煤炭需求稳中趋缓，供给略为偏紧。虽然电力、水泥、钢铁、化肥等下游行业对煤炭需求增速放缓，但受煤炭产量规划、运输瓶颈、资源重组整合、进口补充作用有限等因素的影响，供给仍然略为偏紧。在国内经济稳定发展，以及下游行业景气逐步回升的情况下，预计今年的煤炭供需总体呈现弱均衡格局。电价调升毕竟打开了动力煤价格的提升空间，其季节性上涨特征仍较明显，而稀缺煤种的价格有待回归市场价值。煤炭作为资源品其价格涨多跌少、迂回上行仍是未来大势所趋，我们预计今年煤价涨幅将在5%以上。

　　煤炭板块估值有待修复。在今年大盘整体估值中枢下移的过程中，周期类板块调整幅度较大，煤炭板块的估值水平已进入合理运行区间的下限，目前已具备较高的投资安全边际。在经济周期底部形成后，随着投资者预期逐步改善、市场逐步回稳，只要催化剂如需求、价格、政策等某一面作为激发点显现，煤炭板块将有望在估值修复中迎来阶段性行情。预计2012年煤炭板块PE合理运行区间为13-18倍。

　　煤炭上市公司盈利能力较稳，业绩可期渐入佳境。去年前三季度，煤炭上市公司利润同比增速虽有所放缓，但仍延续涨势。其营业收入规模、利润总额仍不断扩大，销售利润率稳定居前，毛利率与其下游行业平均毛利率相比仍高出10个百分点以上，而发改委全面清理整顿涉煤基金收费的措施也有助于降低煤炭生产成本。总之，煤炭上市公司稳定的盈利能力将保障明年业绩的平稳增长。

　　重点关注上市公司。

　　(1)在动力煤价格受限回稳的形势下，看好自身内生性产量增长较快且盈利状况一贯良好的优质动力煤上市公司，如：山煤国际(600546)、兖州煤业(600188)、冀中能源(000937)等。

　　(2)在稀缺煤种价格日渐回归市场价值的趋势下，寻找煤价有相对优势，业绩有较高弹性的炼焦煤、无烟煤上市公司，如：昊华能源(601101)、阳泉煤业(600348)、兰花科创(600123)、盘江股份(600395)等。

　　(3)在煤炭资源整合、兼并重组扩张的大环境下，关注集团平台宽广，资产获取能力较强的煤炭上市公司，如：大有能源(600403)、潞安环能(601699)等。