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万东医疗:华润正式入主,资产注入成定局
中国华润正式成为公司实际控制人。目前中国华润持有北药集团51%的股权,而北药集团是万东医疗的大股东(持股比例51.51%),这样华润就成为了万东医疗的实际控制人。
此次收购意义重大。收购方中国华润的业务涉及地产、电力、消费品、医药、金融、水泥和燃气等多个领域,2009年实现营业收入1,491亿元,归属母公司所有者的净利润为67.94亿元,在医药领域,除了北药集团,华润还是华润三九和东阿阿胶的实际控制人。此次收购主要的目的是为了整合北京市和中国华润的医药资源,积极推进中国华润的医药资源与北药集团的战略重组,提升行业地位,共同在北京打造国内生物医药产业龙头企业。
华润入主对万东医疗的影响。中国华润正式成为万东医疗的实际控制人,我们认为对公司的影响非常深远:1)上海医疗器械集团有限公司是华润旗下的全资子公司,在X光机业务上与万东构成了同业竞争,为解决同业竞争问题,华润此次在收购书中明确表示,三年之内要将上海医疗器械集团以协商确定的合理价格和合法方式注入万东医疗;2)公司过去在管理和营销上均存在一定的问题,激励措施也不到位,在华润以业绩为导向的考核体系下,公司的管理和营销都存在较大的改善空间。华润入主之后,很可能对万东医疗提出更严格的业绩考核指标,甚至可能推出有效的激励计划,对公司的业绩改善和长期发展均十分有利。
资产注入已成定局。我们在此前的多篇报告中,均明确提出,华润对公司的整合已渐行渐近,如今上海医疗器械集团的资产注入万东医疗已成定局,只是时间问题。就整合而言,我们认为华润给公司带来的管理和考核指标上的变化,明年应该能有所体现;至于资产注入,该事件十分确定,主要是注入的时间(未来三年之内)、价格和方式尚需明确。
盈利预测。暂不考虑资产注入,我们预估公司2011-2013年的EPS分别为:0.24、0.30和0.38元,我们认为后续华润对公司整合将成为重要看点,有望成为股价表现催化剂,维持推荐评级。
风险提示。上海医疗器械集团资产注入在时间点和具体方案上有一定的不确定性。(兴业证券)
祁连山:供给压力将低于市场预期
漳县和古浪两条4500t/d生产线建设进一步强化公司在区域市场的控制力。从目前公开资料来看,甘肃拟建生产线9条(包括此次公告的2条),预计12、13年建成投产,其中公司占6条,产能占比达70%,因此本次建设生产线公告进一步强化公司在区域市场的控制力。
拟建生产线多达6条,公司资金压力有所增加。公司未来两年预计将建设6条水泥生产线,外加混凝土项目等其他投资项目,预计11、12年公司资本性开支将高达40亿元,与经营活动现金净流量有一定的缺口,公司资金压力有所增加。但公司前期公告的配股和发行中票将有助于改善公司资金压力。
虽然区域市场新增产能较多,但由于需求旺盛,预计供给压力将低于市场预期。
10年甘肃新增产能920万吨,11年预计840万吨(基本已经投产),12、13年预计1560万吨,10-13年区域市场新增产能压力较大,但我们认为未来几年甘肃重演陕西水泥价格暴跌的可能性不大,原因有三:一是由于甘肃比陕西经济发展水平更落后,基础设施更加不完善,预计甘肃未来固定资产投资增速将远高于目前陕西的投资增速,因此水泥需求增速将比目前陕西更快;二是由于甘肃市场集中度远高于陕西,公司是甘肃市场唯一龙头企业,未来生产线批文又基本都集中在公司,公司可能会根据市场变化放缓生产线建设进度,以缓解区域市场压力;三、目前平凉和天水一带价格已经接近成本价,预计小企业已经亏损,价格不可能继续下跌,未来唯一存在下跌可能的就是兰州一带,随着价格从上半年的440元/吨跌至目前的360-380元/吨,我们认为基本接近最坏时刻,兰州未来下跌空间也相对有限,所以整体上我们认为未来供给压力将低于市场预期。
投资评级推荐。预测公司11-13年EPS分别为1.17、1.31、1.54元,目前股价对应11年业绩10.93倍PE;考虑配股摊薄,预计12、13年EPS分别为1.01、1.18元,目前股价对应12年摊薄业绩12.8倍PE,估值并不贵,给予推荐评级。(中国建银投资证券)
千金药业：看好千金片恢复性增长
平安证券研究报告指出，虽然2011年中报公司利润仍然下滑，但从单季度的情况来看，千金片2011第二季度收入已呈现20%的增长。公司核心产品千金片一季度收入约下滑15%，估计主要是渠道控货所致。结合调研，预计2011年妇科片的收入将略超09年水平(约3.4亿元)。预计2011年千金胶囊销售增速13%-15%，益母片增长约20%；营销改革方案符合基层利益链特征，千金片有望放量。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.38元、0.49元和0.62元，2011年每股收益有望实现0.42元，对应当前股价PE为31.4倍，给予推荐评级。(平安证券)
国电清新:中标2.5亿元订单,标志新技术领域拓展取得成效
事件:
国电清新今日公告,确定公司中标重庆石柱电厂新建2台35万千瓦超临界机组脱硫(有机催化剂集成净化BOT承包模式)。该项目投资约2.5亿元,计划于2011年底开工,2012年12月、2013年1月投运。此前,公司采用该技术中标的265平米烧结机烟气脱硫系统建造工程,已于2011年8月开工,预计将于2012年3月投产。
总体评价:
本次公告标志着公司在除传统湿法石灰石-石膏脱硫、干法烟气集成净化技术之外,新技术领域的探索和尝试。此次,该技术陆续获得钢铁、电厂示范项目,不仅对公司的短期业绩有贡献,更有利于其在未来烟气净化领域的业务开拓。考虑到新项目的建设进度,预计公司2011-2012年EPS分别为0.88元(不变)、2.10元(略上调),根据其业绩成长性,给予2012年30倍PE,目标价60元,维持买入评级。(海通证券)
张化机:煤化工设备需求看好公司发展前景乐观
1.西北地区煤化工设备需求看好
(一)十二五煤化工设备需求有望超5000亿西北地区新疆、内蒙、山西等地十二五期间煤化工拟投资超过2万亿。如果这些规划投资到位50%,按照煤化工设备占总投资50%计算,则十二五期间煤化工设备需求将超过5000亿元。
(二)预计煤化工压力容器需求年均增长40%以上
如果按照经验值计算,非标压力容器通常占煤化工设备的25%左右,十二五期间煤化工非标压力容器需求将超过1250亿元,平均每年在250亿元左右,年均增长40%以上。
2.公司发展前景乐观
(一)订单充裕,煤化工设备订单前景看好
公司到5月20日在手订单超过25亿元,是去年收入的2.5倍。鉴于多年来公司和大唐、神华、伊泰等大型煤化工企业的长期合作及公司新疆基地的开建,我们认为公司有望继续获得伊泰、大唐、新汶、庆华、中电投等企业大额订单,煤化工设备订单前景看好。
(二)多晶硅工程总承包未来有望发力
公司在多晶硅工程总承包领域具备较强的议价能力和竞争实力,未来不排除再获多晶硅EPC大单的可能性。
(三)石化设备较快增长,未来增长点布局多领域
我们认为公司将围绕厦门翔鹭等大型石化订单,在石化设备领域获得较快增长。鉴于生产工艺的相似性,公司还将在特材容器、海工装备、核电容器不断加强技术储备,布局未来新增长点。
(四)产能逐步释放,下半年业绩将加速增长
公司6万吨重型装备制造项目在今年二季度逐步投产。下半年公司将加快产能释放,稳步推进新疆伊犁重装项目的建设。我们认为公司全年产量有望在去年3万多吨的基础上,实现大幅增长。四季度合同收入将进入集中确认期,下半年业绩将加速增长。
3.投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS为0.65元、0.95元、1.28元,对应当前股价PE分别为29倍、20倍、15倍。我们认为未来3年公司净利润CAGR在40%以上,合理估值区间为24-28元,维持推荐评级。(银河证券)
华英农业：量价齐升锁定业绩 欧盟出口有望
投资要点
行业潜在增长空间较大，公司充分享受行业成长
综合考虑肉类消费结构的改善以及城市化进程的推动，禽肉消费量在十二五期间有望维持7.1%的增长速度。凭借品牌、规模以及产业链一体化的竞争优势，公司市场份额有望继续提升，充分享受行业成长。
下半年主要产品价格高位态势基本确立，助推11年业绩
11年下半年猪肉供求依然偏紧，有望维持高位，对鸡鸭肉仍有助推作用；禽肉消费由淡季逐步转向旺季，支撑价格上行；受鸭肉价格推动和养殖利润向好，鸭苗价格有望高位运行。
今明两年迎来产能集中释放，业绩无忧
公司募投项目及富民计划进展顺利，提前达产可能性较大，产能将于今明两年集中释放。项目达成后，华英最终将形成鸭屠宰9000万只，鸭苗9500万只，鸡屠宰7200万只。
公司+基地+农户模式进可攻退可守
该模式通过整合政府、金融机构等多方资源迅速扩张生产规模，同时公司采用五统一管理方式，对基地的管理约束较强，养殖风险在掌控之中。
欧盟出口认证注册成功是大概率事件，打开想象空间
河南省极为重视此次出口认证注册。另外公司具有良好的基础条件，已取得日本、韩国、加拿大等国卫生注册资格，我们预计此次欧盟出口注册认证成功是大概率事件，有望成为股价催化剂。
业绩增长明确，给予公司推荐评级
9月5日公司股价收于20.71元。考虑到公司今明两年产能集中释放，11-13年净利润年复合增长率高达48%以及同类公司12年市盈率均值为25倍，综合给予公司2012年25倍估值水平，按照2012年EPS1.19元/股，对应目标价位30元。(渤海证券)
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