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宏源证券
2011年12月30日，我们到华谊兄弟传媒股份有限公司（华谊兄弟，300027）总部进行了调研，与董事长王忠军、董秘胡明交流了公司未来战略计划及各业务模块的开展情况等。
现在华谊兄弟的电影、电视剧、艺人经纪三大传统业务由总经理王忠磊负责，而衍生业务
由董事长王忠军和董秘胡明负责。公司的整体思路是在三大传统业务基础上大力发展衍生业务，2011年公司衍生业务的收入占近20%，衍生拓展业务（如电影城、游戏）将是公司未来主要新的增长点。
华谊兄弟的长期战略是发展成为综合的全娱乐运营平台（集团）。即便电影2011年是小年，但整体利润仍是上升的。随着全产业链（横向和纵向）布局越来越丰富，对平滑公司财务也起了很大作用。
电影院业务
去年亏损，但仍将扩张
2012年华谊兄弟电影业务，现在已经有7部电影确定了上映计划。
1月19日上《逆战》，2月份上《Love》，然后《画皮2》、《忠烈杨家将》、《太极》、《温故1942》（冯小刚导演）和《十二生肖》，“H计划”中的全部会上。
未来电影放映会开辟出新的窗口期，先在电影院上映，然后是付费的单片点播，再进入到包月频道，最后才进入到免费的渠道，实现多窗口盈利（美国、中国香港等国家和地区已是这样做的）。
而在电影院业务上，华谊兄弟将继续开店，第一目标为50家。
电影院业务，2011年是亏损的（但亏得起）。未来华谊兄弟会以每年10家的速度开店，第一目标是达到50家影院。
从全产业链布局的角度，电影院是华谊兄弟一定要继续进入的领域。但具体的战略和开店速度要根据环境进行调整，未来是否会并购院线也要视形势而定。
另外，值得关注的是华谊兄弟的电视剧业务。我们分析，华谊兄弟电视剧业务今年产量持平，但单集价格提升。
2012年华谊兄弟进入销售期的电视剧集数将与2011年持平，保持在400集左右，但单集价格能够实现大幅提升。
影视旅游业务
看齐“迪士尼”
对于电影城和主题公园此类影视旅游业务，华谊兄弟目前正在推进的几个项目（苏州、成都、青岛）进展都比较顺利。整个电影城项目成员目前包括王忠军、胡明和两位来自台湾的专业人士（做事的主要还是这两位台湾人士）等。电影城的运作思路如下：学习迪士尼模式。
第一，保障华谊兄弟利益的制度安排。以苏州电影城为例，在华谊兄弟还没有取得土地、没有开工的时候，就要求项目公司成立并向华谊兄弟支付品牌使用费（分5年支付）。从交易结构上极大降低了公司的风险，保证了公司在这个项目上的资金回收。为了规避风险目前公司在电影城项目上先是参股，未来开业后如果盈利情况好，公司会考虑回购，直接控股电影城（这些电影城都将冠名华谊兄弟的牌子）。
第二，专业团队保障项目顺利进行。为了这个项目的顺利实施，华谊兄弟已做了好几年的准备。现有团队已经进驻苏州的现场（阳澄湖半岛），目前项目还在设计规划、创意阶段。后期根据这个项目的进展、土地的进度，公司还会再陆续聘请专业人士进场。未来等进入实际运营阶段后，将会聘请主题公园专业运营管理人员参与，如迪士尼或环球影城（这两家是现在做电影城最成功的）等经理级别的管理人员（华人、新加坡人、日本人等）。
另外，从苏州电影城项目实际进展来看，极大地运用了华谊兄弟的版权储备，会有集结号区、非诚勿扰区、狄仁杰长城等，游艺项目将会很丰富、刺激。项目坐落于新加坡工业园区，周围环境较好，整个项目情况已向江苏省备案。下一步的主要工作，一是继续完善整个电影城的设计方案，二是项目的具体落地。从整个时间表来看进展算顺利，开业时间约在2015、2016年。
其他地区的影视旅游项目还在谈判阶段，仍有较大的议价空间，例如成都项目价格有可能是苏州项目的2倍。电影城项目的具体价格之所以没有公告，是担心影响到其他正在谈判中的项目。
新媒体业务
拟与腾讯“深度”合作
华谊兄弟2011年新成立了新媒体部门：化零为整，把以前每个事业部的新媒体销售整合到公司统一的新媒体这个部门来做。
从影视剧方面来看， 除已公布的合作事项外，《太极》是合作重点。新媒体的版权销售方面，电视剧业务的贡献要远大于电影业务。大制作电影版权销售一般，但一些热播电视剧的销售对整个作品的收入贡献度能达到40%。
在风险控制方面，华谊兄弟目前对视频网站销售电视剧版权也比较谨慎，要保证能顺利回款。视频网站也在向精细化发展，能够数量化地评估每个不同版权的价值，并非盲目涨价，例如战争剧的价格就在30万-40万元/集，而热播现代剧能卖到100万-120万元/集。
与腾讯全方位合作方面来看，以前在营销上一直都有合作，不论是影视、音乐还是网游，最重要的是版权的同步转化，目前两边团队正在密切准备中。
衍生业务最大的价值就在线上产品（其实中国的线下产品不赚钱，如喜羊羊），华谊兄弟最看重腾讯九大优势产品，例如空间、社交游戏、网页游戏等，腾讯最大的优势是有收费渠道，即QQ币。未来华谊与腾讯在线上衍生品上会有一些突破和尝试。
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