格力电器(000651)公开增发的前两天，明显的套利机会没能把股价打低至申购价，并且两天内密集涌现9篇“唱好”的研报。这不由得让人质疑，是机构一致看好，还是为增发打“促销广告”？

　　护盘资金守住申购价？

　　1月11日，格力电器发表了公开增 发公告，确定此次公开增发发行价为17.16 元，预计发行不超过25,000万股，募集资金不超过32.6 亿元，主要投向总部商用空调、武汉商用空调、郑州家用空调、600 万台空调压缩机项目以及技术研究中心技改建设五大项目，并于1月13日停牌并进行公开增发。

　　至1月12日收盘，公司股价报收17.55元，较申购价高2.2%；由于申购价低于二级市场的股价，有套利需求的投资者可以先抛掉二级市场的股票，再从一级市场以低价申购买回；自宣布增发后，受到套利投资者的卖盘打压，格力电器的股价在11日和12日两个交易日中分别下跌3.49%和2.23%，最终在公开增发前一日险守17.55元，略高于申购价。估计公司也为此抹了一把冷汗，若申购价高于二级市场价格，投资者参与公开增发的热情将大幅减少，募资难度将增大。因为，作为个人投资者，若二级市场的价格比一级市场申购还便宜，何必参与申购呢？

　　在资本市场上，资金是逐利的。在这样明显的套利机会下，经历了11日和12日两个交易日的下跌，股价跌不破申购价确实有点让人费解。莫非有护盘资金保护17.16元这条“增发的生命线”？

　　两天9份“唱好”研报

　　巧合的是，自格力电器于1月10日晚上发布增发公告后，一众机构的研报不约而同地，像雨后春笋般的在两天内涌现出来。

　　打头炮的是国金证券，于11日早上第一时间发表了《公开增发价17.16元，建议积极参与》的研报，给出以下投资建议：“增发后估值水平依然低于美的。短期看，公司在行业增速放缓下竞争力更加突出；长期看，公司在暖通空调及制冷领域还有很大空间（家用+商用），未来五年复合增速17-18%完全可期。12 个月合理价位23.8-25.8 元，对应10-12X12PE。近期市场反弹，家电股我们建议标配但不建议追涨，本次增发价低于现价8.4%，建议投资者积极参与公司的公开增发。”

　　随后中信证券、广发证券、兴业证券、申银万国、海通证券也于11日陆续发表了建议投资者参与增发的研报。

　　1月12日，东方证券、国泰君安、西南证券也赶在增发前发布了唱好的研究报告。

　　内容也大同小异，表达着同一意思：“大家快买。”

　　避重就轻 只说前景 犹如促销广告

　　其实，一众机构的研报内容主要取自公司的增发招股书。巧妙的是，研报的观点一致的避重就轻，大谈格力电器的公司实力与竞争优势，对于招股书上阐述的经营风险却只字不提或轻轻一笔带过。

　　招股书中列出了以下的风险提示，如：“1、空调行业和房地产市场具有一定的相关性，因此，国家加大对房地产市场的调控，抑制投资、投机性购房等政策措施将对空调市场的发展形成一定的压力。2、报告期内，格力电器资产负债率始终维持在75%以上的较高水平，2008年末、2009年末、2010年末及2011年6月末，公司资产负债率（母公司报表口径）分别为78.09%、80.53%、81.17%及79.35%。较高的资产负债率和未来投资支出的扩大给公司带来一定的财务风险和经营风险。3、公司主营空调产品的生产和销售，最近三年空调用原材料价格波动较大，原材料价格有继续上涨的风险。 人民币持续升值将给公司出口业务的快速增长和盈利带来一定的风险。”

　　公司在招股书上阐述的风险提示，目的是让投资者更全面客观的认清当中的投资风险、在目前经济形势下公司未来可能面对的经营挑战。但研报中只有中信证券等两三家机构轻轻提了一下，更多的是大篇幅描述未来的发展前景，说好的。

　　在货物发售前夕，商家大打广告促销无可厚非。但作为中立的研究机构，在短短两个交易日当中，一边倒的发表9篇“唱好研报”？当中是否存在猫腻？

　　《投资快报》发自广州