上市银行上缴准备金7000亿 将被迫调整资产结构
　　对于银行存款保证金缴存范围扩大的影响，根据部分上市银行已披露的半年报测算，14家上市银行未来6个月将缴存6958亿元准备金，占所有银行缴存额近8成。
　　分析人士测算，10月和11月，商业银行缴存压力较大，月均为2201亿元。缴存势必加剧银行间市场资金的紧张局面，银行不得不进行资产结构再调整。该政策对国有大型银行中的交通银行影响偏大；在中小银行中，深发展、南京银行、华夏银行和民生银行因补缴准备金产生的压力较大。
　　央行数据显示，截至7月末，金融机构的人民币单位项目下保证金存款余额为44222.36亿元。大型金融机构保证金规模约16000亿元，中小型金融机构约28000亿元。以7月的数据进行测算，所有商业银行缴款完毕，预计冻结银行体系流动性规模为9000亿元左右。
　　具体来看，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行五大国有银行和邮储银行从9月5日起分三个月按照应缴额的20:40:40比例缴存，其他银行则自9月15日起分六个月按照应缴额的15:15:15:15:20:20比例缴存。
　　部分上市银行已披露半年报显示，在五大国有银行中，中行需缴存准备金1014亿元，建行需缴存850亿元，交行需缴存768亿元，农行需缴存532亿元，工行需缴存1028亿元。其中，交行保证金存款占比超过10%，工行、农行和建行三家银行保证金占比均低于5%。
　　招商证券发布的研究报告称，全国大型银行保证金存款占比并不高，而且留有较多超额准备金，即使保证金存款的21.5%要上缴央行，也不会对其流动性产生压力。
　　在股份制银行中，光大银行、深发展银行、民生银行、兴业银行由于保证金存款占比较高而超额准备金较少，预计准备金缴存范围扩大将对其资产配置策略产生一定影响，但鉴于有6个月宽限期，其所受影响属可控范围。数据显示，截至6月末，保证金存款占总存款比例比较高的银行分别有深发展(28%)、南京银行(19%)、民生银行(18%)、华夏银行(17%)、中信银行(15%).（.中.国.证.券.报）

　　全球再现宽松货币迹象明显 中国加息预期降温
　　新兴经济体被迫率先调整中国加息预期降温
　　澳大利亚央行、欧洲央行、日本央行、英国央行等本周议息，美联储也将于两周后再次商讨新的刺激经济措施。
　　市场预计，上述央行都将维持或重拾宽松货币政策。与此同时，为抵御二次衰退威胁，多个新兴经济体顶着高通胀压力断然降息，全球再现新一轮宽松货币政策的迹象日趋明显。此轮全球宽松货币步调一致源于欧美经济疲弱、亟须再刺激的预期。
　　形势
　　欧美日齐定宽松基调
　　最新数据显示，欧元区二季度经济增长率趋缓到0.2%，不如一季度的0.8%，核心国家德国的增长更接近停滞。美国经济复苏乏力的最新数据佐证来自美国劳工部9月2日公布的数据，8月份美国非农就业人数为零增长，创下近一年以来的最差记录。另外，失业率仍然维持在9.1%。
　　经济学家认为，在9月20日至21日召开的新一轮政策会议上，美联储不仅维持最低利率不变，还将决定以长期债券来取代其1.65万亿美元投资组合中的短期证券，以进一步全面降低信贷成本；欧洲方面，多方人士更是建议采取降息以刺激经济活力。
　　在美联储新一轮政策会议上，将详细讨论每种工具的使用成本及能够产生的效益。美联储主席伯南克最近表示，美联储仍然有很多可以动用的工具来实施货币刺激政策。据美联储公开市场委员会(FOMC)8月9日会议纪要显示，几位美联储官员希望采取更大胆的行动，愿意接受以更强劲的前瞻指引迈向更多宽松政策，这显示第三轮定量宽松政策将作为可选手段。
　　对于欧洲的货币政策，太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官埃瑞安说，欧元区经济衰退机率升至50%，欧洲央行可能降息，经济学家也群起呼吁欧洲央行降息避免衰退。欧洲央行将于8日公布利率决定。
　　为控制通胀，欧洲央行今年已升息50个基点至1.5%，央行行长特里谢上月底告诉欧洲议会，随着欧元区经济成长减缓，央行正在重新评估物价风险。由15名经济学家和投资经理人组成的欧洲央行影子委员会9月2日警告，欧洲第二季制造业萎缩和企业信心下滑的状况可能延续到第三季，呼吁欧洲央行改变升息策略，以免经济陷入衰退。
　　巴克莱资本公司欧洲首席经济学家克罗说：我建议欧洲央行降息50个基点，以确保能降低经济二度衰退的风险。经济恶化的速度很快，警示央行应立即结束升息。
　　通过宽松货币政策来刺激经济能否奏效，引来市场人士的担忧。
　　富国银行首席经济学家约翰·席尔瓦表示：目前的主要问题是低利率的状况已经维持了三年，而这却并没有能够有效刺激消费。而如果市场没有需求，企业就不会增加招聘。美联储的确能够降低信贷成本，但是却无法要求企业增加招聘。就连伯南克也坦承仅凭美联储的力量难以确保美国经济的持续复苏。伯南克表示：绝大多数能够确保美国经济实现长期增长的经济政策，都在美联储能够管理的范围之外。根据计划，美国总统奥巴马将于9月8日向美国国会陈述其刺激就业及经济增长的计划，而在同一天，伯南克也将发表关于经济前景的讲话。
　　刺激措施无效的担忧也适用于欧洲，哈佛大学教授费德斯坦认为，降息未必能改善欧元区经济。费德斯坦认为，欧洲央行也能仿效美联储把利率降到某个水平，但情况未必会有所改变，因为欧洲央行的超低利率也没能遏止制造业、营建业和消费者需求萎缩。
　　7日还会有日本央行召开货币政策会议并宣布利率决议，市场预期日本央行维持零到0.1%的超低利率。路透社分析，继上月放宽政策后，日本央行将静观市场变化，本月按兵不动等到10月再放宽政策的可能性增大。
　　现实
　　G20中已有两国率先降息
　　欧洲债务危机与全球经济增长出现趋缓迹象，导致全球股市8月份蒸发逾4万亿美元，原本专心冷却过热经济的新兴市场，也不得不跟着政策急转弯。
　　土耳其央行8月4日率先把利率降至5.75%的空前新低，8月31日巴西也宣布降息，可能为其他新兴国家敲响警钟，吸引央行跟进调降利率。墨西哥已表示可能调降借贷成本。专家称俄罗斯也有大幅降息的条件。
　　布鲁塞尔荷兰国际集团(ING)资深欧洲经济学家布列斯基说近日的数据提高了全球经济再陷衰退的可能性。各界都指望央行再采用刺激措施，问题是央行想不想再采用这类方法。
　　野村控股驻新加坡经济学家巴拉库利说，除了印度等少数国家仍会提高利率外，亚洲的央行基本上也将结束货币紧缩政策，原因是增长减缓将缓解亚洲各国物价的需求面压力。
　　新加坡荷兰国际集团亚洲研究主任康顿则指出，物价压力纾解会促使部分央行转而考虑宽松政策，以刺激经济成长，巴西8月31日意外降息就是一例。巴西央行8月31日改变利率政策方向，出人意料地下调了基准利率，因为全球经济严重恶化并将对当地经济产生连锁影响，结束了始于今年初的最新一轮加息周期。
　　该行还发布了超长篇幅的声明称，经济减速已取代通胀成为该国主要的经济担忧所在。声明称，发达国家的问题将会加剧巴西已经出现的增长放慢势头。高盛公司拉丁美洲部门经济学家雷莫斯说：没人预料到降息，央行担忧外部冲击可能造成经济减速的状况恶化。巴西降息后，其他央行也已各自表达了对全球经济放缓的关切。
　　墨西哥央行在8月末决定按兵不动，但同时暗示，一旦国内或全球经济形势导致货币环境趋紧，可能会考虑采取降息措施。对冲基金集团NWIManagement的负责人哈里哈兰表示，墨西哥降息的可能性很大。但也表示，即使放松政策，投资者可能尚有机会。建议在降息前快速进入一些新兴经济体的债券市场以待获利机会。野村证券公司近期估计，若美国经济数据严重恶化，则墨西哥年底前降息的可能性会增加逾50%。
　　RenaissanceCapital的经济学家罗伯逊预计，巴西还会进一步降息，俄罗斯可能也具备大幅降息的条件。
　　影响
　　中国加息预期降温
　　随着一些海外经济体货币政策出现转向，国内市场的加息预期近日明显下降。更多的专家和机构认为，至少在近期，中国的货币政策应该以观察为主。
　　北京大学经济学院教授王大树对记者表示，中国目前面临两难选择。一方面物价上涨压力仍然较为突出，预计8月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅仍将在6%左右，而且从之前的情况看，中国的准备金率已经上调到一个较高水平，然而数量型工具对抑制物价上涨并没有起到很好的效果。但是另一方面，国际经济复苏缓慢，国内经济增长速度也面临滑坡，贸然加息恐怕不利于经济稳定增长。
　　我个人认为，今年物价上涨压力这么大，加息还是必要的。但是目前不应该加，还是应该先看看国内外的经济形势。王大树说。
　　人民大学经济学院教授郑超愚则根本认为就不应该加息。他对记者说：中国目前物价上涨压力这么大，民众对负利率不满的情绪又高涨，肯定不能像巴西那样降息。但是加息也未必是好办法。以前中国经济过热的时候，货币政策选择很简单，加息即可以防过热又可以控物价，但现在中国经济还处于复苏阶段，贸然加息并不合适，尤其是现在中国的利率比很多国家都要高，加息也可能导致更多的热钱流入。
　　郑超愚认为，中国与西方国家不同之处在于利率没有市场化，所以可以直接通过控制信贷量的方式达到同加息一样的效果。
　　中国社科院经济所研究员刘霞辉也向记者预计，下半年物价涨势可能放缓，货币政策可能不会进一步紧缩。
　　机构也持类似观点。民生证券认为3季度将不会加息。该券商发布的报告给出四点原因：一是相对于2008年CPI同比涨幅顶点8.7%对应的一年期存款利率4.14%，目前相对利率水平高于2008年，再次加息可能加过头；二是根据目前资金实际利率和企业承受能力来看，再次加息的可能性小；三是国内需求放缓，欧美经济疲软，4季度出口可能下滑；四是国内CPI回落趋势形成，国际主要经济体仍维持低利率，并有再度量化宽松的可能。中投证券也预计，9月加息概率较低。
　　不过，9月1日《求是》杂志发表的温家宝总理的文章，让市场对9月加息与否的判断产生了一些分化。如华创证券解读认为，在货币政策方面文章可能蕴含三重意思：货币政策的从紧态势不变；国外经济形势将对货币政策制定产生影响；表外业务监管、利率、汇率调整还存在空间。
　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚也认为：中国整体的通胀压力仍然较大，年内央行会再次提高基准利率，只不过难以预测加息是否会在9月。（.经.济.参.考.报）

　　8月通胀料回落 市场冀望紧缩微调
　　刚刚公布的8月份PMI较上个月略有增长，结束了此前连续数月下降的趋势，显示出国内需求和工业生产仍然强劲。本周五市场又将迎来另一个重要数据：8月份的CPI通胀率。研究机构的一致预期是，8月的CPI将同比上升6.1%左右，低于7月份的峰值6.5%。
　　造成通胀下行的主要原因是食品价格上涨趋缓和有利的基数效应。高盛高华预计8月份CPI通胀率仍为6.0%，仍处在较高水平。由于CPI通胀率仍居高不下，近期内决策者将保持政策相对紧缩，但力度不会比以前更大。随着未来数月同比通胀率和实体增长数据都表现出明显下行倾向，实际政策执行有望有小幅放松。
　　如果未来几个月通胀率保持下降的趋势，政府在应对国际经济环境恶化方面将获得更大的政策空间。这意味着货币政策趋于宽松，今年以来承受巨大压力的中小企业和股票市场也将获得喘息机会。但专门针对房地产市场的调控政策如限购等则不会发生变化。虽然这些政策会造成商品房投资下降，但保障房建设能够弥补这部分缺口，同时达到调整住房供应结构的政策目的。
　　事实上，实体经济表现出对于宏观调控很强的承受和适应能力。至少在目前，地方政府仍然能腾挪出扩张性的资源，支持地方经济保持较高的增长速度。中金公司首席经济学家彭文生日前带队走访了皖江经济带的马鞍山、安庆和桐城三个城市，让他印象特别深刻的是，地方政府在中央从流动性的池子里抽水的时候，不但不紧缩，反而更加积极地搞扩张性政策，比如积极争取土地、资金和政策上的各种资源。
　　其结果是，虽然受货币紧缩以及节能减排影响，地方工业增长减慢；但由于前两年大量开工的项目尚在建设，加上保障房建设提速，以及地方性政策影响，固定资产增速仍然较快。这些积存、腾挪和动员来的力量，至少在未来一年内将保证地方经济继续保持增长态势。
　　除了政府，企业也在主动适应紧缩环境。地方金融系统新增了众多的担保公司和小额贷款公司，银行也在大量发展表外业务，虽然有不规范之处，但毕竟对于维系中小企业生命线功不可没。此外一些企业还在寻求股权融资。
　　不过，过冬的前景还得看这个冬天有多长。由于房地产市场的质变，地方政府土地出让收入已经大幅下降，这将影响到未来一两年内的新增基础建设投入。作为中观经济的主要推动力量，地方政府这条大鱼如果真游不动了，对于经济的影响不可小觑。
　　市场方面，本周共有8只新股上市。由于正值中报披露完毕，新股发行节奏的正常化似乎也印证了此前数周发行放慢是受到编制中报的影响。其中周一和周二开始申购的3只创业板新股的发行市盈率在39倍到55倍之间。（.第.一.财.经.日.报）