热点逻辑四步走 蓝筹估值修复是核心
　　有分析人士对目前反弹顺序判断为：低估值、超跌、业绩、补涨，目前市场正由第一步向第二步演绎，反弹的核心逻辑是蓝筹估值修复
　　本报记者张晓峰 孙华
　　蓝筹估值修复是逻辑核心
　　近日产业资本再掀增持潮，三家中字头蓝筹品种大股东积极增持公司股票，给投资者增强了信心，也给当前行情的反弹顺序和热点演绎指明了方向蓝筹估值修复。
　　近来有关保险、社保资金加大入市比例的消息不绝于耳；工商银行等大型国企控股股东均斥巨资增持，成为市场关注的焦点。
　　实际上，有关保险、社保资金加大入市比例的消息早就不绝于耳；工商银行去年12月末的股东名单则侧面显示出，汇金对四大行的增持操作仍在有条不紊地推进，且增持力度不断加大，各类资金逢低抄底的迹象愈加明显。
　　财政部决定从2011年11月1日起，将石油特别收益金起征点提高至55美元/桶，中石油、中石化、中海油等三大油企成为最大的受益者；准备金率的逐步下调，以及金融国资委筹备的预期，将对包括银行、保险在内的金融板块构成利好支撑；欧美央行可能出现新一轮货币宽松政策形成重叠，以及中美引领的全球经济的逐步复苏，对有色金属大宗商品带来巨大的资金和需求提振；营业税改革将大力推动结构性减税，第三产业将从中直接受益。
　　随着上市公司公布年报业绩的序幕拉开，这些一度在弱势中被忽略的利好效应开始逐步显现出来，银行、石化、钢铁等行业具备更加明显的动态估值优势，成为吸引保险资金、社保基金、汇金公司、产业资本等风险好恶极高的资金进场的主要原因之一，并由此决定了本轮反弹蓝筹估值修复的逻辑核心。
　　资金青睐低估值行业
　　据《证券日报》市场研究中心与财汇统计，反弹以来的2日里，从资金净流入情况来看，金融服务、建筑建材、采掘等板块表现突出；从估值看，金融服务、建筑建材、采掘等估值在总体行业排名居前，因此，市场人士分析认为，政策预期好转触发估值修复行情，低估值板块率先反弹是引导本轮行情的基础。
　　金融服务最新动态市盈率为9.5倍，在24个行业中排名第一。从近日反弹时的资金净流入看，金融服务连续2日资金净流入，同时，连续两日净流入排名为第一。1月9日，金融服务资金净流入为14.2亿元，成交金额达146亿元，资金净流入占总成交额比为9.8%。1月10日，金融服务资金净流入为4.8亿元，成交金额达154亿元，资金净流入占总成交额比为3.1%。
　　具体个股近2日交易中的50只金融服务股全面呈现资金净流入态势，资金净流入超过1000万元的个股就有28只，排名前5位的股票分别为：民生银行(600016)。
　　建筑建材最新动态市盈率为12.49倍，在24个行业中排名第二。建筑建材也连续2日资金净流入。1月9日，建筑建材资金净流入为2.8亿元，成交金额达53.43亿元，资金净流入占总成交额比为5.2%。1月10日，建筑建材资金净流入排名第二，净流入为4.4亿元，成交金额达104亿元，资金净流入占总成交额比为4.2%。
　　具体个股近2日交易中的101只建筑建材股中，近80%的个股呈现资金净流入态势，资金净流入超过1000万元的个股就有27只，排名前5位的股票分别为：中国建筑。
　　而采掘行业截止1月10日，已连续3日资金净流入，也是行业中表现强势的行业，最新动态市盈率为13.79倍。上周五，资金净流入142.73万元。本周一，资金净流入排名第二，净流入6.9亿元，成交金额达76.4亿元，资金净流入占总成交额比为9%。本周二，采掘资金净流入为1.4亿元，成交金额达119亿元，资金净流入占总成交额比为1.14%。
　　具体个股近2日交易中的50只采掘股中，近90%的个股呈现资金净流入态势，资金净流入超过1000万元的个股就有32只，排名前5位的股票分别为：阳泉煤业(600348)。
　　热点逻辑顺序四步走
　　中信证券(600030)认为，政策预期好转触发估值修复行情，低估值板块稳固、高估值板块去泡沫式下跌提供反弹安全基础。反弹的核心逻辑是估值修复，因此反弹可能沿着低估值、超跌、业绩、补涨等顺序展开。
　　第一步：低估值权重股如金融、石油石化跌无可跌，产业资本开始增持。这在12月末1月初行情中已经表现；第二步：前期超跌行业快速反弹，前期估值下降比例较大的行业将有较大上涨空间及较高安全性。从目前来看，前期调整较多的水泥、煤化工、汽车、贵金属、白电、建筑装修、石油化工、煤炭行业有较强估值修复需求；第三步：年报季报预增期业绩支撑行情持续。从时间上看，2月份以后市场将会逐步关注业绩指标，主要是年报和一季报情况。从基数上来说，一季度业绩基数较低，近期增长表现比较平稳，业绩有望逐季得以提高的行业主要是通信、旅游、贵金属、医药，此外，预计白酒、建筑装修、品牌服饰、计算机、银行年报情况可能较好；第四步：消费等补涨。由于前期消费板块下跌居后，预计补涨可能也将靠后。
　　A股在反弹前连续9周下跌，回顾A股历史，非常罕见，物极必反，政策利好点燃报复性反弹之势，压抑两个月之久的做多热情得到淋漓尽致宣泄，反弹速度之快、个股涨停之多、热点持续之强超出市场预料，简直让投资者暂时忘却熊市痛苦，给龙年春节送来红包。
　　市场人士分析认为，撇去这些因素利好的刺激，待其效应渐退后，行业个股依然要回归企业盈利等角度去找寻投资时点。而从较长时间段看，金融服务、建筑建材、采掘等板块在当前处于低价位，具有长期投资价值。（证券日报）

　　强势个股罕见三涨停与2009年有着惊人的相似
　　⊙记者 钱晓涵 ○编辑 于勇 梁伟
　　经历了连续两个交易日的大幅上涨，A股市场昨日终于稍作调整。截至收盘，上证综指收报2276.05点，跌0.42%；深成指收报9239.21点，跌0.45%。两市合计成交1415.2亿元，较上一交易日出现萎缩。
　　尽管大盘稍显疲态，但部分个股却强势依旧。包括紫鑫药业、恒源煤电、西北化工、靖远煤电、云煤能源、山西焦化、深信泰丰在内的7只个股连续第三个交易日收盘涨停，其中，西北化工的走势更猛，连续涨停天数达到了惊人的四天，股价从1月5日的4.72元狂飙至6.91元，累积涨幅高达46%。市场人士表示，只有在市场资金充沛、氛围极度乐观的情况下，才会出现个股三连板现象；这至少表明，目前二级市场投资者对A股后市走势信心大增。
　　具体盘面来看，领涨先锋煤炭板块昨日继续保持强势，恒源煤电、靖远煤电、云煤能源等多只三连板个股均为煤炭股；除此之外，云计算成为新的市场热点，海隆软件、久其软件等多只云计算概念股收盘强势涨停。
　　热闹的盘面不仅活跃了市场交投，机构对后市的看法也从原先的一片悲观转为乐观。继招商证券率先抛出中级反弹的序幕正在拉开的观点之后，民生证券研究所昨日发布《2012：重复2009 年的故事？》的研究报告，认为同样是对经济向下深不见底的过度忧虑；同样是上市公司业绩一季度迅速触底；同样是货币政策的超预期宽松……，2012年的股市极有可能再现2009年的景象。
　　民生证券指出，2012年一季度GDP 增速和上市公司业绩增速将再创新低，然后呈逐季度上升趋势，货币政策放松的速度将超出市场预期，这一切与2009年有着惊人的相似，预计今年的资本市场有望重复2009年的故事。2009年，A股市场从底部复苏，上证综指全年大涨80%，最高升至3478点。
　　对后市较为乐观的还有东北证券。东北证券研究所将本轮上涨行情定义为超跌反弹，预计初期大盘强势逼空、后市将以震荡上行为主。东北证券认为，股市之所以持续大幅上涨，主要受到多方面因素的推动，一方面，全国金融工作会议温总理强调提振股市信心，在此推动下，中石化、中国联通等市场权重控股股东大量增持，向市场传递价值投资信心；另一方面，备受市场关注的新股发行制度也面临改革，证监会主席郭树清部署证监会新一年工作，称将继续深化发行体制改革，以公开透明为核心加强市场制度建设。政策环境的转变带给投资者做多信心，尤其成交量的显著增加。此外，信贷供给的超预期供给以及央票的暂停发行，均有利于市场信心的恢复，故在当前市场估值优势的推动下也出现了逼空式上涨行情。（上证）

　　基金再度青睐进攻性品种 调仓换股冲动大增
　　⊙记者 安仲文 ○编辑 于勇 张亦文
　　A股市场做多情绪乐观之后，基金经理调仓换股的冲动大大增强，进攻性品种重获基金经理的偏爱。由于基金经理此前集中配置以消费品为主的防御类品种，部分基金预期若反弹行情持续，防御类品种或将成为置出品种。
　　券商股、资源股、杠杆基金产品在二级市场上的凶猛表现已经足够说明在市场反弹行情确立的预期下，资金对弹性较高的进攻性品种的配置需求越来越大，而在先前的弱市中，这些品种均是被减持的对象，以消费品为主的防御类品种成为当时一些主流机构配置的重要标的。
　　显而易见的是，在反弹基调相一致的市场环境下，前期跌幅较大的品种，尤其是估值相对合理的周期股会是反弹行情中的急先锋。如果反弹持续，一些细分的消费行业会因被连续卖出而出现较好的买点。博时基金认为，目前大消费品种估值仍然偏高，如果相应股票出现持续的下跌，则从长期来看也将迎来一个比较重要的投资时点。上述观点事实上暗示了当前消费品股票所面临的被减持的可能。国内一家基金公司人士此前也向《上海证券报》记者表示，由于基金对消费品配置较多，若反弹行情确立，基金卖出消费品股票的需求将会大大增强，从中短期而言，消费品股票则可能面临一些风险。
　　而在市场个股的表现来看，股票反弹力度并不取决于周期非周期、蓝筹抑或中小盘，而更多在于具体品种的超跌情况。因此，在本轮市场反弹行情中，除了跌幅较大的蓝筹股大幅走强外，前期跌幅巨大的中小板、创业板品种反弹力度也给市场留下深刻印象，部分基金重仓的创业板品种去年四季度至今反弹已超过30%。
　　前期股价遭遇市场压制的一些中小板品种也在业绩预告披露之际开始走强，尤其是一些细分领域。新年以来以智能手机产业链为代表的一批细分领域个股在本轮行情中反弹惊人，与此相关的是，博时特许价值基金经理汤义峰日前则强调，在整体经济活动放缓背景下，真正值得关注的股票不一定来自于某个特定板块，更应该关注一些小的细分行业，那些依靠削弱对手、迅速提升行业占有率的公司。
　　显然在市场预期乐观之下，前期走弱的中小板、创业板已经成为基金经理调仓行为中选择的重要领域。长城基金经理陈硕昨日表示，前期成长股为代表的中小板、创业板暴跌，估值显著回落，是很好的投资标的。他指出，从近期发布的新兴产业十二五规划来看，传统周期股估值回落是大趋势，而代表未来经济增长方向的新兴产业估值依然有提升空间，目前流动性改善是方向，但短期来看，力度不会特别大，这使得大盘股的表现难以持续，中小盘股将会再度活跃。（上证）

　　热点渐有转向小盘股态势
　　⊙金百临咨询 秦洪 ○编辑 杨刚
　　昨日两市大盘双双低开，早盘冲高回落，午后探底回升，尾盘再度回落，最终双双以小幅下跌报收，两市共成交1415.2亿元，量能相比周二小幅萎缩，渐有资金净流出的态势。据数据显示，昨日两市大盘资金净流出23.56亿元。
　　这主要体现在银行类、酿酒食品、电器、煤炭石油、房地产等板块。其中，银行类板块居资金净流出首位，净流出4.93亿元，净流出最大个股为兴业银行、民生银行、交通银行，分别净流出1.08亿元、0.61亿元、0.56亿元。酿酒食品板块居资金净流出第二位，净流出3.08亿元，净流出最大个股为重庆啤酒、贵州茅台、梅花集团，分别净流出1.08亿元、0.78亿元、0.49亿元。电器板块净流出2.92亿元，净流出最大个股为TCL集团、格力电器、美的电器，分别净流出1.44亿元、0.84亿元、0.26亿元。
　　如此的资金流向意味着大盘的反弹并不会迅速结束，因为资金减持的板块主要集中在银行股、煤炭股等品种，而此类个股一直是存量资金重点关注的品种。也就是说，此类个股在昨日的资金净流出，主要是短线获利盘的减持，而不是存量资金大部队的减持。据此推测，经过周三的震荡之后，银行股等品种的筹码锁定性能更为突出，从而夯实大盘后续反弹的基础。
　　更何况，市场热点渐有转向的趋势，比如说以计算机、软件等为代表的新兴产业的小盘股以及部分估值优势显现的电子信息股渐有资金的关注。统计数据显示，昨日计算机、电子信息、交通工具、造纸印刷等板块呈现出资金净流入，计算机板块居资金净流入首位，净流入0.70亿元，净流入最大个股为浪潮软件、中国软件、久其软件，分别净流入0.36亿元、0.34亿元、0.25亿元。电子信息板块居资金净流入第二位，净流入0.55亿元，净流入最大个股为华工科技、中科三环、达华智能，分别净流入0.19亿元、0.18亿元、0.10亿元。交通工具板块净流入0.21亿元，净流入最大个股为成飞集成、一汽富维、长城汽车，分别净流入0.19亿元、0.15亿元、0.14亿元。
　　既如此，短线大盘的做空能量虽然存在，比如说昨日资金净流出超千万的个股高达103家，而净流入超千万的个股只有45家，说明市场的大手笔减持力度相对强硬。但是，考虑到热点的转向以及银行股等权重股筹码的锁定等因素，大盘短线走势仍不宜过分悲观。更何况，游资热钱关注的概念板块，比如说锂电池、稀土永磁、小盘股、云计算、水利建设等板块也出现了资金净流入的态势。其中，锂电池板块净流入0.95亿元，净流入最大个股为包钢稀土、华芳纺织、成飞集成。稀土永磁板块净流入0.93亿元，净流入最大个股为包钢稀土、西藏发展、中科三环。小盘板块净流入0.53亿元，净流入最大个股为达华智能、恒信移动、银之杰，这些个股的活跃也会增强多头阵营的力量，赋予多头抗击空头的能量支撑。（上证）

　　基金经理看多春节前后市场
　　⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文
　　市场急跌之后，本周迎来久违的强势反弹，部分基金经理表示，信贷数据超预期以及温总理讲话提振市场信心成为市场反弹的催化剂，看好一季度尤其是春节前后的行情。
　　长城久兆中小板300指数分级基金拟任基金经理陈硕表示，目前反弹的根本原因是市场经历连续调整后已经超跌，酝酿反弹。与此同时，市场出现催化剂：一方面，信贷数据超预期，信贷投放和流动性转好预期部分兑现，市场对于一季度信贷投放信心大增；另一方面，温总理在全国金融工作会议上的讲话，显现出决策层对于股市的担忧，政策预期向好。基本面方面，PMI指数的反弹，也暂时缓解了市场对于增长的担忧。总之，市场在流动性阶段转好和政策预期向好的催化下迎来反弹。
　　陈硕还表示，从盘面来看，低估值周期股强势领涨，成长股也格外活跃，除食品饮料等防御性板块和前期相对表现较好的银行等板块外，绝大多数行业都跑赢上证综指和沪深300指数。如果政策继续向好，市场信心有望阶段性修复，推动指数前行，虽然绝对点位未必很高，但由于起点低和大部分股票已经调整较充分，结构性行情依然会很精彩。
　　正在发行的光大保德信行业轮动基金拟任基金经理于进杰表示，相较于2011年的不景气，2012年A股市场有望见底转好，甚至不乏走出一段较好行情的可能，其间将会涌现出不少结构性投资机会。
　　于进杰表示，在M1、产品库存、汽车销量以及供货商配送时间这四大指标走向拐点的当口，2012年宏观经济有望步入短周期复苏阶段。再考虑到通胀逐步下行、政策面逐步放松以及市场对一些黑天鹅事件的充分预期，光大保德信基金认为2012年宏观经济将进入复苏期，2012年A股市场会比2011年好，而2012年上半年比下半年好。于进杰还表示，在经济的短周期复苏中，汽车、地产等早周期行业的轮动特征会表现得比较明显。此外，受益于经济复苏期中通胀回落所带来的成本回落，需求稳定的大众消费品也值得关注。
　　申万菱信基金认为，在各种利好政策和数据的推动下，市场底部已确认无疑。具体投资上，申万菱信基金认为，业绩稳定、估值较低的行业将是今年投资的重点。行业方面，煤炭板块成为本周市场反弹的领头羊，预计该板块今年将延续供需平衡态势，煤价大幅下跌的概率也较小，煤炭板块在春节前后或将迎来最佳买入时点；估值较低的银行、地产等板块也将有较好的预期；此外，周期型行业中汽车、基建等板块也将值得关注。（上证）

　　三种迹象揭示：蓄势2300点是空中加油
　　第一，蓝筹股估值逐步修复中；第二，热点板块持续性显现；第三，产业资本纷纷出手
　　本报记者 赵子强
　　大盘经过三连阳上升后，昨日A股保持一整天的震荡整理格局。早盘沪指上攻2300点未果，在周二收盘附近进行窄幅波动，午盘后出现下挫，至30日均线处受到支撑，沪指反弹回至红盘，终盘报收2276.05点，K线形成阴十字星，量能略有萎缩。
　　上周五至本周二短短三个交易日，沪指上涨137点之后，随着市场的回落，饱经熊市思维洗礼的投资者担心再起，本轮反弹行情是否已经见顶？亦或者仅仅是上涨过程中的短暂停留，加油后再度起飞？
　　分析人士表示，有三种迹象显示A股处在空中加油的机率较大。首先，反弹以来，蓝筹股受到市场资金追捧，估值正在逐步修复，但整体还远低于合理水平；第二，热点板块持续性显现，强势板块逆市领航；第三，市场投资价值较高，吸引产业资本纷纷出手。
　　资金流入持续不断
　　蓝筹股估值修复中
　　经过连续几日的反弹，A股估值有所修复，但大蓝筹股的估值依旧低于正常水平。据《证券日报》市场研究中心与WIND统计，截至1月11日，全部A股动态市盈率从上周四最低的12.49倍升至最新13.29倍，虽然有所恢复，整体A股估值水平仍低于为2008年10月28日沪指在1664点时的13.68倍市盈率。沪深300的市盈率则从上周四的10.35倍升至10.92倍，这一水平更是明显低于2008年10月28日12.66倍的估值。
　　从资金流向的角度看，近4个交易日以来，A股呈大单资金净流入，合计流入367465.28万元，其中，以大蓝筹为代表沪深300个股大单资金净流入就高达236343.89亿元，占比64.32%，可见本轮行情大盘蓝筹股是真正主导。行业板块中，也有19类呈大单资金流入，其中，平均每股大单资金净流入最高的行业是：保险（4868.03万元）、银行类（2100.21万元）、券商（1661.97万元）、煤炭石油（1421.64万元）、有色金属（777.36万元），可见看出上述行业基本上全是大蓝筹集中的行业。
　　从以上两个方面来看，既有远低于正常水平的估值，又有机构主力大单资金的持续买入，A股整体特别是大盘蓝筹股的估值修复还远没的结束。
　　西部概念强者恒强
　　热点板块轮动有序
　　盘面来看，经历两日普涨后，昨日个股有所分化，两市下跌个股超过4成，跌幅榜上有两家个股跌停，不过，从涨幅榜来看，昨日仍有超过20家个股封住涨停，局部市场做多热情依然火热，涨停个股中有一部分属于低价超跌的个股出现快速回升，也有一部分属于近期连续涨停飙升的个股，如西北化工(000791)等个股近期连续三日或者四日出现涨停板，而从跌幅榜来看，跌幅靠前的个股多为绩差股以及前期调整不到位的个股。
　　金证顾问表示，从上述现象可以看出，市场做多热情依然十分积极，但在攻击的个股标的上，市场资金开始有所区别，规避绩差股、规避估值高调整不到位个股，而选择前期调整到位、股指合理甚至低估的个股将成为市场资金选择做多标的的主要方向。因此，投资者在个股选择方面，需加以区别对待。
　　从近期热点情况来看，在煤炭有色连续两日大涨后，市场热点开始扩散，昨日农林牧渔、新疆西藏区域板块强势崛起，周三电子、新材料板块表现强势，可以看出，一方面热点板块走强具备连续性，同时板块之间亦具有良好的轮动效应，这将有利于后市反弹行情走得更加长久。
　　产业资本出现增持风
　　短期或出现趋同反弹
　　近日公开市场发布的公告显示，9日中国石化也宣布增持各自公司股票，其中，神华集团9日通过A股市场购进愈1000万神华股份，增持后的持有股本占比从72.96%上升至73.01%；而中国联通则增持A股愈440万股，占公司股份总额的0.02%。
　　东方证券表示，截至到2012年1月9日，产业资本行为指数全A市场取值为-0.4亿，接近0值，历史上此指数超过0值有两次，分别发生在：2008年8月中旬到10月中旬；2010年5月底到6月初。这两次都对应着市场的一个大调整。现在这个指数再次指向了市场的转向。本轮大规模增持潮中主板是增持主力，中小板和创业板由于受到大规模减持的影响增持意愿不强。截至到2012年1月9日，主板增持总额已经超过减持，增减持净值已达到19亿元，中小板及创业板增持总额还未超过减持，但增持总额也在急剧上升中。
　　目前市场仍然在趋同下跌或者趋同震荡区，结合产业资本行为指数，东方证券认为短期市场或出现趋同的反弹行情。从2011年4月底市场出现极端分化以来，市场一直处于趋同下跌阶段，目前趋同指数仍然在0.52的高位，表明近期市场的趋同度较高，个股同涨同跌的现象较为明显。（证券日报）

　　牛市是必需品而非奢侈品
　　⊙姜韧 ○编辑 杨刚
　　温家宝总理已有两次提及股市信心。首次是在2009年2月28日，温总理在中国政府网与网友交流时，曾回答道：决定股市好坏的是经济的基本面，是企业的效益。我对中国的经济有信心，对中国的企业发展有信心，因而对中国的资本市场有信心。当时A股沪指处于2300点一线。第二次就是今年1月6日至7日举行的全国金融工作会议上，温总理指出：要提振股市信心。其时A股沪指处于2100点一线。
　　顺着新股发行制度改革的思路，新华社亦刊文质疑A股定位偏向融资者：新股发行问题，表面看来是高发行价、高市盈率、高超募金额的三高问题，但究其原因，是中国资本市场建立之初，制度设计留下的后遗症。如果再结合前期证监会力促的养老金、公积金入市规划，这些信息都透露出A股的投资功能定位正在逐步受到顶层政策设计者的关注。政策调整的背后隐含着经济转型的迫切性，而力促经济转型的核心因素则是人口结构的变化趋势。全球金融海啸的导火索美国次级债危机的根源就是2010年美国步入老龄化社会，虽然中国要到2025年才正式步入老龄化社会，但在未来十年老龄人口比例增速也将出现骤增。美国推行401K计划的初衷就是利用资本市场化解老龄化社会压力，从20世纪70年代开始破题，至20世纪80年代全面推广，未雨绸缪了整整30年时间，期间美股涨幅接近10倍。因此，现在提升A股投资功能定位的时间已经刻不容缓。
　　新华社文章认为制度设计留下的后遗症的原因在于，中国资本市场的功能定位最初是为了促进国有企业改革，通过股份制改革起到转换企业经营机制、明确产权关系目的，同时通过资本市场进行直接融资，解决转制过程中所需的资金问题。事实上在此阶段，A股也并非没有牛市，但牛市似乎更像是奢侈品，因为投资盈利模式主要依赖股价波动，研究重点是政策和概念，就好似奢侈品依托的是设计和品牌。现在从市值角度分析，大型国企大多已上市，从数量角度分析，民企也已占据上风，因此股市的初始功能定位也就有了调整的必要。从细水长流的角度出发，养老金、公积金入市更依赖分红回报，如果要避免养老金、公积金重蹈恐龙进去、壁虎出来的覆辙，唯有提升A股市场的投资功能定位，未来十年A股市场的功能定位至少应该是投资功能和融资功能平分秋色，两者不可或缺。
　　因此，顶层制度设计将令A股重装上阵，现在A股估值已经便宜，如果未来十年A股的分红回报率逐级提升，那么依托性价比的牛市就是必需品了。（上证）