2011 年回顾：

　　2011 年，家电行业整体涨幅为-24.7%，跑输大盘(上证综指)的-21.7%，分子行业来看，视听器材跌幅最小，小家电跌幅最大。

　　行业 PE 达到历史底部估值水平，但PB 估值仍偏高。

　　分个股涨跌幅来看，行业涨幅居前的主要是整机公司，彩电类公司主要受益于液晶面板价格下调，行业跌幅居前的以零部件公司和小公司为主，跌幅居前的公司可以这样来理解：成本不能像大公司那样以规模化来化解，利润的增速赶不上高估值，因此零部件和小公司下跌幅度要大于整机公司。

　　2012 年展望：

　　我们认为 2012 家电行业收入增速将下降，但盈利能力将提高。增速下降基于库存开始增加——除洗衣机外，空调、冰箱和彩电库存从2011 年第三季度起同比大幅增加，超过以往库存同比增加幅度的平均水平。

　　盈利能力提高基于原材料成本从高位的回落——其中液晶面板价格2009 年以来一直在低位，相应的彩电整机厂商近两年盈利能力处于高位；而铜、铝等价格在2011 年反弹到历史高位，白电企业盈利能力受到压制，因此在2012 年彩电类公司盈利能力有望继续维持高位，但增长将很难看到，而如果铜、铝等价格下行继续，则白电厂商由成本下降带来的净利润增幅是比较可观的。

　　因此，我们整体判断家电行业 2012 年的投资机会在于估值水平的修复，建议布局估值便宜的三大白电龙头(青岛海尔、美的电器和格力电器)和彩电龙头海信电器。小家电和零部件公司建议等待估值水平下调和成本趋势性下降机会出现再布局。