李健：央行启动逆回购系双刃剑
　　据经济之声《交易实况》报道，东兴证券的资深投资顾问李健做客节目，对市场开盘进行点评。
　　主持人：今天很多消息面上的新闻，央行启动逆回购，放水确保节前的流动性，那么资金面是否可以得到一定的缓解呢？
　　李健：其实逆回购这个事反而倒是一个双刃剑了，即使确保了节前不存在资金的紧张问题了，但是如果下调准备金，预期可就是3500亿。随着它的顺序来讲，第一笔钱是应该先流入金融机构，第二笔钱会转到资本市场，需要三个月的时间，资本市场的3500亿是明显比400亿养老金要多得多。这么来看，我倒觉得反而相对来讲是一个利空了。（.中.广.网）

　　联讯证券点评天量逆回购：降存准时间窗或移至2月
　　据某国有大行人士介绍，央行日前已向一级市场交易商询问逆回购需求，并将于本周二、周四分别实施。据了解，本次逆回购注资期限将为14天，还款日恰好是农历春节之后。对于可能实施的规模，该人士仅透露将在千亿元以上。
　　联讯证券今日发表了晨会纪要，评论称，昨日有传闻称央行已让各商业银行上报逆回购的需求，并称可能开展为期14天的逆回购，规模大约在千亿级别以上。但到目前为止，并未传出实施逆回购的消息。鉴于市场资金利率的飙升，今日央行很有可能在公开市场开展逆回购，而从逆回购的期限来看，央行可以说是做到了精确制导，几乎是完全针对春节期间的节日备付金。报告认为，如果央行的逆回购规模达到市场猜测的5000亿规模，下调存准的时间窗口可能会移至2月份。（证.券.时.报.网）

　　方正证券解读热点：央行将启天量逆回购 2月降准空间与力度或将会更大
　　据某国有大行人士介绍，央行日前已向一级市场交易商询问逆回购需求，并将于本周二、周四分别实施。据了解，本次逆回购注资期限将为14天，还款日恰好是农历春节之后。对于可能实施的规模，该人士仅透露将在千亿元以上。
　　方正证券在今日的开盘必读中对上述事件作出点评，1月16日，在银行间市场上，1个月期限以内的SHIBOR以及银行间债券回购利率均出现大幅上涨，即使近两周央行净投放力度明显加大（上周与上上周净投放分别为730亿与510亿元），还是难以满足银行岁末年初的巨大流动性需求，导致银行间短期市场利率急剧飙升。
　　评论指出，面对巨大的流动性需求，再加上未来央票到期资金很少（年前只有10亿央票到期，2月份的被动投放资金仅为120亿元），银行间仍将面临较大资金压力。1月6日央行宣布春节前暂停央票发行并根据需求开展短期逆回购，现在来看，年前启动逆回购的空间在加大，而这种短期逆回购的启动，又可能会使得2月份流动性更加紧张，因此报告更加维持原来判断，一旦年前启动短期逆回购操作，2月份降准的空间与力度或将会更大。（.证.券.时.报.网）

　　逆回购解近忧 降存准除远虑
　　16日银行间市场各期限资金利率全线突破5%，短期回购利率盘中一度飙升至9%。分析人士认为，春节前银行体系流动性面临严峻考验，资金利率依然易升难降。鉴于本周下调准备金率的窗口逐渐封闭，央行17日开展逆回购势在必行。但中长期货币流动性的改善，仍寄望于存款准备金率适当下调。
　　一般而言，年初自春节这段时期历来是资金需求高峰期，银行流动性具有阶段趋紧的历史规律。首先，春节前处于现金投放高峰期。企业与居民取现需求集中，年初流通中现金（M0）往往大量增加；其次，1月还是财政回款高峰期。因企业税收清缴，年初财政存款恢复增长，对银行资金存在抽紧作用；再次，1月正值存款基数扩增高峰期。由于年末财政放款与商业银行揽储，存款规模增长往往导致次年元月新缴准备金水涨船高。
　　今年农历春节较早，节前备付高峰与1月所处财政回款和缴准基数增长的高峰重叠，容易放大传统季节性因素对银行间流动性的影响。此外，近期银行流动性还面临非季节性因素的考验。
　　其一，公开市场到期资金偏低。1月到期量仅1260亿元，即便全额净投放，规模也远低于近几年均值水平；其二，新增外汇占款不乐观。去年12月外汇占款净减少1003亿元，连续三个月负增长；其三，因15日适逢周末，中小商业银行扩缴准备金与银行上缴一般准备金延后至16日进行。银行集中缴款压力正是近几日流动性紧张迅速升级的促发因素。
　　在传统投放渠道受限的局面下，面对春节资金需求高峰，若无额外投放安排，银行流动性必然趋紧。同时，此前一度被市场寄予厚望的下调准备金率的可能性正在下降。根据经验，准备金率变动自公告日到实施日一般存在4-6天间隔，目前距离春节假期（21日）尚有5天时间，理论上下调准备金率的时间窗口依然存在，但除非公告后立即实施，否则突击降准对于缓解当前流动性紧张的实际效果会大打折扣。
　　目前来看，央行或许更希望采用短期限逆回购方式帮助银行系统平稳过节。事实上，当前能够迅速补充银行可用资金的手段的确只剩下逆回购。银行间交易员透露，16日央行要求申报逆回购需求，若无意外，央行17日、19日将开展逆回购操作，预计将以跨春节假日的14天期限品种为主。
　　逆回购的启动，对于缓解春节前银行流动性压力存在积极影响。理论上，央行可以运用足够规模的逆回购以填补资金缺口。不过，据公开数据披露，自2000年以来央行进行逆回购的单次最高规模为1183亿元。今年央行可能会加大操作力度，且除去例行操作之外，不排除针对部分头寸紧张的金融机构开展定向逆回购的可能。
　　然而，仅凭逆回购，恐怕还是无法缓解资金利率上升趋势。逆回购主要针对公开市场一级交易商（多为大银行），难以化解流动性的结构性问题。面对过万亿的资金缺口，逆回购只是缓冲而不能够对冲，因此春节前资金利率易升难降。
　　尽管春节前动用准备金工具的可能性有所下降，但未来进一步下调的必要性并未降低。目前看来，外汇占款与公开市场货币投放能力下滑存在持续性。为保障货币信贷合理增长，需要适当下调准备金率配合。从实际操作考虑，2003年以来央行已很少持续开展逆回购操作，未来调节流动性还需倚重准备金率与公开市场业务的搭配使用。（.中.国.证.券.报.张.勤.峰.）