A股迎来了久违的“红周一”，上周末管理层呵护资本市场发展的表态以及小盘股连续9周收阴线后积累的反弹动能产生共振，虽然制约市场中期的一些因素仍未彻底消散，但管理层的表态至少给予绝望的多头一个喘息机会。配合小盘股内在积累的反弹动能，预计春节前个股有望进入结构性修复周期。

　　制度改革是中长期利好

　　从去年10月底汇金增持四大行，再到之后的“降准”，管理层倡导养老保险等长线资金入市，其实政策面暖风一直在吹，只是力度相对有限。周末温总理又出面讲话，提及要协调一二级市场，提振股市信心，直指市场走弱根源之一的IPO。可以这样理解：股市不能片面强调融资，还要兼顾二级市场的投资功能，使其成为资产配置的有效途径之一。结合之前对于内幕交易“零容忍”、完善新股上市问责机制等治市政策，不排除在某个节点对于新股发行机制的改革，而这个改革的方向肯定是朝有利于二级市场的地方发展。即使眼下这个时机并不成熟，也至少给市场传递出一个信号，即前两年大跃进式的扩容密度有降低的可能。

　　未来直接融资比重提升将是大势所趋，一方面可以缓解银行体系融资压力过重的系统性风险，另一方面也有助于发挥市场自动调节和资源配置的功能。但这有个前提，即建立起常效的股市融资机制，这绝不是近几年“竭泽而渔”的融资大跃进。虽然未来融资的脚步不会停止，但更多会考虑到二级市场的承接能力。最近新股首日集体破发，也在呼吁这项改革的出台。

　　不管如何，市场改革后A股的融资压力会有所减轻，也算是正向预期。

　　政策“微调”流动性趋缓

　　去年底召开的中央经济工作会议，已经定调将政策重心从“控通胀”向“稳增长”转移，相关的财政和货币政策与去年相差不大，但整体基调预留了空间，即在形势复杂时给了政策灵活调节的空间，而非去年一刀切式的控通胀。

　　货币政策方面，去年底央行三年多来首次下调准备金率是个开头，随后放松对中小企业信贷条件和春节前央票停发，则是一个趋势的确认。

　　随着今年上半年出口回落、房价股价下跌使得资产泡沫收缩，热钱流入压力大幅骤降等宏观因素，这为释放流动性和准备金率连续下调已经预留出空间。

　　整体而言，与2008年底相比，资金底和政策底的形成更为温和，不会出现当时的V形底，也注定了A股底部的形成是靠外部利好积累与资金套现冲动反复博弈中产生，是一个“磨”的过程，而非简单的V形底。

　　春节前转入平衡期

　　就春节前来看，股市转入平衡市的概率较大，一方面是有了政策利好和内生性修复的双重作用，市场连续下跌的趋势基本止住了。昨日沪综指单日量能621亿元虽然不足以扭转中期趋势，但相较之前不足400亿元的交易额而言已经大幅放大。周期类品种成为领涨股，显示反弹的动能强于之前抵抗式的生产自救，因此本周收周线阳线的概率极大。同时许多小盘股已经远离套牢区，盘子较轻，一旦反弹很容易产生阶段性盈利效应。

　　值得注意的是，沪综指2300点是2009年以来重要的多空风水岭，上方堆砌着大量套牢筹码，此处阻力较大。若沪市量能无法连续放大至1000亿元，很难撼动上方的套牢筹码。同时本周有16家IPO上会，显示阶段性的筹码供给压力仍较大，也限制了多头放手一搏的决心。

　　综合来看，虽然上周末政策利好的实质性力度有待考察，但透露出积极信号，一旦市场反弹后进一步下跌，出台实质性政策的可能性就会大增，反而是一次“空头陷阱”的买入机会。

　　新年的春季行情即使在春节前难以看到，在节后兑现的可能性也不小。

　　上证指数30分钟K线

　　从盘面上观察，昨日两市开盘略微下探后即在煤炭、有色和水泥等权重板块带领下一路上涨，全部板块和绝大多数个股收红，50多只个股涨停。沪综指一举突破5日、10日和20日均线的压制。从走势上看，沪综指在2100-2200点区间已震荡整固了10多个交易日，已经积蓄了一定的反弹动能，若昨日的突破得以确认、领涨板块的热点可以持续扩散，则春节前两市将维持反弹态势，沪综指有挑战2300点和60日均线的可能。