中国证券登记结算公司数据显示，截至去年年底，在所有累计产生的股改限售股份中，已有八成多上市流通。由于其中的国有股东控股数量巨大，长期持股居多，“大小非”解禁股减持量一直保持相对稳定。在所有已上市流通的“大小非”解禁股中，仅有一成多被减持。

　　与主板市场“大小非”相比，由于2009年以后登陆中小板与创业板的公司日益增加，这些公司中大量自然人股东在公司上市后“一夜暴富”，减持动力相对较大。与之形成强烈反差的是，以往在二级市场中收益相对稳定的“打新股”已经很难再让机构投资者轻松赚钱。如何看待股市中赚钱难易的这种巨大差别？这种现象是否合理？经济之声特约评论员叶檀对此作出评论。

　　主持人：什么是股市中的一级市场和二级市场？它们是不是本身就存在着赚钱难易程度的区别？

　　叶檀：一级市场跟二级市场确实有很大的不同，普通投资者在交易所买卖已经上市的公司的股票，那么就叫二级市场。一级市场实际上是对于上市之前那些原始股买卖，申购的那些股票叫一级市场的申购。一级市场和二级市场都是有风险或者是有收益的，因为一级市场它会有一级市场风险，申购之后有可能股票上市价格低或者是上市出现问题，那么在二级市场也可能出现风险。但是现在市场比较奇特的是往往在一级市场申购就能够大赚。在二级市场去做你会发现成本非常高，风险非常大，所以造成了一级市场跟二级市场之间极端的不匹配的现象。

　　一级市场向二级市场渗透过程中存在风险和收益不匹配

　　主持人：2011年高管离职套现使得这开始成为困扰资本市场的一个问题了，龙年的首个交易周，限售股解禁又将会产生59位的千万富翁，为什么会出现一级市场量产富翁，一夜暴富，而二级市场的投资者和广大股民亏损严重的现象呢？

　　叶檀：一级市场之所以不断的产生千万富翁、亿万富翁，主要是因为一级市场的限售股成本非常的低。第二个是一级市场在向二级市场渗透的过程中，存在风险和收益的不匹配，也就是说一级市场的投资者基本上只承担了收益，没有承担风险。他可以通过分红或者是通过来配股一些方法来摊薄成本，比较极端的现象是一些市场很多投资者在成本已经下降到接近于零时才在市场上销售，这个时候无论二级市场的股价怎么跌，一级市场的投资者都可以通过销售限售股而获得厚利，只是利润的暴利的多少而已，所以我想这个就是我们所说的不公平的地方。

　　主持人：感觉都像是一个地主和长工的关系，那么这种制度的不完善怎么来去进行完善它？该怎么做？

　　叶檀：我想最主要的是一级市场和二级市场的收益和风险有可能共担，一级市场最重要的让一级市场的投资者体会到风险，也就是说你在投资原始股的时候，有可能你的股票、你的这家公司，它的上市是存在一定的风险的。第二在上市的过程当中，如果说它一开始上的限售股本就给他压缩的话，那么他一开始推向市场的价格就会比较低。第三在限售的过程当中，如果出现了损害二级市场投资者的现象的话，对于这样的现象必须严惩。

　　因为我想这个时候一级市场的投资者就会体会到一级市场是存在风险的，对于二级市场的投资者同样如此，既有风险，只要是坚持一个比较正确的价值投资理念，找到那些被低估的好的公司，依然可以分享到收益，一级市场跟二级市场的投资者就会互相匹配，然后一级市场、二级市场都能够体现这个效率和公平的特点。

　　今年总体而言股市应该是宽幅震荡行情

　　主持人：以往二级市场收益相对稳定，打新股已经很难再让机构投资者轻松赚钱了，那么这也让一向追求稳健收益的社保基金组合在投资两支新股上亏损了500多万，您认为社保基金在股市中应该怎么去运作？

　　叶檀：社保基金我们一直觉得因为它是一个保命钱，所以是只赚不赔的。但是它之所以去打新股是因为我们以前经常感觉到是只赚不赔，但是从去年开始打新股出现了大面积的破发现象，只赚不赔的这个神话已经消失了。这个主要是在打新的过程当中，新股上市量非常大，出现了折价，因为大家没有办法区分你这新股是好是坏，所以出现了一个折价。在这种时候事实上社保打新的失败，说明像这种非常保险的这些机构的投资观念应该转变了，不是非常被动的去打新，而是说要遵循一个稳健的价值投资的理念去投资那些信用风险比较小，而且是业绩比较好的这些上市公司，来做一个价值投资的表率。

　　主持人：去年经历了一个大熊市，因此高层在年底也做出了一系列提振市场信心的表态。现在有一种观点认为，龙年中国股市将会改变重融资、轻回报的这样一种现状，再融资规模有望出现下降，预计A股市场整体融资规模可能会低于6000亿，这将会在一定程度上带给市场休养生息的机会，您同意这样的判断吗？

　　叶檀：我想这个并不是一个特别好的判断，因为我们知道A股市场虽然说第一它这个发行量的多少，A股市场的市场化，它的公平才是走向A股市场正常化的第一步。第二个是要A股市场的上市公司它真正的给投资者回报，上市公司的质量是好的，这是A股市场的第二根基。那么如果说我们认为A股市场减少发行量是A股市场走向牛市的开端的话，那么我们会看到我们会依赖于政策发行的上市公司的多少，会依赖于货币资金流入的多少，而不会寄希望于公司的质地和他的信用，我想这样的一种观念是非常危险的。

　　主持人：很多的分析师都会预测，股市会有一个“开门红”，不知道您是否同意这样的观点？

　　叶檀：这是从周边市场得出的结论，我们知道在春节的过程当中，那么亚太市场也好，国际市场基本上是以上升为主。所以从今年龙年的第一个交易日来看，它确实是上升的概率是比较大的，但是从今年总体而言，我想大家还是要做好准备，就是不要脱离常识，因为市场的好坏还是跟公司的质地密切相关，我跟宏观经济预期相关，所以应该是宽幅震荡的行情。

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