叶　檀：市场中有上帝之手 两大信号应该引起重视
　　给点阳光就灿烂。
　　一些利好举措使欧美股市上升：全球主要央行停止加息、德国宪法法庭支持政府援助希腊、美国政府将出台大规模就业刺激措施，导致美债收益率上升、黄金下挫，9月8日亚太股市大部回升，投资者的情绪似乎有好转。而即将于今天开始陆续出台的中国宏观经济数据给人们带来信心，预计CPI从6.5%的高位下滑，业已公布的PMI指数略有反弹，软着陆希望在前。
　　低谷中的小波峰不足为道，属于熊市中的噪音。市场依然处于极其可怕的恐慌情绪下，缓慢上升不该赢得一片喝彩，否则我们就是健忘症患者。有两大信号应该引起我们足够的重视。
　　美国国债收益率创新低。8月18日，美国十年期国债收益率，盘中跌破2%，下跌至1.99%，降到了60年来的低点；9月6日纪录再被刷新，10年期美国国债收益率收盘首次跌破2%，报1.98%，盘中更是创下1.90%的60年历史新低。9月7日，虽然市场恐慌情绪略有好转，但两年期美国国债收盘持平，收益率仅报0.20%；10年期美国国债收益率报2.05%；30年期美国国债收益率报3.36%，仍然在极度低谷徘徊。这说明投资市场远未复苏，如惊弓之鸟的投资者紧抱美元不放。
　　与美国国债的盛况形成鲜明对比，希腊国债收益率节节攀升，欧债风险远未消失。截至北京时间9月7日，希腊10年期国债的收益率上升50个基点，至19.81%；两年期希腊国债的收益率上升283个基点，至53.20%；希腊10年期国债与可比德国国债之间的收益率差距上升最多50个基点，至1796个基点，创下欧元区历史上的最高水平；到北京时间9月7日下午4点，10年期希腊国债收益率报18.60%，较德国国债高1673基点。情况仍然不容乐观。
　　实体经济疲软，货币巨浪冲刷，全球投资者左冲右突，导致资本与货币市场急剧波动。以黄金为例，美国纽约商品交易所黄金期货9月7日收盘大幅下滑，12月交货的Comex黄金期货收盘下跌55.7美元，跌幅为2.97%，报1817.6美元/盎司，此前一天，Comex期金刷新纪录高位1923.7美元/盎司。从8月23日至今，黄金价格来回震荡，轻松突破历史高位，一天内下挫一两百美元成为常态。这说明投资者非常恐慌，而外界的不确定因素加剧了恐慌，市场没有找到经济复苏的定心丸。
　　面对困境，全球主要经济体一脚踢开自由市场理念，大举干预市场。
　　瑞士央行于9月6日宣布，将欧元/瑞郎最低汇率目标设定在1.2水平，并称做好了无限购买外汇储备的准备。外汇市场瑞郎兑欧元、美元暴跌，当日美元兑瑞郎涨幅为9.66%；欧元兑瑞郎涨幅为9.21%。央行干预外汇市场是常态，从布雷顿森林体系崩溃，到1985年的《广场协议》、1987年的《卢浮宫协议》，无不是主要央行联手干预汇市的铁证，而日本等国央行大规模干预汇市更是常态。但是，作为主要避险工具的瑞郎被干涉，出乎大多数人的意料，说明以往投资者习惯的避险路径受到挑战。不要再说汇率市场化的废话，建立在无度美元与人性贪婪基础上的汇率市场化，正在让货币体系走向深渊。而各国央行频频出手，以反市场的方式来拯救汇率市场化，实在是大大的讽刺。
　　不仅如此，欧元越是危险，禁令也越严，人们担心欧元区重蹈1992年英镑离开欧元区的覆辙。法国、意大利等欧元区国家以禁止做空股票的方式，严防死守索罗斯辈卷土重来。这导致前期做空者或者购买相关投资产品者大亏其钱，却依然无法找到破解欧元区危机的秘钥。换言之，我们可以让索罗斯亏本，却不能让索罗斯绝迹。
　　受到控制的何止是汇率，油价同样如此。美国能源部6月23日宣布，由于中东北非局势不稳导致国际石油供应受到影响，美国将向市场投放3000万桶战略石油储备，以稳定市场供应。纽约、伦敦两地油价闻讯下挫超过5%。之所以保证油价稳定，原因是为了在宽货币环境中控制通胀率，美联储已经说得非常清楚。
　　市场中有上帝之手，操纵者决定市场盈亏，因此连美国债券大王格罗斯都大亏其钱，原因是其抛售美债太不爱国。今年投资者、国内的基金被来回搓洗，将损兵折将。在中小投资者亏损累累之后，轮到了较为市场化的机构，而社保基金则在香港与内地之间来回套利。
　　此时上策是对冲式避险，而后是逢低吸纳资产，诸如石油、技术、品牌等，为下一轮投资周期做好准备。因为变的是调控办法、输赢的主人，不变的是扩张的货币体系、疲软的经济以及带动经济的实体动力。在万千动荡中，跟随不变的要素走，是最好的办法。（每.日.经.济.新.闻）
　　

　　尹中立：水泥股暴跌 预示房地产投资已减速
　　从7月初以来，水泥股平均大跌30%左右，尤其是9月5日，海螺水泥和冀东水泥等水泥板块的龙头股上演跌停秀，不仅对整个板块打击巨大，而且对整个市场信心都有较大的影响。而与此形成鲜明对比的是今年第一季度水泥股的明星风采：从1月初至3月末，水泥股平均大涨50%，该板块成为年初的领涨板块。
　　明星为什么会突然陨落？背后的市场逻辑是什么？对投资者有什么启示？
　　笔者之所以关注水泥股，不仅是从选择个股的视角，更多地是为了观察宏观经济形势及房地产市场的运行状况，是为了判断股市的大趋势。
　　年初，水泥股之所以大涨，最主要的因素是中央政府宣布了 十二五期间要建设3000多万套保障性住房计划，该计划明确宣布2011年要开工建设1000万套保障性住房。水泥主要用途就是建房子，中国之所以每年消耗全球50%左右的水泥，就是因为我国是全球最大的房地产建设工地。中央政府宣布了规模宏大的保障性住房建设计划，意味着房地产建设规模进一步扩大，水泥的消耗当然会快速上升，其价格上涨也就是理所当然了。在此预期下，股价焉能不涨？
　　从水泥市场看，从2010年下半年至今年上半年，价格一直坚挺。再从房地产数据看，今年初以来，房地产投资的增长速度一直在35%左右高位，这些都似乎印证着市场的预期正在一步一步成为现实。但从7月开始，水泥市场传来不祥之兆水泥价格开始下跌。按照以往的市场规律，第三季度是水泥的旺销季节，而今年的水泥市场却在旺销季节到来之前出现价格下跌，尤其是8月中旬华东市场的水泥开始降价，对市场震动较大。
　　为什么市场在高潮到来之前提前谢幕？直接的导火索是7·23甬温线特大铁路交通事故导致了高铁在建工程停工或暂缓施工，水泥需求减少。但铁路投资每年只有5000亿元左右(2011年计划投资7000亿元)，其总量只有房地产投资的十分之一，铁路投资的减速并不会对水泥市场产生根本性的冲击，因此说，导致水泥市场出现超预期逆转的深层次原因还在房地产市场。
　　笔者认为，在政绩考核的压力下，保障性住房的施工建设数据很可能被高估，也就是说，35%左右的房地产投资增长速度存在高估的可能性。水泥市场旺季不旺的事实说明我们年初的预期存在误差，或者说我们过高地估计了政府建设保障性住房的数量和进度。
　　因此，从水泥股的暴跌和水泥市场的颓势，我们应该看到中国房地产投资增长已经减速的现实(不管统计数据是多少)。如果该结论正确，那么，与房地产投资有关的钢铁、建材、家电、有色等行业都将受到影响。（每.日.经.济.新.闻）
　　

　　梅新育：海外直接投资热有必要适度降温
　　经过连续数年两位数增长后，中国企业在跨国经营中的人才缺口在加剧。从中国企业在海外遭遇的各类商业、政治风险看，这种压力已明显放大。资产负债结构恶化也是企业过度投资扩张的最大风险之一，而人民币持续升值、美元等主要国际货币利率低于人民币的格局也不会无条件延续。
　　中国对外直接投资再创新高。据商务部、国家统计局、国家外汇管理局9月6日联合发布的对外直接投资统计公报，去年对外直接投资净额(流量)为688.1亿美元，同比增长21.7%，连续九年保持增长势头，年均增速高达49.9%，已超过日本(562.6亿美元)、英国(110.2亿美元)等老牌对外投资大国，跃居当年全球第五大对外直接投资母国，占全球当年流量的5.2%。
　　为促进对外直接投资发展，中国政府在构建激励性政策环境方面做出了巨大努力，中国投资也在越来越多的东道国得到欢迎，甚至在对中国投资怀有政治猜忌的某些发达国家，打开门户迎接中国投资的呼声也日益看涨。正因如此，笔者以为，目前有必要冷却过度高涨的海外直接投资热情，政府也有必要放慢出台新的对外直接投资鼓励性政策步伐，因为持续过长时间的海外直接投资狂飙突进，必然会带来巨大风险。另外，在对外直接投资发展目标定位中，也还存在不少误解。
　　比如，某些广为流传的对外直接投资目标就很不现实，这在资源投资中最为常见。据《2009年中国对外直接投资统计公报》，2009年末中国对外直接投资存量前六大行业依次为租赁和商务服务业(729.5亿美元，29.7%)、金融业(459.9亿美元，18.7%)、采矿业(405.8亿美元，16.5%)，而且正是采掘业海外投资大项目多。之所以如此，广泛流传的说法是这能保证我国进口资源供给的安全，并降低进口矿产的成本，但这种目标是不可能单纯依靠对外直接投资实现的。假如外资企业可在东道国无约束地开展转移定价操作，中国制造业企业确实可以通过投资上游资源环节降低其国内制造业部门的进口成本，把账面利润较多地保留在国内制造业部门，或是他们在境外避税港设立的离岸公司账上。但是，经过上世纪70年代争取国际经济新秩序的斗争，现在，但凡经济社会发展达到一定水平的国家，普遍对其境内外资企业的转移定价操作实施了程度不等的限制，经济发展水平较高国家此种限制尤多。如近年中国企业投资澳大利亚矿山，东道国政府批准时几乎都附加了一系列条件，其中重要的一条就是要求中国投资矿山在出口时须按国际市场价格销售，不能人为操纵低价出售。
　　持续时间过长、规模过大的海外直接投资狂飙突进，之所以会带来倾覆风险，源于人才缺口、资产负债结构恶化、行情波动等多种原因。任何一国大规模对外直接投资遭遇的首要约束就是人才约束；而经过连续数年两位数增长后，中国企业在跨国经营中的人才缺口必然加剧。从中国企业在海外遭遇的各类商业性、政治性风险来看，这种人才缺口压力已明显放大。即使不考虑这一点，资产负债结构恶化也是企业过度投资扩张的最大风险之一，而跨境投资扩张又比国内投资扩张更多了一层遭遇额外的汇率和利率变动的风险。
　　新兴国家对外直接投资高增长，通常是其国际收支持续顺差、本币连年升值、国内经济过热逼迫货币当局提高利率、经营成本上涨等因素的产物，在这种情况下，较有实力的企业通常倾向于借入低利率且其计价货币汇率看跌的外币债务，以便用最低成本支持其海外投资扩张。而为了支持企业对外直接投资，这一时期的东道国政府也普遍乐于放松对企业借用外债的管制，但大规模的对外直接投资，本身就会直接减少东道国资本和金融项目顺差；倘若对外直接投资伴随着出口生产能力大规模转移，又会间接减少东道国经常项目顺差，甚至可能造成逆差。这样，对外直接投资增长将逐渐削弱本币汇率升值和利率居高不下的根基，最终达到转折点。假如国际游资窥见这一弱点而发起大规模投机性货币攻击，汇率、利率转折将来得更快、更猛烈。届时，海外投资企业借入的外币债务利率大幅度上涨，其外币本金折算成本币也将急剧升值。
　　在20年前风光一时的韩国财阀中，不止一家就是沿着上述道路走向末日的，最典型者当数营业收入一度占韩国GDP近十分之一的大宇集团。1993年，大宇创始人金宇中提出世界化经营战略时，大宇在海外的企业有150多家，1998年底增至600多家，等于每3天增加一家。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，大宇仍我行我素。截至1999年6月底，大宇集团外债已达99.4亿美元，其中54.8亿美元是年内到期债务；另欠本国金融机构债务60万亿韩元(当时合计约600余亿美元)，负债率高达335%。由于下属企业交叉借款、互相担保，整个集团难以为继。最后，大宇集团破产解体，成为世界最大破产案之一。由于90年代前期韩元汇率持续升值时期采用上述操作策略的韩国企业太多，1997年东亚金融危机爆发后，韩国整个国际收支和储备资产都被推入险境。
　　无疑，中国近年放松企业海外借债管制是应当的，但无视其中的潜在危机则是危险的。企业要看到中国国际收支和对外资产负债结构的风险，人民币持续升值、美元等主要国际货币利率低于人民币的格局也不会无条件延续。根据《2010年末中国国际投资头寸表》，去年末中国仅证券投资负债就有2216亿美元，加上高达14764亿美元的外国来华直接投资存量，考虑到理论上可以迅速抽走的外资企业留存利润，中国未必没有可能遭遇大规模资本流动逆转和投机性货币攻击。
　　当然，笔者主张对外直接投资热潮适度降温，不等于主张现在就收紧对外直接投资政策，也不等于认为中国对外直接投资规模很快就要萎缩；相反，我坚信中国对外直接投资在长期内应该也必然会取得长足发展，只是发展过程更有可能呈现螺旋上升态势。我们无需全面收紧对外直接投资政策，但确有必要放缓新的对外直接投资激励政策出台步伐，而且有必要对不同类别的对外直接投资实施区别对待。（上.海.证.券.报）
　　

　　水皮预测新牛市：已是干柴 就差点一把火
　　中国股市已是干柴，就差点一把火。昨日，在2011中国商业与城市发展高端沙龙上，著名财经评论家水皮大胆预测中国股市将迎来新一轮牛市。
　　目前股市有投资价值
　　9月1日，温总理在《求是》杂志上发表文章，阐述了货币政策、稳定物价等问题。水皮很认真地研究过这篇文章，并推测：银行股的利空差不多在9月1日停止。
　　民间资本追逐房市、黄金等，绕着股市走，就是不入场，就是因为股市没有财富效应。水皮分析说，目前，中国股市已经处于一个非常有投资价值的水平，现在的股市早已是干柴，就差点一把火。如果货币政策发生转变，比如下调存准率，火就点着了。
　　货币政策很可能转变
　　水皮大致推断，货币政策转变的可能性比较大。银监会要求银行业控制风险，实行新巴塞尔协议，所以去年银行大规模再融资。与此同时，证监会认为此举无疑是对本就不旺盛的市场抽血，不利于市场稳定。而温家宝总理的文章，表明政府更偏向于维持市场稳定。
　　他说，今年股份制银行也会步三大国有银行的后尘，进行大规模再融资。
　　万元户只是救济对象
　　水皮1989年参加工作后第一次出差就是来厦门，他昨日在在沙龙上说，印象中，那时厦门就一条街---中山路。几十年过去，厦门发生了翻天覆地的变化。
　　这段回忆引发水皮对人民币贬值问题的分析。 他援引好友北师大钟伟教授的研究成果---30年前的一万元相当于现在的多少钱。从居民家庭收入，居民人均储蓄着手，选取1981年、1991年、2001年和2007年4个时间点，对万元户财富的变迁进行测算，结果发现，1981年的1万元财富相当于当时人均储蓄的200倍，折算到现在差不多是255万元。他最后说，万元户现在算什么呢？只能算政府救济的对象。（厦.门.商.报）
　　

　　李迅雷：通胀高位运行提高加息预期
　　9月9日，国家统计局公布8月经济数据显示，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨6.2%。其中，食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨3.0%。工业品出厂价格同比上涨7.1%。国泰君安首席经济学家李迅雷表示，CPI数据特别是食品价格涨幅高于预期，预计未来将延续下行趋势，但仍将在高位运行，并不排除加息可能。
　　李迅雷表示，之前市场普遍预计8月食品价格上涨13%，但实际数据达13.4%，高于预期，因此相对于之前普遍预期CPI将回落至6%，通胀形势仍超出了预期。他认为，未来几个月CPI将呈下行趋势，但仍将维持在高位，这主要是因为食品价格上涨的趋势犹在。
　　李迅雷认为，尽管CPI走势有所回落，但货币政策可能仍将继续收紧，并不排除加息的可能。而由于商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，预计约冻结银行资金9000亿元，相当于三次上调银行业存款准备金率，因此，他判断继续提准的可能性并不大。
　　对于8月宏观经济数据对股市的影响，李迅雷还表示，决定未来股市的表现还是利率水平，如果利率继续走高，那么资金将会流出以追逐更高的固定收益。
　　

　　桂浩明：A股为何跟跌不跟涨？
　　不知何时开始，境内投资者每天开始股票交易前，都会留意一下隔夜境外股市走势，并且以此作为操作的重要参考。之所以如此，是因为境内外股市之间开始呈现出了较为明显的关联性。不过，这种关联性的表现形式又很复杂。有人就说，未必都是境外股市走势影响境内股市，在有时境内公司也会影响境外股市。另外，境内外股市的走势也未必呈现正相关的关系，有时是能够联动的，但也有时却会表现得较为背离，譬如呈现跟跌不跟涨的现象。总之，关于境内外股市走势的联动与背离问题关系，难以一言概之。
　　历史地看，早年境内股市初创时，尽管借鉴了很多境外股市（特别是香港股市和日本股市）的做法；但是走势却与境外股市相关度很低。这里有两方面原因：第一，中国上世纪90年代还没有加入世贸组织，经济外向程度还不高，客观上与世界经济联系并不怎么紧密。同时由于本身体量也不大，对世界经济的影响可以忽略不计；其次，那时股市基本特点就是典型政策市、投机市，行情的无序性很强，而且与宏观经济也没有太大的联系。最多也就是召开重要会议、或重大节庆到来，股市在会前、节前涨一下，还没有到会议正式召开、节日正式到来，行情早就结束了；至于国家提高利率和准备金率等等，股市基本上是没有什么反映。这种情况下，境外股市的涨跌，与之就更没有什么关系了。即便后来一些境内企业在境内发行A股的同时在香港发行了H股，而H股的价格与A股也是基本不相干。那时，买卖境内股票最重要的是打听消息，并不需要了解境外股市的走势。
　　不过，随着中国经济一步步参与到世界经济一体化的进程之中，情况开始出现变化。伴随着股市规模逐渐扩大、引入机构投资者、以及关系国计民生的大型企业的先后上市，也使得股市慢慢摆脱了单纯的政策市、投机市，开始向基本面回归。
　　这有两个典型案例是值得一提。一是亚洲金融危机爆发后，中国采取了坚持人民币不贬值和扩大内需的对策。这些重大举措对于当时的股市很快产生了一定的影响，投资者纷纷从政策调整所带来的基本面变化中，寻找投资机会。也正是有了这样一个开端，到了1999年，在境外股市出现互联网热，中国政府也注重加速以网络科技为代表的信息技术发展的背景下，境内股市出现了网络股行情。这波行情可以说境内股市有史以来第一次与境外股市同步操作同样的主题，并且在行情的运行节奏上显现了比较高的联动性。也就从这时开始，境内投资者买卖股票，是要考虑看看境外股市的行情了。同样，随着中国经济实力的提升，在国际经济舞台上话语权的增强，境外股市也需要观察境内股市的表现。两者之间的互动在QFII制度引入境内以后，得到了进一步的加强。到了2008年，世界各国携手共同抗击国际金融危机，面对共同的挑战，相互间的经济政策需要协调，而这就促使境内外股市的联动达到了一个更高的高度
　　客观而言，现在境内外股市的联动，在主体上还是境外股市影响境内股市多一点这里有历史的原因，也有当今国际金融市场还是西方势力占据主导的原因；其次则是境内市场相对而言成熟程度还非常不够，特别是境内股市所进行的那些金融创新，基本上都是借鉴甚至模仿境外的，这也就决定了至少是在现阶段，境内股市还是不可避免地受到境外股市更多的影响。当然，境内股市现在也是能够影响境外股市的，像去年以来中国提高存款准备金率和利率，此举在一定程度上左右了境内股市的走势，而境外股市也是受到影响的。如果追根寻源，那么主要还是境内的基本面变化，对境外有着一定的影响力，而境内股市在这其中，不过是起到了一个传递信号的作用。即使如此，这个作用也不应该被小看。
　　在实践中，人们的确可以感受到境外股市对境内股市的重大影响。最新的案例是标准普尔调低了美国政府的主权信用评级，由此引发了欧美股市的大幅度下跌。这对中国到底有多大影响？是否中国的美元储备将受到巨大的损失？中国以后也不再会买美元资产？所有问题恐怕都难有一个明确的结论，但不管怎么说A股是随即就出现了大跌，将前期的底部无情地击穿。
　　很多境内投资者有这样的感叹：如果隔夜欧美股市上涨那还好，境内股市即便没有跟着上涨，至少也不太可能大幅度下跌；如果是下跌你就糟了，哪怕只是小幅下跌，境内股市都是对随着大跌的。这样的说法多少有点绝对，但是境外股市对境内股市的影响的确是很突出的，尤其是境外股市下跌，其负面影响的冲击毫无疑问是非常大的。所以，如今投资者买卖境内股市的股票，先得看看境外股市的脸色，这并非多此一举，的确有其必要。
　　为什么境外股市对境内股市会有很大的影响呢？尽管现在世界经济在一体化，境外的汇率以及大宗商品价格的波动，的确对中国经济有着一定的影响力。但是由于缺乏有效的传导机制，境外股市的波动对境内股市在理论上就不会带来直接的影响。首先，境外资金以QFII形式进入境内股市的，只有200多亿美元，在市场上基本没有什么话语权；其次，人民币在资本项目下还不能自由兑换，境外股市波动所引起的资金供求关系变化，也难以深入地渗透到境内股市。因此，说境内外股市有着高度的联动作用，很难找到多少可靠的依据。但问题是，这种状况又的确是存在着，为什么？
　　分析显示，境外股市对境内股市的影响，主要是体现在心理层面上。毕竟，现在还是西方经济在世界经济舞台上占据着主角，其经济政策在很大程度上左右着世界的经济政策。在这种情况下，境外股市的波动，对于境内投资者来说，很大程度上超越了具体的股指变化的意义，而是代表了某种趋势。无疑，这会在很大程度上对境内投资者的投资心理产生作用。举个最简单的例子，美国如果新增非农就业人数减少，这表明美国经济不够景气，美国股市闻讯下跌。而这种下跌，向中国投资者传递了一个信号：美国经济不行，需求不旺。那么对美国有着巨额顺差的中国经济，是否会受拖累呢？从短期来说是看不出的，但这种可能性是存在的，也就一定会影响中国的投资者，对经济的长期发展前景持谨慎态度。这个时候，虽然不会有大量海外资金大量从中国股市撤出的现象出现，因为本身就没有多少境外资金在投资中国股市，但是中国的投资者会坐不住，也就是会主动开始做空。
　　境外股市的下跌，通过影响境内投资者的心理，弱化其投资积极性，最后对境内股市带来了向下的拉动作用。这几年来，人们看到了太多的这种状况，也因为是有这种状况，因此虽然境内外市场的环境条件未必一致，但是境内股市的确是很容易随着境外股市的下跌而下跌。这种境内股市亦步亦趋地随着境外股市运行的格局，恐怕还会在相当长的时间会存在。
　　当然，如果只是用亦步亦趋来形容境内外股市之间的关系，并不太准确。客观上，诚如很多投资者都曾经谈到过，相对于境外股市来说，境内股市是跟跌不跟涨。在境外股市下跌的时候，通常境内股市都会跌一点，而如果境外股市出现上涨，境内股市却往往很少跟着上涨，以至于出现人家上涨我们不涨，人家小跌我们大跌，人家大跌我们暴跌的局面。不少人为此愤愤不平，认为当今世界上，中国经济是最好的，但是中国股市却是最差的，很不合理。境内外股市的联动，变成了下跌受拖累，上涨无影响。那么，应该怎么来看待这个问题呢？
　　必须承认，这种跟跌不跟涨的现象，的确是存在的，但是这主要就表现在最近一两年。如果从一个比较长的周期来看，境内外股市自从建立比较明显的联动关系以来，走势基本上还是相似的。2009年，中国在一系列强有力的政策推动下，经济率先走出了国际金融危机的阴影，股市出现了明显的回升，但是欧美国家的经济复苏则要慢得多，这也使得其股市的回升要晚于中国股市大半年。而到了2010年，中国已经出现了通胀问题，流动性过剩，政府开始实施调控，并且将紧缩政策延续到了现在。而此间，欧美国家还在为经济复苏而搞财政与货币的扩张政策，这种政策走向上的差异，自然会导致股市走势的不同。
　　就是在这种背景下，2010年中国股市在世界主要股市中的表现仅仅好于希腊。显然，受制于中国的基本面与政策面，时下的中国股市行情艰难；如此势必导致对境外股市上涨这样的利多影响很麻木，而如果境外股市下跌了，反映却非常敏感。所谓的跟跌不跟涨，就是在这种情况下出现的。在本质上，它不是一个常态，而是由特定时点境内外股市的政策面与基本面上的差异所决定的，是在境内外股市联动背景下的一种特殊表现。
　　国际化是中国资本市场发展的一个必然趋势。在这样的大背景下，境内股市当然免不了要与境外股市出现联动且相互影响。不过目前的条件下，境内股市受境外股市的影响要更多一些，而且由于基本面等方面的原因，境内股市现在更容易受到境外股市负面表现的影响。这种状况在短期内恐怕也无法改变。
　　只有中国股市的基本面向好，政策面也越来越宽松，同时股市本身也变得更加成熟，那么它也就会更多地影响境外股市，且不再容易受到境外股市的拖累。当然，这将是要花很长时间，做出很多努力才能够实现的目标。而到了那时，也许境外投资者在买卖股票时，也会先情不自禁地关注一下中国股市的表现。（金.融.时.报）