苏　渝：相关部门不顾唾沫横飞 谁来管一管A股市场
　　曾经在去年底创出A股第三高发行市盈率的沃森生物，中报宣布上市募股三项目全部流产。这只95元发行的股票，最高涨到158元，现在的股价却只有可怜的57元，买单的却是被抽干了血的投资者。
　　上证综指创下了一年多以来的新低。
　　4万亿市值蒸发，绝大多数投资者亏损，每个账户均亏4万左右。
　　A股长达一年多的绵绵下跌，外因有西方债务危机的黑天鹅效应，内因有银根紧缩抗通胀等要素，但核心是扩容突飞猛进。
　　去年以来，沪、深两市首发和增发两项合计募资总额高达14134.497亿元。
　　截至上周末，已有232只新股在今年登陆沪深两市，平均每个交易日上市1.26只新股，如此负重的A股市场除了重心下移别无选择。
　　于是人民日报、新华社都发文诟病：称A股是越穷越生。
　　股民更是唱起了各种版本的股市长恨歌。
　　但牢骚归牢骚，相关部门不顾横飞的唾沫与口水，超生游击队却我行我素照生不误。
　　中国水电还没消停，陕煤股份又接踵而至，接着又有中国交建上会，哪个都是200亿以上胖娃。
　　一大堆超生孩子，使A股成为没娘的弃婴，只有爹(跌)了。
　　谁来管管A股超生游击队？
　　A股落后于经济基本面已是不争的事实。要改变股市长期低迷，必须改变大干快上、大扩容的制度失衡：
　　首先，扳正扭曲的重融资轻回报价值体系。
　　统计显示，1990年至今国内A股累计融资4.3万亿元，而A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元，投资者在上市公司的持股比例若按30%算，其所分享的红利最高不过0.54万亿元。
　　也就是说，花费4.3万亿元真金白银参与上市公司融资活动的普通股东所获得的分红额不超过0.54万亿元。
　　正是A股制度设计失误，扭曲了市场原有的定位，使中国股市沦为圏钱市，从而丧失了资源配置功能，也使屡买屡亏的投资者敬而远之。
　　散户投资股市意愿降到冰点，惹不起还躲不起吗？
　　来自中登公司的最新数据显示，8月期末空仓A股有效账户数占期末A股有效账户的比重57.79 %，半数以上的股民忍痛割肉出局。
　　资本市场是一个投资市场，但我们把它定位于融资市场，忽视股市的投资功能，导致许多企业只融资不回报。
　　要扳正这一现象：就要建立上市公司的强制性分红制度。
　　上市公司给投资者的回报要作为再融资的一个硬指标，以建立起合理和有效的市场分配制度，真正落实资本市场的财富效应。
　　同时，应改变原有的供求平衡，市场过热时多发新股；市场过冷时少发或停发新股，实行严格的计划生育管理。
　　其次，扳正扭曲的新股发行价格机制。
　　258家创业板上市公司的平均发行市盈率高达66倍。
　　实际超募资金平均达到了7.5亿元，这些超募资金通过各种手段变相放高利贷、购买地产和违规使用。
　　创业板可以说是成了私人和家族企业的创富乐园。
　　同时，超生下来后便无人管教，报表制假、业绩变脸频频曝光。
　　比如：曾经在去年底创出A股第三高发行市盈率的沃森生物，中报宣布上市募股三项目全部流产。这只95元发行的股票，最高涨到158元，现在的股价却只有可怜的57元，买单的却是被抽干了血的投资者。
　　改革新股发行价格机制，以前谈得很多了，笔者现在却认为：发行制度改革要引入司法干预：
　　一是要大幅提高违法成本；
　　二是要建立股民的民事诉讼制度，把上市公司在信息披露、内幕交易等方面的监管纳入司法制衡的轨道。
　　发审委与券商会计师律师等应实行连坐负责制，对明目张胆的上市造假、业绩变脸等行为都应承担相应的法律责任。
　　总之，A股要管好超生游击队，已经迫在眉睫。（重.庆.时.报）
　　

　　姜　韧：空头逆势倒戈意味着什么
　　外围市场消息面没有最坏只有更坏，境内市场近期扩容速度也在加快，这些对于早就处于熊市煎熬之中的A股投资者而言，可谓是步步惊心，但值得关注的是，空头却开始出现倒戈迹象。
　　谢国忠近期评论：如果说还有下一个大机会，那么一定是中国股市。从1998年至今，到底有多少股民是赚钱的？A股要出现牛市必须解决两个问题。首先，市场上玩钱的人太多，比如做高利贷，其利息可达20%，谁还会去做股票？只有这些专门玩钱的企业资金链断掉并被清洗出去，经济才能健康，因为它们根本不创造任何价值；其次，中国必须以减税来提振消费，并让钱在体内循环，比如将个人所得税上限降至25%，或将增值税降至12%。事实上，A股牛市的开始可能是由一个事件引发的恐慌，比如大开发商破产了，同时股市必须放量暴跌。
　　谢国忠是以准确预测亚洲金融风暴而知名的，如果我们回顾一下历史，就会发现如今和历史之间有意思的比较：1997年至1998年之前，美元一直处于强势地位，而现在美元处于弱势地位。说到美元处于强势地位，还得从冷战时期说起，20世纪80年代初里根就任美国总统之后力推强势美元，美联储基准利率曾一度调高至20%以上，其结果就是在1982年将以美元计价的大宗商品牛市终结，大宗商品牛市的终结导致前苏联国际贸易严重入不敷出，美元指数在20世纪80至90年代始终处于强势地位，谁与美元脱钩，谁就意味着贬值，亚洲金融风暴的导火索就是泰国宣布放弃泰铢与美元的固定汇率制，实行浮动汇率制，泰铢狂跌20%，将泰国经济一下子砸到谷底，而香港特区政府保卫港股最主要的策略之一就是维持与美元的联系汇率。现在央行烦恼的是美元储备太多，但是在亚洲金融风暴前后，央行最在意的是吸收美元外储，因此出口政策导向与之密切相关。
　　现在情形恰好相反，自9·11之后美元指数就一直处于下降通道之中，而大宗商品牛市也是从2002年开始的，导致现在的问题与当年亚洲金融风暴时恰好相反，因此谢国忠提出境内必须以减税来提振消费，其实指的就是以消费为政策导向来取代当年的以出口为政策导向。至于恐慌事件是否会在A股发生？前车之鉴就是1998年初被强制清盘的百富勤事件，这家创立十年就跻身《财富》杂志全球500强之列的融资机构，由于大量投资东南亚债券市场而深陷困境，被迫于1998年1月12日宣告破产，导致恒指跌穿8000点诱发港股保卫战。
　　有了当年亚洲金融风暴的经验和教训，那么今天的步步惊心也不会是世界末日，如果真有风暴来临，那么这一次同样也会有救市，只不过不会再是4万亿元投资，而可能是直接的金融措施，因此现在是机遇大于风险。（上.海.证.券.报）
　　

　　谢百三：亏损累累仍抄底 7千万散户是最可爱的人
　　中国股市有自己的特点，要做好股票必须了解它的特点。就像你喜欢上了某个人，想和他(她)谈恋爱，你必须了解他(她)的特点，尊重，发挥他(她)的特点；容忍，接受他(她)的缺点，在他(她)不反感时顺其自然地提醒他(她)，帮助其改变缺点。很多人在股市亏了钱，就是不懂得中国股市之特点。
　　中国股市与世界各国股市很不相同，它是个高速发展的，又重病缠身的病态股市。它有十大特点，如：中国股市不是宏观经济的晴雨表。经济好，中国股市不一定涨；经济不好，股市一定跌。中国股市由于人民币不能自由兑换，故还是个封闭的小股市；它也会受世界股市之影响，但有时它独往独来，如2008年11月，中国A股跌到1660点，返身向上向3000点冲去；但美国及世界股市还在向下，一直跌到2009年2月。中国股市由于还有30%的国家股法人股未上市，还在日复一日，周复一周地解禁，出来以市价兑现，这无形中给股市以巨大压力。但善良的人们往往浑然不知，它是在还历史的旧账，即1989年12月3日，朱镕基决定开设上海股市(上交所)时，为了应付左的人们对股市出售公有股(国家股、法人股)的责难，做了个临时性决定：国家股法人股暂不上市。结果上交所一年后稳步成立，却为历史留下了一笔沉沉的债务，只好从2005年5月开始还债，至今还有30%没有完全放出来。这也就是股权分置的由来。由于中国股市至今还处在顽疾长治时期，大量的廉价的公有股源源不断地以市价来套现。所以在正常、通常情况下，往往是阴云漫天与多云转阴，雨，即熊长牛短。
　　中国经济在高速增长，GDP每年增长9%-10%，1990年，中国的GDP为1.9万亿元，现在已达到40万亿元，增长了19倍；搞实业的江、浙、粤、鲁、东三省等几千万个企业家大多成功了。(最近在浙江大学、上海财大、常州见到了许多成功的董事长，总经理)，但中国股民70%是亏损的；早在1992年-1993年，中国股市就上过1500点，18年过去了，中国股市还在2400点一带的泥沼里苦苦挣扎，大多数中小散户是亏损的。昨天去复旦附近的大西洋百货购物，恰好碰到下午三点股市收市，中小散户们蜂拥而出，人们沉沉的脸上，带着几分沉重的忧虑与痛苦，股市又跌了(周四)，把周三涨的点数全跌回去了。我发现相当部分是退休人员、老年人及妇女，他们有的华发满头，有的苍凉悲伤；试想，最有活力的中青年不参与，少参与，这个股市会好吗？朝鲜战争时，魏巍写过一篇著名文章，称中国人民志愿军是中国最可爱的人；那么，我们要说7000万股市投资者(1.3亿人开户，由于深沪两地开，故约为7000万)是当今中国最可爱的人，他们日复一日，年复一年地在股市泥沼里摸打滚爬，长期抗战，除少部分人外，多数人是累战累败，累败累战，亏损累累；但仍然要去一个个地抄底，痴心不改，股心不移。
　　20多年来，中国股市上IPO与再融资共达4.3万亿元，上市公司2264家，分红派息仅1.8万亿元。人们已习惯了这种不分配，少分配的局面，从来都是默默地看着十几个，几十个不分配的公告，不生气，不发火，习以为常，反而对极少数经常分红的公司当作特大利多，发现价值再发现价值，涨了又涨。由此可知，绝大多数上市公司的不分配，不分红，不想分红，分不出红，是中国股市的又一个特点。这样，中国的股市的涨跌就往往取决于系统性态势。既当大量货币进入股市时，它就大涨，普涨；反之当大量新股源源而来，货币政策从紧时，股市就只能选择向下，跌跌不休，跌跌不止……（国.际.财.经.时.报）
　　

　　桂浩明：高利贷泛滥倒逼利率市场化提速
　　随着一些温州企业主因为资金链断裂而跑路的消息广泛流传，在那里盛行的高利贷内幕也逐渐掀开了一角。原来，那些舍弃奋斗多年所创办企业而跑路的老板，大都借过高利贷。在某种意义上也可以说，正是高利贷所带来的债务本息，成了压垮温州企业主资金链的最后一根稻草，并且也严重影响到了股市投资者的心理，因为大家为此更增添了对经济平稳运行的担心。
　　根据我国有关规定，民间贷款的利率上限，不能超过同期银行贷款利率的4倍。以目前的利率水平而计，大体上不到30%。但是，现在一些地方的高利贷，利率竟高达80%以上，有的甚至高达180%。以时下普通企业的正常经营利润而言，哪有可能支付如此高的资金成本？但为什么高利贷会在像温州这样的地方如此泛滥，乃至当地很多人都卷入其中？这就很值得深入思考了。在一般情况下，企业是不可能以超过毛利率数倍的利率来融资的，因为这样做无异于自杀。但是，客观上也确实有一些企业在生产经营过程中，出现了流动资金紧缺的问题，原来这是可以通过银行贷款来解决的，但因为银根紧缩等原因，无法通过常规途径借到钱，为了让生产经营持续下去，不至于出现无法按时交货等违约行为，也就不得已硬着头皮借了高利贷。在这里，那些超高利率实际上都是年化计算的，一般都只是短期存在。但终究还是会有一些企业，因为各种原因，或产品生产出来以后收不到货款，或是产品尚未生产出来而资金链却先断了，眼见高利贷已根本还不上了，最后只能跑路。这种状况媒体已经报道得很多了，实际上到底有多少跑路的民营企业主，眼下还缺乏可靠的统计。但不管怎么说，民间高利贷的危害已不是估计，而是活生生的现实了。
　　指责资金出借方违反国家规定，乘人之危放高利贷是很容易的，但眼下仅在道德层面的谴责并不能从根本上解决问题。既然有人愿意借出高利贷，又有人愿意接受，这就表明市场存在高利贷的某种生存基础。大家都清楚，在当前我国的金融体制下，并没有真正实现利率市场化，同时在银行信贷的管理上，也还没有充分尊崇市场经济的原则，这就存在当宏观调控开始，银根紧缩时，必然会有一部分企业因为各种原因而出现融资困难的问题。这也就为高利贷提供了温床。
　　另外，也不可否认，在一些地方由于腐败的存在，有的银行拒绝向企业提供正常贷款，转而通过其他途径将资金直接或间接地投放到放高利贷的个人或者机构手中，先设租以后再来寻租。这种状况虽说是个别的，但影响极为恶劣。它不但扰乱了正常的金融秩序，更是扼杀了企业经营实业的信心。现在，很多投资者对高利贷现象感到担忧，并把它也作为看空股市的一个依据。其实，相对于整个国家的经济而言，高利贷毕竟不是主流，即便是在温州地区，真正借了高利贷来搞生产，乃至因为还不起高利贷老板被迫跑路的现象，毕竟还是少数。但问题是，人们由此看到了由于体制改革不够彻底所带来的弊端，而这种弊端在某个特定的时点上，会对实体经济产生很大的破坏力。显然，这种状况不改变，人们对经济顺利运行的信心就难以提升，对股市前景自然就无法乐观。
　　有人主张，为了杜绝高利贷现象，应对放高利贷者绳之以法，且不说这样做是否有法律依据，其实也不能从根本上解决问题。高利率的本质是资金供求失衡，解决的途径就在于真正实现利率市场化，让市场来调节供求。当按照市场规律所进行的资金配置得以正常推进时，就不但能消弭高利贷，并对其来个釜底抽薪，也能促进企业的转型与升级，同时还能化解投资者对于金融秩序不够正常的疑虑，从而也给股市的有序运行增添活力。
　　从这个角度说，高利贷现象正在倒逼利率市场化。（上.海.证.券.报）
　　

　　余　炜：过分悲观不如等待契机出现
　　昨日美国股市尾盘跳水，大幅收低，大盘结束了此前三连阳势头。欧盟领袖在解决欧元区债务危机问题上存在分歧，令市场倍感担忧。外围市场目前还未现稳定。A股市场在外围市场负面影响和长假前的避险双重因素影响下，继续跳空向下，报收2365点，盘中又创出2358点的新低，沪市单边成交量为570亿。正如笔者所预计的那样，节前不但没有红包行情，反而个股损失严重，今天跌幅在九个点以上的个股数量达到70个之多。而在接近2350点这重要支撑位时的局势又是何种情况呢？
　　目前，外围环境对中国经济影响的主要来自美国，因为中国进出口贸易伙伴主要是美国，欧洲只占很小的一部分。而美国经济并未如08年金融危机时严重，对中国的影响可以说危中有机。而欧洲正在积极的拟定挽救计划。主权债务危机防范中，欧洲银行系统的风险计提与资本金补充进度正在加快。更何况欧洲仍有大量高价值资产，德、法、英等主要国家经济发展仍然强劲，未来欧洲经济好转可以预期。这些都将从根本上改变目前欧洲危机的艰难处境，而微妙的时间点都将汇集在10月中下旬左右。之前市场普遍以估值、成交、换手率、信心指数等来描述市场底部特征。换个角度看，10月有许多很微妙的数据指标同样值得引起市场重视，其中部分数据从8月来已开始发生转暖迹象，如去库存周期结束等。从需求先行角度看，中国经济企稳反弹的局面似乎正在形成，流动性紧张局面也将逐步缓解。首先自8月以来，波罗的海指数BDI累计涨幅已超过50%，创9个月来新高，说明国际大宗商品运量及订单切实增加。作为被忽视的前瞻信号，BDI通常会领先经济趋势一至两个季度，或暗示着经济转暖将从四季度开始。其次汽车产销也可作为经济趋势风向标的中观数据之一。数据显示，8月汽车产销形势环比和同比均呈现正增长，10月作为汽车销售黄金季节有望延续正增长。第三，9月市场流动性紧张状况应是今年以来最为严峻的时间段，无论是准备金新规实施，还是扩容速度加快，都直接导致市场的大幅下跌。而中交，陕煤，中水电的集中大盘IPO发行，加速了市场加速赶底，但进入10月后，这种情况或有所改变。
　　从技术指标看，在跌破2400点关口后，2319点或面临新的考验，但从这轮的下跌从3067点至2384点几乎跌去700点，而A股市场历史上也有涨跌700点必反复的先例。此外，10月中旬将公布通胀和经济数据，10月中下旬将召开系列高层会议，为明年经济运行和宏观调控确定基调，政策方面的基调转向是现在市场转向的最大契机。市场拐点很可能在该时点前后出现。总之，市场连续下跌后，做空动能得到极大释放，当市场成交量持续放大、严重低估的蓝筹板块持续走强、技术指标重新多头排列时，就可看作拐点出现。（世.基.投.资）