A股地量致机构全面看空至年底 扭转颓势需待中央会议
　　9月6日，两市成交只有947亿元，这是自2010年7月5日以来两市最小的成交量，堪称地量。多头已被耗尽。深圳一家大型证券公司自营部投资经理周毅(化名)表示。
　　上证指数此前一天，欧美股市亦是哀鸿遍野。即便欧洲经济最强的德国其主要指数法兰克福DAX指数也下跌5.28%。美国三大股指跌幅超过2%。上周末，瑞银将全球股票配置首次下调至低配。
　　投资者的悲观情绪蔓延，哪怕是机构。年内都难以有大行情，这是采访中，无论是基金经理，还是券商抑或是保险机构，持有的共同观点。
　　机构们也不约而同将股指下跌的直接原因指向流动性。机构们认为，流动性的拐点成为扭转市场颓势的钥匙。
　　机构看空渐统一
　　早上开晨会的时候，我们就对今天(9月6日)的走势不太乐观，隔夜欧美市场的情绪很可能蔓延到A股。深圳某合资基金公司基金经理在收盘后表示。9月6日，沪指下跌0.33%，深成指下跌1.61%。
　　股票型基金是市场中最纠结的一类机构。我们有七成仓位，但是却不敢动，买或者卖都是问题。上述这位基金经理透露，这些天，他没有加仓、没有减仓，甚至没有调仓。
　　民生证券基金仓位及行业配置系统(MS-PAM)监测数据显示，上周主动型股票方向基金平均仓位为73.41%，与前一周的平均仓位71.64%相比，微涨1.77个百分点。三季度以来，偏股型基金仓位在75%左右徘徊。
　　让基金操作纠结的原因是，对上市公司估值和对市场的判断发生矛盾。Wind数据显示，沪深300动态市盈率不到11倍，已经低于2008年国际金融危机的水平，与历史上数次A股大底的估值水平相当。但是下滑的上市公司利润和依旧没有放松的货币政策也让基金不敢贸然加仓。
　　前述深圳某大型证券公司自营部的周毅说：我们从7月份就开始空仓。我了解市场上还有一些券商自营盘也是空仓的。北京另一券商自营的投资经理称，自己虽然不是空仓，但是留有不到20%的仓位只为和市场接触，以免错过可能出现的反弹。
　　险资在7、8月份都有对权益类投资试探性的加仓。8月底，保监会通报的数据显示，7月保险投资总额达3.57万亿元，证券投资基金和股票占可投资资产比例为13.9%，较6月底增加0.7个百分点。
　　上海一合资保险公司负责大类资产配置的投资经理表示，险资整体上对市场依旧谨慎。进入9月，这种谨慎情绪更浓。事实上，按照保监会的规定，险资对股票和基金的可投资比例可以高达25%，险资当前的比例明显低配。
　　市场的情绪非常脆弱，还没有释放完，一有风吹草动，还会继续寻底。深圳市金中和投资的CEO曾军表示。翼虎投资总经理余定恒同样认为，股市还有一跌：两市成交量极度萎缩，暂时增量资金缺少进入股市的动力，股市还将惯性下滑。私募排排网9月份的私募调查问卷中，只有37.5%的私募看涨9月行情。
　　流动性紧张
　　机构的龟息让市场紧缩的流动性雪上加霜。这或是9月6日，市场地量形成的原因。在8月份，险资、社保以及QFII都有加仓的举动，但是进入9月，看多者越加减少。
　　再观察国内环境，流动性紧缩的趋势仍在继续。9月5日，央行通过补缴存款准备金的方式来收缩流动性。
　　而欧债危机对国内的流动性也产生冲击。在欧债危机爆发后，美元再次成为避险货币。美元兑人民币也从8月30日起开始转势，截至9月6日，升幅为0.1%。这意味着热钱可能再向美元流动，而流出中国市场。
　　流动性紧缩对实体经济的负面作用也已经显现。瑞银统计上市公司半年报发现，非金融A股上市公司二季度总收入同比增速23.6%，增速与一季度的27.8%相比继续下滑；净利润加总同比增速9.9%，增速与一季度的18.9%相比明显下滑，净利润上半年加总累计同比增长仅为14%。
　　盈利的放缓，直接导致的是估值中枢的下移，进而影响到A股的投资。
　　解铃还须系铃人。要扭转A股下跌的局面需要流动性的环境改变。中航证券策略分析师戴磊认为，货币政策的松动将成为流动性的拐点。
　　戴磊认为，政策是否松动最早的时间窗口是年底中央经济工作会议，由于CPI下行是大概率事件，四季度通胀压力会减缓，加上愈演愈烈的发达国家债务危机、金融动荡和经济萎靡，年底的经济工作会议可能会传递一些积极的放松信号。
　　而年底还有一个对A股有利的因素：吃饭行情。许多机构需要保证年内能够获得正收益，以赚钱吃饭。不然个人的年终奖，机构的盈利就会受到影响。所以往往在年末都会有一波吃饭行情。在吃饭行情中，机构会释放自己的存量资金，为市场注血。（.21.世.纪.经.济.报.道)

　　中国经济基本面正在发生变化
　　□作者 亚夫
　　作者系本报首席编辑
　　A股的弱势趋势并没有得到改观。最明显的例子就是，受美国信用评级下调影响，上证综合指数在持续下跌数日之后于8月8日再挫99.6点，创今年以来最大单日跌幅。
　　在市场一片疑惑声中，有分析人士称，这是A股市场对外部环境的正常反应，投资者无需惊慌，更没有必要对未来经济前景过度悲观，因为中国经济的基本面并没有发生重大变化，股市也不会崩盘。
　　这番话有道理吗？在市场出现异常波动的时候，通过冷静分析，给投资者以信心，给市场以稳定的力量，这是应该的。但因此认为中国经济基本面没有发生变化，却与事实不符。回过头来看看近三年的经济情况，可以说，2008年国际金融危机是一个转折点，昭示了中国经济基本面的深刻变化。
　　这么说，是基于两方面的考虑：一是从人们的感受看，无论是一线经济工作者还是决策层，都感觉到内外部经济环境变得越来越复杂了，经济结构正在发生系统性变化；二是从衡量经济基本面的观察点看，这种变化也很明显。
　　从大家的感受看，现在有一个很特别的表述，就是“三新”和“三不”。所谓“三新”是指经济运行中出现的新情况、新矛盾和新问题。这既有国际层面的问题，也有国内层面的问题。所谓“三不”是指国内经济发展中出现的不平衡、不协调和不可持续问题。这“三不”也不只是指国内经济，在国际层面也存在同样的问题，这反映了日益严重的世界经济结构失衡问题。
　　如果说，“三新”和“三不”已见诸各种文件，是判断中国经济基本面正在发生变化的重要证据，那么，从投资、消费、进出口贸易及实体经济与虚拟经济的运行情况看，特别是从近三年来观察经济基本面的各种数据看，都已经明显地反映出经济基本面的变化是非常深刻的，这种变化正是调整发展战略、转变发展方式的重要依据之一。
　　从衡量经济基本面的观察点看，首先，近三年来中国的投资情况特别是投资内容与投资结构正在发生重大变化。其中，最突出的是，用于增加公共服务、改善民生的投资及为下一步发展奠定更好基础的基本建设投资正在大比例地提高。相反，为一般制造业的大规模生产所做的投资已经有所节制，因为中国已经是“世界工厂”，产能相对过剩是个大问题。
　　其次，近三年中国的消费正受到越来越多的关注。据“十二五”规划，扩大消费内需是转变发展方式的着力点，是促进经济持续增长的重要引擎。不仅中国的经济增长有赖于13亿人的消费，世界经济也寄厚望于中国人的消费。因为，中国正在成为“世界市场”，谁也不想失去这个市场，只是中国居民的消费情况远比人们想象的复杂。
　　再次，从进出口看，近三年来出现的巨幅震荡和结构性变化，也是前所未见的。其中一个指标是进口增速的大幅提高，另一个指标是对美欧日与其他地区的出口出现了明显变化。对美欧日的出口同比增速基本处于下滑之中，但对其他地区的贸易则显著上升。进出口增速与结构的较大变化对未来发展将有深远影响。
　　从实体经济层面看，正在发生的变化是全球产业格局在重新洗牌。以美国为代表的部分发达国家正在实施“再工业化”战略，试图重新掌握全球制造业的控制权。这既是其解决国内就业问题的需要，也是其修正国内产业空心化、调整经济结构及从根本上解决内外部失衡的需求。如此一来，将大大改变中国制造业的外部环境，未来竞争将异常激烈。
　　从虚拟经济层面看，可以预料的变化也已经出现。这就是欧美国家正在利用发达的金融市场转嫁巨额债务危机，通过市场波动获取超常收益。这样做，一方面便于填补长期形成的资产漏洞，另一方面又能够利用各种交易机制牟取暴利。新兴经济体国家很可能沦为国际金融危机的“买单者”，全球金融格局或将被新的金融寡头所主宰。
　　因此，现在是“山雨欲来风满楼”，无论从哪方面看，中国经济的内外部环境和基本面都在发生快速变化。对此，应保持足够清醒的认识。（上证）