9只钢铁概念股投资价值解析

　　抚顺特钢:盈利水平持续改善,期待集团整体上市
　　抚顺特钢 600399 钢铁行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-25
　　2011年1-9月,公司实现营业收入42.6亿元,同比增长9.5%;营业利润2658万元,同比增长34.3%;归属于母公司所有者净利润1941万元,同比增长9.8%;每股收益为0.04元。2011年7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润为651万元,同比增长8.9%,环比减少12.4%;每股收益为0.01元。
　　三季度营业收入环比下降。公司主要产品包括合金结构钢、合金工具钢、不锈钢、高温合金。2011年1-9月,国内特钢价格指数均值同比增长13.9%,产品平均售价的上升直接带动公司营收实现增长。2011年7-9月,国内特钢价格指数均值环比下降了-1.4%,同时公司的产销量有一定萎缩,使三季度的营业收入环比减少了13.9%。
　　公司整体盈利水平持续改善。2011年1-9月,公司综合毛利率同比上升2.2个百分点至9.4%。分季度看,第1、2、3季度公司综合毛利率分别为8.4%、9.3%和10.7%,毛利率逐季环比保持上升的趋势。根据11年中报显示,合金结构钢和不锈钢产品售价和产量的增长推动了公司上半年综合毛利水平的提升。而在三季度总产量下滑的情况下,产量占比不高但利润贡献较大的高温合金产能得到释放,获利能力逐渐恢复,是公司三季度综合毛利率继续上升的主要推动力。
　　三季末资产负债率高达76.5%。从2010年开始,公司以自有资金和银行贷款进行大规模技术改造。2010年和2011年分别安排了约7.8亿和8.0亿固定资产投资资金,大大高于之前年均1.5亿元的规模。公司资产负债率持续攀升,截至2011年9月底已高达76.5%,财务状况的恶化对公司的生产经营形成较大的考验。同时项目逐步投产后,利息支出成为业绩负担,报告期内财务费用率同比上升2.1个百分点至5.1%。
　　而大规模技改对后期业绩的提升作用仍需观察。
　　集团唯一的上市融资平台。东北特钢集团受让抚顺特钢集团所持本公司股份后,持股比例已达到58%,形成绝对控股。
　　东北特钢集团的另一上市平台大连金牛实现壳资源转让后,通过抚顺特钢实现东北特钢整体上市的可能性进一步增大。且公司没有高炉,炼钢所需生铁全部从市场采购,目前仍留在集团的北满特钢、大连特钢经营状况良好,大连特钢新区1260立方高炉已于6月底点火投产,如实现整体上市,将有助于解决公司冶炼成本偏高的问题。
　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.05元、0.14元和0.24元。按照10月24日5.91元的收盘价计算,对应动态市盈率分别为115倍、43倍、25倍。鉴于目前公司估值偏高,我们继续维持公司中性的投资评级。
　　风险提示:原材料价格大幅波动的风险;技改项目盈利不及预期的风险。
　　

　　钢研高纳:期待搭乘新材料的高速列车
　　钢研高纳 300034 有色金属行业
　　研究机构：华宝证券 分析师：余宝山 撰写日期：2011-12-06
　　事项:
　　我们近日对钢研高纳作了实地调研。公司IPO 三个募集资金项目以及两个超募资金项目的后续建设将加快,预计明年后将陆续投产,2013年将开始全部集中释放。公司目前产能不能满足订单的需求,期待各个项目的投产后对业绩的贡献。总体上公司已步入良性发展阶段。
　　主要观点:
　　经营效益期待募投项目来提升。公司上市后由于募集资金投资项目没有投产而未产生效益,公司利润增长未与净资产增长保持同步,净资产收益率出现下滑。公司自上市后至今基本依托原来生产线经营,业务稳步增长。随着募投项目的陆续投产,经营效益大幅提升可期。
　　产品结构优化 高端产品扩张。铸造高温合金是公司目前业务稳定且规模化生产的品种,变形高温合金制品目前公司生产规模较小,产能已经饱和。新型高温合金制品目前以粉末高温合金和ODS 合金为主导。变形高温合金涡轮盘产品和新型高温合金中的粉末高温合金拟用上市募集资金扩大产能。金属间化合物和高温金属基自润滑轴承拟用募集资金实现规模化生产。
　　市场需求前景向好 十二五政策给力 公司专业从事高温合金材料的研发、生产和销售业务,产品主要面向的市场为航空航天(占60%)、发电领域使用的高端和新型高温合金,该领域市场的高温合金需求量在4200余吨,且每年呈15%以上的速度增长,公司目前产能总体在1200吨左右,难以满足市场增长所需。国际市场上每年消费高温合金材料近30万吨,被广泛应用于各个领域。我国目前高温合金材料年生产量约1万吨左右,每年需求可达2万吨以上,市场容量超过80亿元。公司积极拓展航空航天以外领域的需求,如地面燃机、玻璃制造、冶金等领域。通过新型高温固体自润滑复合材料及制品的募集资金项目实施,积极开拓高温金属基自润滑轴承等市场。
　　盈利预测及评级 我们预计公司11-13的EPS为0.30、0.38、0.52元,对应动态PE约为53、37、30倍,我们认为公司募投项目投产将带来的业绩爆发性增长、金属新材料的战略新兴产业规划等因素期待高估值,但基于宏观环境和货币政策的紧缩风险,首次给予持有评级。
　　

　　大冶特钢:短期受下游行业需求减慢影响,长期受益于产品结构提升
　　大冶特钢 000708 钢铁行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭，唐骁波 撰写日期：2011-11-10
　　调低全年产量目标从140万吨至135万吨
　　公司之前计划2011年销售钢材140万吨,考虑到今年3,4季度下游需求较弱,我们略调低全年钢材销量假设至135万吨。
　　受下游需求较弱影响,调低3季度毛利率假设
　　公司的主要下游为汽车,工程机械和铁路行业。我们认为公司的毛利率主要受下游行业销量增速的影响,并且变化趋势滞后销量增速变化2个月左右。
　　公司3季度毛利率从上半年的10.5%下降到3季度的7.3%,由于主要下游行业4季度销售情况疲弱,我们下调4季度的毛利假设至6.8%。
　　锻件项目达产达效带动公司长期盈利能力提升
　　公司重点投入的锻造项目已经完工并进入调试、试生产阶段,该项目主要用于生产模具钢,超高强度钢等目前主要依赖进口的高端特钢产品,我们认为该项目的完全达产达效,长期来看有利于公司提升产品结构和盈利能力。
　　估值:目标价下调至17.3元,维持买入评级
　　我们将2011-13年的EPS分别下调20%/15.8%/6.8%至1.2/1.37/1.63元,我们未来三年平均预测ROE下降至19.6%,因此我们将给予中期市净率的溢价从50%下调到20%,得到2.3x目标市净率和17.3元的目标价,维持买入评级。
　　

　　西宁特钢:看好资源和特钢的长期价值
　　西宁特钢 600117 钢铁行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：唐骁波，孙旭 撰写日期：2011-11-10
　　资源储量丰富,未来两年资源品产量有望持续增长
　　公司目前探明铁矿资源储量为2.1亿吨,煤炭资源储量6.4亿吨,矾矿资源储量2995万吨。随着公司的扩产计划,我们预计从2011至2015年,铁精粉产量将从135万吨提高到210万吨,原煤产量将从40万吨提高到250万吨,五氧化二钒产能将从1000吨提升至5000吨。
　　受益于制造业升级,我国特钢需求将保持较高的增速
　　特钢是钢铁行业十二五规划的重点发展方向,随着我国高端制造业的发展,未来我国特钢需求将保持较高的增速;由于存在技术壁垒,特钢产能过剩情况好于普钢。公司特钢产品目前主要为中低端合金结构钢,弹簧钢等,通过公司生产技术的改进,我们认为特钢业务的盈利还有进一步提升空间。
　　风险:资源品价格的波动以及产量增速低于预期
　　受益于资源产量增长以及特钢产品毛利提升,我们预计公司2011-2013年销售收入分别同比增长22%/13%/25%,净利润分别同比增长69%/23%/18%。我们认为对我们盈利预测的主要风险来自特钢,矿石和焦煤等价格的波动以及公司扩产计划低于预期。
　　估值:首次覆盖给予买入评级,目标价12.6元
　　我们预计2011-2013年公司的平均ROE为14.9%,比中期ROE7.8%的水平高91.1%,因此在其中期PB2.1倍的基础上给与30%的溢价,得出2.7倍的目标市净率,基于2012年4.63元的每股净资产得到12.6元的目标价。
　　

　　新兴铸管:新项目产能陆续释放,煤炭资源开发提速
　　新兴铸管 000778 钢铁行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-19
　　2011年1-9月,公司实现营业收入394.1亿元,同比增长30.9%;营业利润17.4亿元,同比增长46.0%;归属于母公司所有者净利润11.6亿元,同比增长11.7%;每股收益为0.60元。2011年7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润为3.5亿元,同比增长5.0%,环比下降16.1%;每股收益为0.18元。
　　前三季度业绩基本符合预期。2011年1-9月,公司生产铸管及管件111.5万吨、钢材361.2万吨,分别同比增长1.9%、16.3%,国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%,量价双升共推收入攀升。盈利能力方面,受益产品售价提高,公司综合毛利率同比上升0.8个百分点至8.6%。另外,报告期内将铸管资源40%股权纳入合并范围和增持新疆金特10%的股权增加权益收益也是净利润实现增长的一个原因。
　　引入峰峰集团,煤炭资源开发提速。公司持股40%的铸管资源公司通过股权转让方式引入峰峰集团对国际煤焦化公司进行重组,重组后铸管资源股权比例降至49%(公司间接持股19.6%),峰峰集团持股51%。此外双方新成立新峰贸易公司,负责包销国际煤焦化所有产品,铸管资源持股51%(公司间接持股20.4%),峰峰集团持股49%。峰峰集团将发挥其在煤炭采掘行业领域的经验及优势,对国际煤焦化及铁热克煤业的九座煤矿实施优化升级改造,力争在2013年使国际煤焦化煤炭产能翻番至200万吨,2014年产能达到340万吨。
　　新项目产品产能陆续释放。公司产品深加工项目建设稳步进行,其中3.6万吨径向锻造项目已于2010年底投产,预计今年可释放产量约3万吨,按照净利2700元/吨估算,今年可为EPS贡献0.042元;5万吨离心浇铸复合管项目在今年9月份投产,将对2012年业绩有明显影响;8万吨汽车、工程机械锻造项目稳步推进,预计2012年3月底可投产。同时公司与三洲特管对三洲精密的增资事项已经办理完毕,通过增资重组可实现公司特管领域资源及业务整合,促进产品提质升级,提升公司业绩。
　　疆内业务前景广阔。1)公司规划由铸管新疆在和静县工业园建设具有300万吨产能的钢材产品集散地,拟先期建设100万吨的规模,建设期为2011-2012年;2)2011年7月公司合资设立兆融矿业公司通过申请整装探矿权后,可以开展铁矿及其他矿产资源业务,可为公司在新疆投资的企业提供稳定的原料来源;3)公司在疆内其他铁矿资源(祥和矿业、莫托萨拉铁矿、和合矿业等矿产资源)布局尚处于初期阶段,后期产能的集中释放可使公司业绩进入快速增长期。
　　盈利预测与投资评级。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.80元、1.07元、1.26元,按照10月18日8.14元收盘价计算,对用动态市盈率分别为10倍、8倍、6倍。公司煤炭资源开发提速,新项目产品产能开始陆续释放,且具有估值优势,我们维持公司买入的投资评级。
　　风险提示:新产品盈利低于预期的风险;新疆业务收益低于预期的风险;资源布局进度低于预期的风险。
　　

　　中原特钢:背靠兵装,但短期业绩改善余地不大
　　中原特钢 002423 钢铁行业
　　研究机构：财通证券 分析师：李永良 撰写日期：2011-11-03
　　投资建议
　　目前公司所处行业竞争激烈,石油开采、无缝管生产及大型特殊钢精锻件等主要下游行业增速放缓,我们认为公司业绩改善仍需一定时间。长期来看,在大股东的支持及政策眷顾下,公司收入规模有望实现快速增长,盈利能力也将逐步得到改善。预计公司2011~2013年EPS分别为0.16元、0.29元、0.41元,对应2012- 2013年PE分别为32.17倍、22.76倍,首次给予公司增持评级。
　　风险提示
　　公司实际控制人中国兵装集团公司与河南省政府签订的战略合作协议及公司与中国钢研科技集团有限公司签订的战略合作框架协议分别为战略协议与框架协议,后续的具体事宜及合作细节方面仍存在较大不确定性,需等待后续协议的签订。
　　

　　方大炭素:炭素新材料头牌选手
　　方大炭素 600516 非金属类建材业
　　研究机构：国金证券 分析师：王招华 撰写日期：2011-11-16
　　投资逻辑
　　募投项目有助于公司分享炭素新材料的盛筵。炭素新材料主要包括等静压石墨和针状焦,2015年的国内市场容量有望达到120亿元。公司近年来通过收购老牌国企一举成为国内技术实力最雄厚、商业化最成功的等静压石墨领军者;而针状焦是超高功率石墨电极(公司的主营业务之一)的主要原材料,通过发挥产业链一体化的优势,公司已经掌握了其规模化的生产技术。此次募资投建3万吨特种石墨和10万吨针状焦,将有望使得公司占据2015年国内炭素新材料总产值的40%。
　　炭素新材料业务将是公司盈利增量的主要来源。尽管从1-5年的视角来看,等静压石墨和针状焦的供求关系均将趋于宽松,但是其相对高盈利的特征不会被改变,而且技术含量高、产业链一体化优势明显的企业所受影响将会较小。我们判断公司炭素新材料业务从2013年开始盈利将逐步增加,在2015年将实现净利润9.43亿元,占公司净利润的比重达到61.77%,较2010年提升47.82个百分点。
　　铁矿石业务保障公司的正常资金周转和存量盈利。炭素行业具有周转率慢、对资金占用大的特点,而铁矿石则是一块现金牛业务,这两块捆绑在一起发展有利于公司走得更长更远;此外铁矿石业务贡献公司2011年H1净利润的65.37%,是最主要的存量盈利,未来预计会受到铁矿石供求关系偏宽松的影响,但2013年底前实现的净利润仍有望高达4-5亿元/年。
　　盈利预测n暂不考虑增发因素,我们预计公司在2011-2013年实现归属于母公司的净利润分别为6.52亿元、7.11亿元、10.82亿元,同比分别增长60.53%、9.04%、52.24%,对应的EPS分别为0.512元、0.559元、0.839元。
　　估值和投资建议
　　基于公司在国内炭素新材料领域内(主要是等静压石墨)的领先优势,我们按2011年30-35倍PE给公司估值,对应的6-12个月目标价为15.36-17.92元,维持对公司的买入评级。
　　风险提示
　　(1)募投项目投产时间晚于预期,或竞争对手的投产时间早于预期;(2)铁矿石价格继续大幅走弱;(3)国际经济恶化影响石墨电极出口。
　　

　　酒钢宏兴:盈利环比回落,同比保持增长
　　酒钢宏兴 600307 钢铁行业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：赵湘鄂 撰写日期：2011-10-24
　　2011年10月22日酒钢宏兴公布2011年三季报,报告期基本每股收益0.108元,较去年同期的0.0983元同比上升9.91%,我们认为业绩表现符合预期,分析如下:公司三季度盈利同比上升、环比有所下滑。公司三季度实现营业收入157.13亿元,较去年同期94.35亿元同比上涨66.53%,较二季度环比下降6.92%;实现归属母公司的净利润为4.41亿元,较去年同期4.02亿元同比上涨9.91%,较二季度环比下降16.05%;加权平均净资产收益率为3.79%,较去年同期4.18%同比减少0.39个百分点;实现基本每股收益0.108元,较去年同期0.0983元同比上升9.91%,较二季度环比下降16.08%。
　　公司前三季度盈利状况相对较好。公司1~9月份业绩436.73亿元,较去年同期291.82亿元同比上升49.66%;1~9月份累计实现归属母公司的净利润为13.44亿元,较去年同期8.35亿元同比上升60.97%;1~9月份累计实现基本每股收益0.329元,较去年同期0.1979元同比上升66.25%。
　　2011年拟完成生铁786万吨、碳钢915万吨、材895万吨,较2010年同比分别增加19.9%、18.4%、10.9%。我们注意到因本期产能扩大、原燃料冬储备料增加,本报告期公司的期末存货较年初增加44%,10月份以来钢价已出现加速下跌,如四季度平均钢材及原料价格跌幅过大,将对未来业绩产生负面影响。
　　非公开增发事项在三季度已获得中国证监会发行审核委员会审核有条件通过。公司原计划52.77亿元将用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目,42.36亿元将用于购买酒钢集团天风不锈钢有限公司100%股权,公司5月份实施了每10股派发现金1元人民币(含税)的利润分配方案,以及每10股转增10股的资本公积金转增股本方案。经除权、除息后,本次发行底价调整为4.37元/股,发行股数调整为不超过21.72亿股。
　　继续给予增持投资评级。公司长期以来资源、区域优势突出,能够部分平抑原料上涨带来的不利影响,得以保障公司前三季度业绩同比稳定增长;继续维持公司2011-2013年EPS为0.44、0.48、0.54元的盈利预测不变,维持增持评级。
　　风险提示:钢铁行业景气波动风险;原料及钢材价格大幅波动风险。
　　

　　八一钢铁:三季度业绩略低于预期
　　八一钢铁 600581 钢铁行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-26
　　2011年1-9月,公司实现营业收入221.0亿元,同比增长22.3%;实现营业利润6.5亿元,同比增长18.7%;实现归属于母公司所有者净利润5.5亿元,同比增长14.2%;每股收益为0.72元。2011年7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润为1.6亿元,同比增长4.5%,环比下降25.8%;每股收益为0.21元。
　　前三季度收入增长,盈利能力有所下滑。2011年1-9月,国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%,前三季度钢价同比上涨直接推动公司收入同比实现增长。盈利能力方面,2011年1-9月,铁矿石价格综合指数均值同比上涨26.5%%。原料价格上涨致使前三季度公司综合毛利率同比下降0.8个百分点至8.6%。
　　三季度收入和盈利能力环比均有所增长。三季度钢价均值环比二季度有小幅下跌,公司收入环比实现增长10.2%预计是公司产品销量增加所致。从季度盈利能力上看,公司2011年Q1-Q3的毛利率分别为7.9%、8.7%、9.2%,季度毛利率环比有所回升,产品盈利能力逐渐增强。
　　三季度管理费用大增致使净利润环比下降。三季度公司因新产品研发费用增加致使管理费用环比增长142.8%,三季度期间费用率环比大幅上升1.8个百分点至6.7%。期间费用率的上升吞噬公司主营业务利润空间,导致公司三季度净利润环比下滑25.8%。
　　继续享受区域优势。截至2011年8月,新疆地区房地产开发投资额为239.62亿元,同比增长64.1%,共有6941个施工项目,新开工项目为4755个,新项目计划总投资4802亿元,同比增长151.9%。此外,通过从集团采购铁水将疆内低矿价的成本优势传递到公司,并可享受一定的产品溢价。作为新疆地区钢铁龙头企业,公司成为疆内区域蓝海的直接受益者。
　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.95元、1.26元和1.57元,按照10月25日9.44元的收盘价计算,对应动态市盈率分别为10倍、7倍、6倍。考虑到公司可继续享受新疆区域优势,且估值较低,我们维持公司增持的投资评级。
　　风险提示:疆内需求低于预期风险;钢价下跌超预期风险。