一家机构推荐中金岭南:房地产将确认收入，矿产量有望稳定增长

　　公司中报业绩符合我们的预测
　　公司2011年上半年实现营业收入49.07亿，同比增长9.16%；受益于精矿收入大幅增长，实现营业利润
7.45亿，同比增长110.75%；由于韶关冶炼厂停产计提1.9亿元停产损失，实现归属于上市公司股东净利润
3.5亿，仅同比增长16.7%。上半年实现每股收益0.17元，基本符合我们预期，但略低于市场预期，主要因为
韶关冶炼厂复产时间符合我们预期，但晚于市场预期。
　　上半年精矿收入大幅增加
　　公司上半年精矿产品收入20.4亿，同比增加135.68%。2010年底收购的塞罗-徳-迈蒙矿上半年生产铜精
矿5470吨，精矿含金243公斤，精矿含银10.9吨；产量增长及金属价格上涨共同导致公司上半年精矿收入同
比大幅增加。此外，由于塞罗-徳-迈蒙铜矿的超预期表现，公司将全年铜精矿产量计划由9300吨上调至1-
1.1万吨、精矿含银量由34万盎司上调至55万-60万盎司、精矿含金量由1.5万盎司上调至1.55-1.65万盎司，
我们预期精矿产量的增长将继续支持公司精矿收入快速增长。
　　公司预计房地产项目将提升三季度盈利
　　公司预计三季度累计净利润为7亿-8亿，同比增长74.74%-99.71%，对应每股收益为0.34-0.39元。盈利
大幅提升的主要原因是公司天津“金德园”项目于三季度完工交付使用，原商品预收款将确认为销售收入，
增加公司盈利。
　　盈利预测与评级
　　我们维持中金岭南2011、2012年EPS0.43元、0.69元的盈利预测。通过DCF方法，在WACC7.86%的假设下
，得到目标价格18.55元不变。维持“买入”评级。(.瑞.银.证.券.)

一家机构推荐五粮液：拉开涨价序幕 五粮液不甘落后

　　公司发布公告，显示公司决定自2011年9月10日起对“五粮液”酒产品出厂供货价格进行适当调整，上
调幅度约为20%-30%。
　　公司提价势在必行
　　公司从去年1月份将“五粮液”出厂价提至509元后，一直没有再对出厂价进行上提，而其中贵州茅台和
国窖1573等一线高档白酒都在去年年底或今年年初对出厂价进行了提高，使得出厂高出五粮液100多元。加
之目前经销商对五粮液需求旺盛，一级经销商批发价已经到达780元，和出厂价价差升高至271元，高出白酒
市场平均出厂价和一级经销商之间的正常价差空间，所以无论是从维护品牌形象，还是从产品供需情况而言
，公司此次提价都是势在必行的。
　　提价有助明年公司业绩增长
　　从公司半年报来看，公司的预收账款已经高达82.4亿元，我们认为此部分预收账款中大部分为五粮液系
列的预收账款，考虑到公司对经销商货款要求是全额打款，所以已预付过货款的经销商仍将享受509元的出
厂价，我们假设82.4亿元的预收状况中有60%为五粮液的预收款项，则公司需要再已509元的出厂价格提供
5000吨左右的五粮液，所以公司此次提价对2012年的业绩提升更为显著。
　　估值与评级
　　我们略微上调了公司12年和12年的盈利预测。我们预计公司2011、2012和2013年的净利润分别为61.17
亿元、83.69亿元和104.38亿元，对应的eps分别为1.61元、2.20元和2.75元，维持“买入”评级，目标价位
48.30元。
　　风险提示
　　政策性风险、中档酒销售情况低于预期等。(.光.大.证.券.)

一家机构推荐华业地产：矿产业务取得实质进展

　　华业地产9月6日的董事会审议通过公司《关于公司收购陕西盛安矿业开发有限公司90%股权的议案》，
获得两个探矿权，其中一个已完成地质详查报告，估算储量矿石量833.2万吨，金金属量19.67吨，远景储量
50吨。
　　矿产业务取得实质进展
　　公司拟出资5400万元收购深圳市隆兴投资有限公司所持陕西盛安矿业开发有限公司的90%股权。盛安矿
业拥有2个探矿权，分别为小燕子沟一带6.29平方公里金矿探矿权和金硐子沟一带19.11平方公里铜金矿探矿
权。小燕子沟金矿已完成地质详查报告，对其中4条矿体估算，储量为矿石量833.2万吨，金金属量19.67吨
，根据目前地质推测该区远景储量可达50吨。按15%贫化率和80%采矿回收率，可采出矿石量784万吨，金金
属18.5万吨，可回收金金属量17.69万吨。按300元/克计算，17.69万吨产量可贡献收入53亿元，净利润26.8
亿元。
　　预计2012年可贡献业绩
　　公司计划在收购完成后，尽快将探矿权转为采矿权。公司计划在2012年开始对金硐子沟一带铜金矿开展
地质详查工作，预计2012年6月取得小燕子沟一带金矿采矿权证，12年8月完成选厂等矿山建设，选厂建设完
成后，基本可贡献业绩。小燕子沟金矿床矿山建设规模设计为1000t/d，年处理金矿石量30万吨，产金0.5吨
，年均收益0.76亿元，可贡献每股收益0.12元，预计12年可贡献每股收益0.03元。随矿产业务逐渐成熟，预
计未来产量将有所提升，金价预计也会高于300/克水平，实际收益或将更高。
　　矿产业务仍有拓展空间
　　公司6月份公告在新疆塔城地区托里县设立全资子公司，名称拟定为托里县华兴业矿业投资有限公司，
经营范围为矿业投资、矿产资源开发经营，矿产品加工及销售，预计未来公司可能会在当地继续拓展矿产资
源。
　　公司业绩进入高速增长通道
　　地产是公司的业务基石，而其地产开发状况可以用“小公司、大项目”来形容，公司在建的通州和武汉
荷叶山庄项目规模均在80万平米左右，并且项目土地以收购方式获得，地价低，毛利率可达到50%以上。对
于规模较小地产公司而言，高盈利的大盘项目将会帮助公司业绩实现跳跃式增长，公司业绩未来将进入高速
增长通道，而12年后，矿产业务将成为利润新增长点，并且可以明显提升公司估值水平。
　　业绩锁定均好，下半年销售值得期待
　　中期公司预收款余额9.94亿元，与上半年确认收入合计为我们预计11年公司营业收入27.4亿元的70%，
业绩锁定率均好，公司有动力在下半年采取更为积极的销售策略。上半年华业东方玫瑰销售约3.24万平米，
5.3亿元，剩余8.94万平米，约19.85亿元已全部取得预售证，可售丰富。并且该项目到年底将接近准现房状
态，能够比市场中其他项目更早达到入住条件，对客户吸引力更强，预计下半年公司销售有望明显提升。
　　投资建议
　　小幅上调公司12年业绩0.03元，预计11、12年公司每股收益0.77和1.07，动态市盈率15.7和13.4倍。虽
然目前估值并不明显便宜，但在12年后，公司金矿可稳定贡献0.12元每股收益，按30倍市盈率估值，这部分
业务每股价值3.6元，并且根据公告，公司可能会在新疆继续拿矿，届时估值水平有望继续提升，赋予公司
12年15倍市盈率，目前价格16.05元，建议买入。(.国.金.证.券.)