源源不断地套现；人民币在资本项目下还不能自由兑换，还在升值；新股还是审核制，不是注册制；退市制度是徒有其名的；股指期货也是装装样子的。这样竞价，必然是走样的，竟出很多高价股。非完全市场里搞完全市场做法，一定是病态的。
　　②市场化发新股，大多数会套住投资者，致众人于亏损之灾。
　　由于人民币不能自由兑换，国内M2高达80万亿，M2/GDP=200%(美国仅65%)，非流通股还有30%,因此，除银行，保险股外，(盘子权重太大，铁板一块)；大多数股价都比国外高，等以后人民币完全自由兑换，国家股法人股全流通，这些高价发的新股就全会跌下去，无论是套谁，总体上是套我们股民，这是明摆着的，周小川近日说：正在探索人民币国际化道路，这一早晚会到来的。管理层怎么忍心让投资者服这种明摆着的高价毒药呢？
　　请看：2011年发了282家新股，破发71.98%，达203家之多，套了多少中小投资者啊！真是害人不浅啊！有的跌了10%-50%啊！你们不是要人们做长线吗？
　　③富一人亏万人--管理层怎么会做如此不得人心的事呢？
　　证监会主席是可以调去当银监会主席的，当央行行长的，可以以后当副总理、总理的，而现在搞选举制；总是得人心者得天下吧；魏征曰：水能载舟亦能覆舟，水就是百姓，就是人民大众啊！你现在的发行新股制度，市场化发行，发出很多高价股，使上市公司老板一个人，一个家族几天就豪取了几亿几十亿，暴富了！而使几万几十万投资者深深套牢、亏损，巨亏；这种情况，这种态势，美国奥巴马敢吗？台湾马英九、宋楚瑜敢吗？你证监会、交易所领导怎么就敢呢？你不想上升了吗？你们不怕失人心吗？就是好干部，朱镕基、昆明的仇和会做这种一人笑，万人骂的蠢事吗？郭树清主席请管一管啊！
　　④基金全面亏20%，与打新股亏损关系很大，基金竞价者会不会受贿呢？
　　我们百思不得其解，新股发行价都是几百家基金及证券公司荷兰式竞价出来的，怎么会竞出高市盈率的新股呢？一动就是40倍、50倍。基金派出去的竞价的人会否和上市公司有猫腻呢？会不会出现中国足球队的寻租腐败呢？你给我竞高价，我送你50万--100万呢？反正你又不是自己的钱，是基民、老百姓的钱啊，管他亏盈与死活呢？基金竞价者的行为非常不正常，非常可疑。他们买的新股要三个月后上市，明摆着比老百姓网上买的还危险，但它就是会出高价，一个卫星石化，在如此熊市下竟竞出40元，机构申购倍率仅2倍；谁们干的，得了什么好处？当然，这只是一种怀疑与猜测，就像当年我们看陆俊吹哨，出红牌，总觉得怪怪的，哪里不正常。希望证监会、公安部查查看。美国对证券业犯罪是判得很重的。2011年基金全部亏损，平均亏20%，最好的亏7%；里边没有打新股亏损的，现在有一家基金公开宣布不申购新股了，这是清明廉洁正直的表现。
　　⑤声明狼藉、臭名昭著的市场化改革，三大证券报还在自吹自擂坚持所谓的光荣的孤立，令人厌恶
　　这种天下罕见的批发价高于市场价，小猪贵于大猪的违反经济市场规律的新股发行，实际上在全国人民的眼中都已经是声名狼藉，像一个个要伤人杀人的地雷，伤人套人的陷阱。请看2012年以来的新股。本周五新上市的三个新股全面破发，最少的跌3快，多的跌7块，投资者在上市公司老板的狂笑中一片哀鸿，咬咬牙忍痛割肉。就这样一个对老百姓没有善意，没有共产党的爱民之心，丑恶的新股发行市场，三大证券报还在那里坚持所谓的光荣的孤立，刊登和他们意见相同的武汉某教授水平很低的文章。建议他们到此为止吧！搞搞民意调查，有谁能接受这种超经济的掠夺式的发行，再这样搞下去，好端端的三大证券报也在老百姓心目中成为诡辩的媒体，成为被人们唾弃的媒体，应该赶快改正，立地成佛。
　　三、搞好新股发行市场的几点建议：
　　①在股市随经济下行，呈熊市状时，停止或放缓发新股上市新股节奏。现在在2000点附近，可以考虑停发半年了。
　　②停止声名狼藉的、臭名昭著的市场化新股发行改革，像周正庆时期与周小川后期，参考国际市场上一个价，比如某行业15倍市盈率，就15-16倍发。(很多朋友是一、二级股市都做的，一级市场盈利之来补二级市场亏损的。它是一种自然补充调节机制)。其实市场化改革是2000年香港梁定邦顾问提出来，结果一年多募走资金680亿后，被当时的证监会周小川主席果断停止了，何以我们还要重犯十年前的错误呢？
　　③对全国投资者来一个民意调查，看看多少人赞成这种一人笑万人哭的新股发行改革。
　　④立即对上市公司及基金公司竞价人进行法制教育。千万不要寻租，不要为了几十万而故意报高价。天网恢恢，疏而不漏，当年多少受人尊敬的足球裁判陆俊、运动员申思，现在已陷入千人耻笑之境地；从此告别足球生涯了。陈毅说：恶有恶报、善有善报，不是不报，时间不到，时间一到，一定全报。
　　⑤把荷兰式竞价立即改成美国式竞价；即你报多少价，就卖给你什么价，你竞60倍市盈率就给你60倍的价。结果基金竞来了一批高价亏损新股，必然巨亏。基金公司就会追查竞价个人的责任。(像股市操盘手一样)。谁还敢营私舞弊、收赂寻租呢。
　　同样是市场化，为什么不学美国呢？
　　⑥让责任人或其代表直接投票竞价，如股民一起直接电脑投票，基民代表投。现在基金及证券公司代表，自己没有利益，钱全是老百姓的，怎么会有责任性呢。
　　⑦三大证券报不要再为这种没有善心，恶意圈钱，不顾廉耻、名声很坏的新股发行制度唱赞歌了，把自己极低名声也搞臭了，还有几个股民要看你的这些文章。
　　本周股市：实际上又是一根下跌了60多点的周阴线，逆世界股市而大跌，令人遗憾，最主要的是经济还在下行，08年搞的铁公鸡，三分之一停建了，房地产市场一片萧条，经济的复苏还看不到晨曦。和美国的情况正好相反，而美国的经济好像有复苏的迹象。几乎所有的新股都以破发开局，给市场相当的压力，一级市场不好二级市场会好吗？他们有人认为逼着新股个个破发，可以把打新股的资金逼进二级市场，其实这也是痴心妄想。实际上现在到了停发新股半年，拯救股市，力挽狂澜的时候了，但是我们看不到这样的迹象。郭树清在回答记者问要否救市的问题时说：股市有自己的规律，新股发行不会停。令人百感交集。
　　

　　建议新股发行采用拍卖制
　　节后股市未见开门红，反而成片跌停，尤其以本周四为甚，尾市如水银泄地。
　　实际上监管层最近对证券市场进行了不少改革，做了不少努力争取新资金入市，但未见效果。主要原因在于，重中之重的新股发行上市制度改革未涉及，本周仍有新股发行市盈率高达55倍，即是明证。 救市的最好措施即是停发新股，但这在短期已经成为不可能的事，因为即使暂停，也还有已过会公司的发行问题。
　　证券市场的基本功能其中之一为定价功能，但A股常因强化融资功能而被弱化。其实发挥好定价功能就可为股市带来增量资金。历史上的成功例子是新股纸质发行时代，在深圳本地有过三次公开发行，每次发行都给市场带来增量资金（最后一次引发了1992年8月著名的抽签表事件），由此壮大了A股市场。上海股市早期的纸质发行也同样起到输血作用。
　　纸质发行成功归因为两点：其一是行政性限价，当时一个基本条件是发行市盈率不高于15倍，其二是尽量保证申购者有中签可能，例如深圳第三次发行每人最高认购十张抽签表，中签率定为10%，即轮到的肯定中（用心良苦行政引导让参与者能获利）。当前股市一个误区是一切都市场化，焉知非常时期一定要用非常手段，比如主管部门出面采用限制发行市盈率上限的办法抑制三高。须知号称最为市场化的美国，发生次级债危机后正是政府的断然干预，才避免了一场大灾难。
　　新股发行的三高惹祸已成市场共识，交易所领导直斥基金询价是三高根源，但试想基金拿的不是自己的钱，如何约束？新股发行改革必须使得询价者都用自己的资金。当初使用询价机构，第一是让新股能发得出，第二是想用专业知识来合理定价。但事实已经证明第二个目的根本达不到。
　　因此，笔者提出行政指导下的向下拍卖式发行，首先希望能减少三高弊端，其次是使得新股发行中能让申购者赚钱，当初办特区引进外资，基本思路也是先让外资赚钱。当前股市积弱难返，无利可图钱都跑光了。基本思想是取消询价机构，由监管部门先确定发行市盈率上限，如小盘股最高20倍（可以修改）、中盘股最高15倍，大盘股更低。每周五交易收市后将新股向全体投资者拍卖，起拍为市盈率上限，验资在周末进行，资金下周一开市前释放，不成功向下降低10%，下周五收市后再拍卖，如此几周后一定能发行出去。所谓发行成功定义是当次申购资金不低于发行流通市值。
　　为了造成获利效应和大小资金量一律平等，中签应以1股为最小单位，普通投资者也可能中签，即使是1股。我们的交易系统是买入以手为单位，但卖出可以零散股（以1股为最小单位）。为了公平，所有基金、券商、QFII与普通投资者一样申购，没有特权。
　　如此可能有上市公司募集不足，但可以通过类似绿鞋制度增加发行股数达到目标，关键是能上市，以后还有再融资机会。如果新股定价合理有潜在利润，场外资金会源源不绝入市。一级市场与二级市场是唇齿相依的关系，挽救股市的存量资金，还应从一级市场有利可图开始。（.信.息.时.报 .古.禅)