本报记者 李域 深圳报道

　　“我们近期判断市场下跌和行业走坏，可利用融券做空在下跌市道获利。2011年12月8日，考虑券商股破位，推荐吉林敖东（000623.SZ）26.3元融券做空，后期该公司人工肝投资失败，跌幅超过20%获利；12月15日，36元推荐中国平安（601318.SH）其后5个交易日跌幅接近6%获利。充分利用融券做空工具，为您的投资保驾护航。开通条件：沪A指定我部18个月以上和账户资产达50万。”近期，南方一家拟上市券商连续给客户发出上述信息。

　　“现在的市场（单边下跌）适合做融券。”2011年12月26日上午，温暖的冬日，经历数载“牛熊市”的夏平（化名）和往常一样，走进深圳红岭中路某券商营业部，面对地量频现、“升”气全无的市场，他淡定的和本报记者谈起独特心得。

　　“12号卖空TCL集团（000100.SZ），到15日偿券，收益至少8%。”夏平打开他的信用账户娓娓道来。

　　行情软件的K线图显示，2011年12月12日，TCL集团收报1.94元，随后三天，该股持续下跌，至15日，收于1.74元，三日下跌11.49%。

　　深交所数据显示，TCL集团12-14日连续被卖空，单日融券量数十万，但13日，融券余额仅7800股。“很明显，13日偿还前日卖空的39万股，获利。”

　　实际上，融资融券赋予投资者“卖空、杠杆、T+0”三条核心操作法则，这恰好是普通投资者渴望的，当然，这也是股市最不景气条件下，独辟蹊径的盈利和避险模式。

　　做空思维

　　融券的第一把火烧在双汇发展（000895.SZ）后，夏平等微型私募人士也开始“做空思维。”

　　2011年3月15日，CCTV播出的《“健美猪”真相》指有部分“瘦肉精”饲养的猪肉流向双汇发展。

　　该股随即跳水，午盘后封死跌停，

　　收于77.94元。尽管属于融资融券业务试点推出的90只标的之一，但3月14日收盘时该股融券余量仅400股。

　　但3月15日，双汇停牌前交易的最后一天，有投资者在融资融券平台融券卖出5.31万股。

　　“融券卖出双汇发展的投资者眼光相当敏锐，瘦肉精事件曝光后，双汇发展股价并未立即跌停，这给投资者提供了足够时间。”谈起这位融券高人，夏平一脸神往：“根据规定，融券卖出归还的时间有半年之久，高人从券商那里豪赚。”

　　4月19日，双汇发展复牌即跌停，融券者继续坚定做空信念。深交所数据显示，4月21日，融券者卖出双汇180万股，4月26日买回归还券商。4月27日，双汇发展又发生融券卖出343万股。

　　夏平解释，以融券方式高点“借入”股票，下跌后的低点买入相应品种“偿还”借入股票，扣除手续费后的差价落入个人账户，每天可操作N轮，“一是规避持续持仓风险，二是一旦大市反转还可全线杀入。”

　　“美的电器（000527.SZ）是一只很熟悉的股票。”夏平2011年的融券业绩单上，该股获利排名第一。“自从美的电器紫砂煲造假内幕被曝光后，一直跟踪美的走势。”

　　2011年10月20日，夏平果断借券卖出美的电器，10月21日，偿券获利。“这阶段做空可有效规避波段风险，这个点位连续做空的机会远大于风险。”

　　此后，夏平又做空数次，但借券均未超过10个交易日，扣除各类费用后，在美的电器上的收益率达12.8%。

　　《证券公司融资融券试点管理办法》规定：融券费用按照投资者实际使用资金和证券的天数计算。

　　国泰君安和海通证券（600837.SH）将融资利率和融券费率都定在7.86%，国信证券、广发证券（000776.SZ）等券商则将客户融券费率定为9.86%，

　　“如果融券可做T+0交易，上午看空卖出，下午就可买券还掉，也无需缴纳利息。”夏平感叹到，做融券的“敌人”不是费用，而是一直缺乏做空思维。

　　融券卖出赋予投资者可在信用期限（6个月）内卖空股票的权利，即投资者可在持股情况下，先行借入股票卖出，待股票下跌后再买入还券。这样投资者可在跌市中获得盈利而不只是止损。

　　“理论上是这样。”夏平提供的历史成交显示，融资频率远高于融券。截至1月4日，沪深两市融资融券余额共计381.79亿元，其中融资余额374.69亿元。

　　两种风险

　　做空的风险比做多来得更凶猛。

　　“理论上讲，融券最大盈利为债务额的100%，最大亏损无限。”长江证券（000783.SZ）研究员俞文冰认为，理论的最大盈利，即为100元融券卖出标的股票，而股票 6个月内跌至0元，花0元将其买回还券，可赚100元。

　　亏损时，由于该标的股价上涨，可能涨到1000元甚至更高，所以到时候买券还券会造成很大亏损。“不过实际执行中，有强制平仓制度，所以最大亏损有限。”

　　“判断失误算一种风险。”夏平看着自己的成交记录，6月的数笔做空交易，均不同程度亏损。

　　2011年6月14日，夏平趁地产股高点做空，“各方面信息和数据显示，地产股难以短期内转势。”当日，卖出招商地产（000024.SZ）和华侨城A（000069.SZ）。

　　交易所数据显示，6月14日融券卖出交易量前三名都是地产股。此外，金融街（000402.SZ）、招商地产 、华侨城A也分别被卖出34.75万股、19.38万股和4.24万股，扣除融券偿还后，融券净卖出量分别为10.09万股、14.37万股和3.39万股。

　　接下来的走势却让人大跌眼镜，6月14日，招商地产和华侨城A分别收报于16.83元和7.80元。8个交易日后的6月24日，招商地产涨至18.08元，华侨城A持平，“还有上涨趋势，亏损也偿券，不恋战”。

　　买入后地量跌停则是融券的另一种风险，如近期的重庆啤酒（600132.SH），如果投资者12月8日借券，可能12月19日都无法卖出。

　　“富贵险中求。”尽管面临种种风险，夏平认为，A股盈利模式已改变，必须转换做多的思维，先知先觉方可抢占有利局面。

　　作者：李域