投资要点
海思科主要从事化药制剂及原料药的研发、生产和销售,在肠外营养药、特色抗感染用药以及肝胆疾病用药领域居于国内领导地位。2010年营业收入5.82亿,2008年至2010年复合增长率27.3%;2010年净利润3.06亿,2008年至2010年复合增长率23.8%。
海思科的竞争优势是较强的研发能力和资源整合能力。公司以首仿药为立足点,在肠外营养、肝胆和抗感染用药三大用药领域建立起一定的优势,在研产品有33个,其中1类新2个,2类新药1个,3类新药21个;公司将生产外包,合作方在其技术支持下进行生产,公司则负责全国总经销,并专注学术推广,拥有较强的资源整合能力。
募集资金主要用于解决产能瓶颈。公司本次拟公开发行4010万股,计划募集资金6.47亿元。募集资金拟投资于新产品生产基地建设项目、多烯磷脂酰胆碱原料药扩产项目、夫西地酸钠原料药扩产等项目。我们认为,公司主导产品在细分领域拥有优势,未来解决产能瓶颈后,有望实现快速成长。
合理申购价格。我们预测公司2011-2013年EPS为0.76,0.90和1.07元,给与2011年25至30倍PE,合理价格区间为19-22.8元。目前20元的发行价,基本合理。
风险提示:抗生素限用导致收入下滑;药品降价风险;合作企业违约等。
(作者:王晞)