注：数据来源于深沪交易所2011年12月30日数据

　　我们研究认为，沪深A股总体情况如果剔除金融、石油类少数权重股，平均PE仍然高于国际主要资本市场，显示结构性风险仍然偏重，预计未来A股市场如果以深沪平均PE来计，其总体围绕12倍PE波动的概率为大。

　　2、 指数运行区域预测

　　回顾2011年的券商预测，30多份券商年度策略报告显示，九成将2011年沪指高点定在3500点以上，券商对今年市场走势的预测差距之大令投资者大跌眼镜。回顾2011年的券商预测，去年有逾六成券商在策略中表示对2011年行情持乐观态度，不少券商中更是将今年沪指高点定在了4000点上方。统计显示，大多券商认为2011年A股运行中枢在3500点(上证综指)上下，但实际情况并非如此。

　　我们预计上海综指在2012年总体波动区域应在2000-2700点波动的概率为大，对应平均PE在12-21倍PE之间，如果经济出现明显下降或走稳，上市公司业绩出现回落或上升，国际资本市场出现重大利空或利多因素，上海综指的极限运行区域应在1700-2900点之间运行。目前与2012年一季度业绩轨迹显示总体下降趋势渐成，虽然银行、石油等仍体现增长，但券商、保险等多个行业业绩在2011年前三季度出现大幅度下降，而PMI及央企利润下降等均显示下降面开始扩大。

　　二、 投资策略选择

　　对于2012年的投资策略，我们坚持主为总体坚持波段策略应对为佳，由于宏观经济形势与上市公司业绩存在较大的不确定性，加之国际板、转融通业务及退市政策的实施，相信市场理性投资将成为主流，反映到证券市场上，即市场单边市将结终，而靠拢国际化市场的迹象较为明显，因此在市场估值与行业选择品种上，坚持波段性投资策略应为主要应对策略。从市场策略应对来看，我们认为下述一些方面或有较大操作性.

　　1、关注新兴产业股票的投资机会

　　从投资机会的把握来看，我们认为2012年随着电价的走高及宏观经济政策的调整、部分刺激性行业库存较大，关注新兴战略产业的投资机会或较为可行，从政策角度来看，国家再次刺激水泥、地产、钢铁、机械、冶金等高库存或高耗能等产业的概率为低，而新兴战略产业有可能成为未来中国经济中的重中之中。由于新兴产业在经济成长中起到重要作用，各国政府无不把对新兴产业的扶持作为经济发展战略的关键措施加以推进。我国政府对战略性新兴产业的发展进行了全面规划，国务院于2010年10月18日公布了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，明确了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大产业作为战略性新兴产业进行培育和扶持的国家战略。新兴产业基于其未来的经济支柱地位，有望获得国家的持续扶助。我们看好新兴战略中的信息产业、增值服务业等，而一些新技术产业的PEG (市盈率相对盈利增长比率)优势明显的公司更应成为关注重点。我们以信息服务业来看，相关市场数据显示：截至10月底，国内3G用户数突破了1.1亿，而3G渗透率在9月份就已经突破了10%，其中，中国电信、中国联通已分别连续四个月和连续三个月实现3G用户单月增长超过200万。此类行业受经济周期期影响的幅度较小，而产业政策与行业创新、增值服务空间显示潜力较大。此外比如软件业，工信部近日印发《软件和信息技术服务业“十二五”发展规划》，规划明确了“十二五”的发展思路和发展目标，确定了10项发展重点和8项重大工程。而据业界预计，到2015年，我国软件行业收入将突破4万亿元，年均增长25%以上，出口突破600亿美元。

　　2、关注电价上调带来的结构性机会与风险

　　从国内经济领域来看，我们认为未来电价对经济及行业的影响较为明显。从2011年12月1日起，发改委上调销售电价和上网电价，发改委此次电价调整的具体方案包括，销售电价全国平均上调3分/千瓦时，上网电价对煤电企业上调2.6分/千瓦时，对所有发电企业平均上调2.5分/千瓦时。这次上调电价，已经是今年上网电价的第三次调整。发改委此前分别在4月10日和6月1日宣布电价上调。与上两次上调电价不同的是，此次发改委在上调电价的同时也限制煤价上涨，等于说也降低了电力行业的成本。在电价上调预期支撑下，8月底至11月底，电力行业指数仅下跌5.86%，而同期沪深300指数下跌11.27%. 从受益产业来看，电力与服务性行业受益较为明显。而我们预计电价上调以后就很难出现下调，至少保持平衡甚至不排除未来继续调高可能，这为相关行业提供了较好的业绩增长预期。相关机构预计测算显示：在成本未增加或增加很少的情况下，如果2012年发电量在今年基础上增长10%，则累计发电量将达到50399亿千瓦时，按上网电价上调2.5分/千瓦时计算，将给发电类企业增加约1260亿元的营业收入。

　　从电价上调及未来预期来看，我们认为对部分行业的负面影响也较大，比如高能耗企业。其中的有色金属、钢铁、水泥等行业来说，就不那么乐观了。平均3分/千瓦时的销售电价上调，对于它们而言，那就是成本的压力。而我们研究认为对于规模化、用电大户的机械行业来讲冲击也将显而易见，特别是一些前三季度报告中显示库存较重的公司，因此回避其可能的行业政策因素风险和业绩下降风险将是策略选择之一。

　　3、 关注内需消费类的投资机会

　　从2011年股票机构配置重点来看，许多集中在大消费股票上，其中的酿酒行业跑赢大盘。从中国经济三大驱动因素来看，投资、出口已经出现了明显的回落，其调整周期仍然受国内行业政策与国际债务危机影响较大，而从未来中国经济的拉动来看，消费仍然是重要的选择方向。

　　研究认为，从历史轨迹来看，一些年度强势高价的品种不适合追涨，往往来年出现下跌的概率为大，比如前些年的地产、钢铁、有色等，而对于消费类股票的选择，我们认为需回避2011年依据涨价炒高的酒业类股票，股市上有涨幅好的股票，来年则面临风险的轨迹运行多次体现。因此选择的标的应是食品业中业绩增长明显、消费升级或区域连锁经营潜力突出的中低价商业类股票，

　　4、 关注优质蓝筹股的交易性机会

　　我们预计，2012年中国A股市场所面临的资金面仍能以乐观，主要是机构投资者元气大伤加之国际金融市场、经济层面的不确定性演变等，对股市的影响较为明显。但从市场的角度来看，由于一些行业优质股票的动态PE估值在10倍左右，其如果不出现业绩上的行业拐点，那么这些股票仍将对价值投资者形成吸引力。而从融资融券业务、股指期货的角度来看，一批优质蓝筹类股票或将面临多次的交易性机会。以转融通业务为例。融资融券放开后给市场带来的好处显而易见。融资融券能够发挥价格稳定器的作用，有效缓解市场的资金压力，能够刺激A股市场活跃，改善券商生存环境，能够为建立多层次证券市场打下良好的基础。

　　从目前市场来看，融资融券标的证券由此前的上证50指数和深证成份指数的共90只成分股扩容至285只，包括7只ETF基金。据相关测算：标的证券扩容后，278只标的股票的流通市值和总市值超过了全部A股的一半，占比在73%和65%左右，成交金额占全部A股的比重几乎占到三分之一，其中的优质股票将成为机构关注的重点，其体现一下的交易性机会，而由于市场资金及股本过多原因，其连续性机会较小，因此关注其交易性波动将是价值投资者的主要投资策略选择。

　　5、回避年度业绩差、回报较差的品种

　　随着时间的推移，时间即将进入2012年。而管理层推出的股市分红政策、退市政策及对IPO机构高询价的批评、国际板预期等因素显示，这些将对绩差股形成重大冲击，从未来A股市场来看，结构性分化将成为必然，而亏损、绩差类公司将出现很大的投资风险，从最新年报预计情况来看，至2011年12月9日己经披露2011年1-12月业绩预告的800多家有可比性数据的公司中，200家公司业绩同比出现了不同程度的下降；其中，有34家公司预减幅度超过100%。而主营严重亏损加上投资股票遭套牢的某上市公司预减逾25倍。另外一些股票连年亏损且净资产值为负的公司仍然没有变化，这些公司的投资风险投资者须以防范为主。

　　总体来看，回顾2011年运行轨迹与市场特征，我们认为在即将来临的2012年，证券市场将发生较大的市场变化。理性投资、主板扩容、产业品种选择、汇率因素、经济因素、军事因素、市场国际接轨等均会充分的反映出来。从深沪A股的技术运行轨迹来看，年度MACD的指标向下与部分快速指标的反弹形成对峙，显示市场技术因素方面所体现的中长期性拉锯；从市场本身总体估值因素来看，PE结构性高估与低估比较明显，而高估的家数远大于低估数，如果未来低估数能够增加或经济回升；则利于市场上行；反之，如果低估数减少而大型的金融、石油类股票一旦出现业绩拐点而下，那么市场的重心仍将下移。从基本面角度来看，经济减速、部分产业上市公司业绩出现明显下滑趋势、外部债务危机及美国货币与财政效果的考验等均较为明显，因此我们认为2012年出现趋势性机会的概率较小，而结构性机会与风险将日益体现出来，本研究报告是在分析历史、展望来年及从应对策略来进行分析，希望对投资者起到一定的借鉴与参考作用。