商业增长稳定，工业有望爆发公司主营业务主要为医药商业、医药工业、仓储物流三部分，营业收入保持快速增长，受商业行业竞争加剧等因素的影响，毛利率有所下降。

　　医药商业：医药商业是营业收入和利润的主要来源：直销业务受区域竞争加剧和药品招标价格下降的影响，增幅有所减缓；分销业务借助于母公司遍布全国的营销网络，增长迅速；麻特药业务为垄断性经营，未来业绩稳定增长；.医药工业：在集团公司战略规划布局中，医药工业将是集团重点扶持发展的平台之一，国药股份一直推动医药工业的经营转型和发展转变，成绩显著；未来国瑞制药整体搬迁和营销体制改革完成后，在集团公司的支持和母公司营销网络带动下，将会进入快速增长周期。

　　仓储物流：第三方配送符合医药发达市场流通企业的盈利模式，更为吻合国家当前减少流通环节、降低流通费用的政策规划，预计未来业务将会增长加速，成为公司业绩的新亮点。

　　运营机制良好，盈利能力业内领先国药股份2010年毛利率仅为8.84%，处于行业内中等水平，但公司良好的管理能力和销售能力有效的降低了期间费用，使得净利率水平远高于其他同类公司，保持较好的盈利能力。投资评级：公司为国药控股在北方地区的流通平台，在集团的战略定位中处于重要的地位，未来无论是商业方面还是工业方面都将得到集团公司的大力扶持，实现业绩的快速增长；我们预测11-13年国药股份的EPS分别为0.78元、0.91元、1.05元，对应的动态市盈率分别为21.7、18.7和16.2；综合考虑公司商业、工业及仓储物流的发展前景和医药商业板块的整体市盈率，给予公司30倍PE，目标价为23.4元，买入评级。