几周以前，当美债危机引起的市场动荡刚刚平息的时候，我曾经用最困难的时期来形容时下的A 股行情。但是当时股市正处于反弹启动的过程中，因此大家的感觉恐怕并不强烈。仅仅几周之后，尽管沪综指仍停留在2500以上，但成交的迭创地量和阴跌不止的态势，已经令投资者从心底里感受到彻骨的寒气。而这一切还要感谢之前的反弹，否则我们真的难以想象，现在市场处于什么位臵。这个周末美股再度进入下跌轨道，A股与国际市场之间已进入恶性循环，即使依照惯性，我们也可以想象周一开盘后跌势的持续运行。虽然不致象8 月初那样出现暴跌，但眼下这种缓慢而稳健的阴跌，其实对投资者信心的打击更大。

　　很多现象都在向我显示行情正进入下跌的尾声，但是此时说出这样的话真的需要很大的勇气，然而无论你是否看得见，那些事实就在那里。首先，成交进入地量水平，沪市连续两天成交跌至600 亿以内，上一次出现这种情况还要追溯到2010 年的6 月末，但当时这种地量也仅仅持续了两天，随后便进入当年最大的一波反弹行情。其次，估值已经不用再过多描述了，谁都看得见估值见底的事实。即便考虑到未来业绩增速下降的因素，现在的估值仍然是绝对的底部水平。即便用所谓结构性差异来反驳这种观点，也仍然不能否认当前的结构性差异已经远远小于年初，而且接近2005 年二、三季度的情况，那时市场处于什么阶段，我们不必再做分析，因为谁都知道。