为保障春节用钱需求，央行本周在公开市场上大幅投放资金。

　　继周二的1690亿元逆回购之后，央行昨天再次加码，于公开市场再次进行1830亿元逆回购操作。不过，央行逆回购并非全部透明，本周一、周三央行对个别大行的定向逆回购操作，累计投放资金超过5000亿元，整体释放的流动性效果相当于下调存款准备金率0.5- 1个百分点。

　　在央行连续大规模向市场“输血”的影响下，近期持续上升的银行间市场资金价格昨天出现暴跌，各期限品种利率均回到7%以内，春节前降存款准备金率的预期也落空。中金公司固定收益分析师徐小庆表示，监管层可能需要等待1月份信贷数据、通胀数据确认当前市场对宏观经济的预期之后，再着手调整存款准备金率。

　　缺钱致机构抢钱成“疯”

　　春节前最后一周，背负市场求“钱”若渴的期待，央行连续出手，大有将逆回购操作进行到底的架势。昨天央行在公开市场进行了1830亿元的14天逆回购操作，规模仍低于市场预期，中标利率为6.05%，高于本周二逆回购时5.47%的水平。

　　不过，央行逆回购并非全部透明，本周一、周三央行对个别大行的定向逆回购操作，累计投放资金超过5000亿元，释放流动性效果相当于下调存款准备金率0.5-1个百分点。

　　本周三，银行间市场的机构们缺钱抢钱的病症近乎疯狂，当天质押式回购所有品种最高成交价均蹿升至11%以上，其中最高一笔成交竟有机构以15%的高价融入约19亿元。而随着连续的资金投放，被资金逼“疯”的市场一夜之间得到相当大的缓解。国家外汇交易中心的最新数据显示，昨天银行间市场各期限回购利率集体暴跌回到7%以内，其中14天期品种加权均价更跌至6.63%，较周三大降逾230个基点。

　　距离春节越来越近，央行大规模逆回购的同时，市场对于节前下调存款准备金率的预期也越来越小。不过有机构人士指出，目前资金利率远高于10年期国债和5年期金融债的利率水平，显示整个银行间市场资金仍处于短缺之中，即使算上昨天的逆回购，资金缺口仍然在3000亿—5000亿元之间。

　　货币政策调整等待经济数据

　　尽管市场喊声震天，央行在节前似乎下定决心维持现有准备金率政策。在连续大规模逆回购令资金利率全面下跌之后，降低存款准备金率的必要性似乎也在下降。不过在中金公司固定利率分析师徐小庆看来，即使春节期间现金需求增加带来的一次性冲击在节后消失，节后资金面宽松程度也不及去年同期。在他看来，近期央行没有急于下调法定准备金比率，可能是考虑到当前通胀下行速度较慢，令央行放松银根的节奏不敢过快；而去年末财政存款的大幅投放以及1月份外汇占款可能回流的预期，令央行认为即使不下调存款准备金率，节前流动性紧张的状况也能够暂时有效缓解。

　　“我们认为受春节因素的影响通胀回落速度放缓只是暂时的，从2月份开始将加速下行，一季度末有望跌至3%左右。而财政存款的投放通常难以持续，外汇占款在一季度即使出现恢复性增长，其增量估计也只有去年同期的1/3，并且二季度有重新流出的可能。”徐小庆表示，“总体而言，节后流动性要出现趋势性的宽松，依然需要央行持续下调法定准备金比率，如果不下调，由于法定准备金比率仍处于历史高位，会继续增加法定准备金，并对冲掉大部分的外汇占款、财政存款以及公开市场的投放量，则银行的超储率很可能会继续下降，回购利率均值难以回落至3%以下。”

　　他认为，央行可能会等待1月份信贷数据、通胀数据等主要经济数据明朗后，再着手调整存款准备金率。