一场骤然降临的寒流使得南方的冬天变得异常湿冷，时代皮具制品有限公司位于广东英德的生产基地流水线上的工人们依然在不断地加班赶货。而作为站在这些忙碌的加班工人背后的时代集团控股有限公司1023.HK（下称“时代集团”）却已在资本市场初露头角，这个占据奢侈品代工全球5%份额的代工企业，不久前刚以首个奢侈品代工企业的概念在香港公开发行股份顺利上市，募集资金6.77亿港元。

　　更与众不同的是，这次公开发行中，与时代集团保持长期代工关系的PRADA联合风险投资IDG斥资3亿认购在港公开发行股份的41.6%，成为时代集团的机构投资者。PRADA此举，不仅被认为是在香港资本市场低迷时期力挺时代集团，更是基于中国内地作为全球最具潜力的奢侈品市场，为已经一条腿走自有品牌之路的时代集团谋求更大“钱图”的战略考虑。

　　“4分钟”背后的非常利润

　　本报记者早前到时代集团位于清远市英德的生产基地调查得知，按照正常生产水平推算，生产一个名牌女包用时约为4分钟。这千万个4分钟叠加起来，使得这家占有全球代工市场5%份额的OEM巨头时代集团在赚取丰厚利润的同时，也完成了资本的原始积累。

　　时代集团的招股书显示，该公司一直为奢侈包箱代工长达十年以上，长期合作客户包括FOSSIL、PRADA、COACH、LACOSTE以及MICHAEL KORS等。收益从2009的13.49亿港元、2010年的17.26亿港元，发展到2011年的24.93亿港元，复合年增长率为35.9%。此外，纯利从2009年的7千多万，2010年增加到1亿，2011年更突破3亿，复合年增长率惊人地达到96.7%。

　　对此，广发证券发表分析报告指出，集团2011年度纯利率为12.1%，盈利能力较其他OEM公司高。

　　代工企业的纯利受到原材料价格影响甚大，珠三角一些代工企业不堪于材料和人工不断涨价的压力，时代集团反而如鱼得水。

　　“每下一笔订单，我们会为客户做好材料控制。集团一些长期合作客户已经指定使用我们提供的材料，价格较为稳定。而集团的货源主要是进口，全球有几百个供应商，分布在中国内地、欧洲、孟加拉和韩国等地，在品质和价格上均有保证。”时代集团香港总部投资关系人士向本报记者透露。

　　时代集团的招股书披露，集团的利润取决于能否以低成本采购高质量的原材料。据悉，2011年，原材料成本占集团收益达60.7%，皮革成本占原材料总成本的一半。实际上，时代集团能最大限度地获取利润得益于内地廉价的劳动力以及低价的原料成本。本报记者调查后曾推算，即使采用最上乘的进口材料制造一个品牌女包，其材料的成本仅约为500元，而其人力成本约为12.5元，但市场终端销售价为数千元或万元不等。

　　这之间产生的巨额利润到底如何被代工企业与品牌集团分成，一直是极敏感的话题。根据时代集团透露的定价模式可知，制造产品的单价由原材料成本、劳工成本、生产经营开支以及从客户协商订单中赚取的利润而定。

　　按照时代集团公开的产能推算，2009至2011年，时代制造并销售10.5百万件、12.8百万件和16.1百万件产品，在这三年里，每件产品为时代集团带来的纯利分别约为6港元、7.8港元以及18.6港元。

　　此外，与多个品牌的长时间合作，使时代集团获得了稳定的代工利润。但另一方面，也造成对主要客户利润依存度过高，2009年到2011年，五大主要代工客户对其利润贡献分别占比75.6%，84.1%，82.4%。从2010年开始，时代集团试图通过打造自有品牌来改变过于依赖代工利润的局面。

　　自有品牌利润惊人

　　实际上，相比代工，自有品牌有着更为广阔的利润空间。TUSCANS和SITOY就是时代集团试图打造的自有品牌。

　　据时代集团的公开资料显示，集团为了打造TUSCANS，目前共花费近千万。但接触时代集团的相关人士告诉记者：“TUSCANS品牌并不是全球知名的品牌，经营也不甚理想，时代集团收购后聘请了设计团队为该品牌进行全面包装，但费用并不多，其他费用应该花在品牌推广上。”

　　时代集团对自有品牌寄予厚望，此番上市募集的资金35%将用于自有品牌TUSCANS的零售渠道的建设及品牌相关的并购活动。

　　“TUSCANS目前仅为集团带来0.1%左右的收益，2012年将会增加1%。”时代集团总部投资关系部人士说，时代自创品牌SITOY也正在筹备，2012年预计会增加两至三个新品牌，主要集中在中高档手袋市场而非奢侈手袋市场。他强调，时代集团将打造拥有多个自有品牌的连锁零售商。

　　对于时代集团自有品牌零售业务预计十亿的利润，PRADA越早投入，争取坐分一杯羹的可能性更大。这点在PRADA集团对旗下品牌MiuMiu、Church等的成功试验经历可见一斑。几年前，当这些品牌只是某设计工作室的产品，PRADA集团开始在“无名小卒”身上不断地押注，等待这些自有品牌产品的生产线和销售业务发展成熟后收购，名正言顺地让这些“小卒”成为世界品牌旗下的姐妹团，为PRADA贡献不断激增的利润额。

　　PRADA入股图谋

　　尽管此前PRADA副主席Carlo Mazzi接受媒体访问时表示，不会收购供应商，因公司通过工序外判，需保持生产量的弹性。但时代集团似乎却是个另外。在时代集团上市期间，PRADA以机构投资者名义，旗下Prada far East B.V. 认购4892.1万股，另一家PRADA的联合风险投资IDG旗下Keen Achieve Limited 认购5491.2万股，二者合计认购41.6%，占香港公开发行规模的近半壁江山。

　　对此，PRADA集团接受本报记者采访时表示，作为时代集团的投资者，不愿意对本次入股作过多的解释。IDG合伙人闫极晟曾对外透露，时代皮具是值得投资的奢侈品行业公司，他明确提出“向产业链上游看”的用意。

　　而PRADA背后的意图更为多样。时代集团内部人士指出，PRADA可以分享时代集团在代工业务上的收益，并有可能会收购时代集团的自有品牌或者其他生产线，以弥补PRADA目前产品线拓展不足的情况。

　　此外，有媒体分析指，PRADA上市后急于将融来的钱合理花出去，必须作出投资的决策。此外，PRADA多年以来主要将旗下低端产品线放在中国代工生产（也就是红色标签产品，这些产品的材质相对便宜，真皮材质的许多高端产品线仍留在意大利生产。

　　香港某基金分析师洪龙荃向记者分析道，PRADA此次入股能有效地掌控生产环节，以增加对代工价格的可控程度，此外，时代集团也会得益于PRADA的名气。正如时代集团所称：中国代工不再被忌讳和代表低劣；中国拥有大量劳动资源及完备基建；中国属于奢侈品的高增长市场,代工商有先天优势。共同耕耘一个高增长的潜力市场，这是PRADA入股的真正用意。