市场估值近底部 多家券商对四季度谨慎乐观

　　底部在哪里？不断下挫的A股让市场信心尽失，但是申银万国、华泰证券、长城证券等多家券商发布的四季度策略报告认为，危机正在转换，市场估值已是底部区域，四季度将震荡筑底，反弹可期。
　　券商认为，估值底部支撑下，A股的下行风险有限。申万表示，申万重点公司2011年PE为10.95倍，此前的最低水平为11.13倍，申万重点公司2011年PB为1.89倍，此前的最低水平为1.53倍，即使考虑盈利预测下调，当前的估值泡沫并不多，从利润增长的角度看，上证综指已经低估--1664点以来，利润增长72%远高于市值增长47%；从净资产增长的角度看，2300点有支撑--假设上证综指点位的增长应该与净资产增长37%同步，则在最悲观假设下，上证综指对应的点位为2280点。华泰证券也表示，从中线角度，较低的估值水平将支撑市场，纠偏需求将逐渐强烈。市场对中线资金的吸引力也正来源于此。
　　流动性或迎来改善。齐鲁证券认为，从经济自我调整的角度出发，因需求回落，流动性会逐步改善。但短期借贷利率水平的系统性下降，需要相关企业有效退出，同时削弱商业银行理财产品对大类资产估值体系的冲击。当出现上述情况，流动性将对A 股市场形成积极支撑。
　　反弹的动能在积累。东北证券表示，引发前期市场回落的因素在四季度有所弱化，伴随着物价回落、股市震荡回升的因素却在积聚。展望四季度，股市有望在物价回落、流动性改善、经济下跌后的企稳中逐步寻找到回升的动量；即，本轮物价回落初期，股市有望演绎震荡筑底而后回升的形态。
　　11月或成为反弹的窗口。长城证券也表示，目前A股15倍的静态估值水平已经产生吸引力，但A股自我救赎的概率较小，政策外力成为四季度焦点。预判政策需假设不同情景，第一种情景，欧债危机失控，加速国内经济下行，紧缩基调可能提前松动。第二种情景，年内欧债危机受控，国外经济体注入增量货币后，通胀回落环境复杂，年内政策重点依然倾向于治理房价、物价，放松预期落空。如果情景一出现，2300 点上下构筑年内低点，11 月中央经济工作会议前后是敏感的时间窗口。如果情景二出现，政策放松预期落空后，2300 点并不具备支撑意义，四季度阴跌为主；目前长城证券比较倾向于第一种情景的发生。
　　由于经济转型势在必行，券商看好新兴产业个股。湘财证券表示，鉴于中国经济转型的判断和A股市场的现状，未来A股市场的核心资产将转换为消费、新兴和制造业升级，其中后两者强调自下而上的研究。申万表示，2010年来，成长股成为投资的主流，周期股仅有昙花三现，未来一段时间，成长股会在泡沫产生和破灭中前行，关键要精选和持有真正的成长股；周期股的脉冲式机会来自政策松动，更大的投资主题在于并购、集中度提升和供应改善。（.上.证）

基金视点:低迷市道孕育投资良机

　　低迷市道孕育投资良机
　　长盛同祥泛资源主题基金拟任基金经理李庆林表示，基于对经济周期的判断，未来3个月内，市场整体大幅下跌的概率不大，经过前期的深幅调整，系统性的下行风险已经得到释放。当前市场平均市盈率已在17倍以下，可以说股市已经进入了底部区域，此时正是市场中长期的相对低点，是投资者低位介入的良好时机。
　　李庆林表示，公司对于消费类行业尤其青睐。首先我国面临经济转型，必然需要消费作为支撑；其次，人民币升值也会导致消费水平上涨；而且， CPI上涨将转向为工资提高，这从另一方面也促成消费上涨；最后，消费类股票市盈率只有20到25倍，泡沫含量要远远小于其他类别的股票。正在建行等发行的长盛同祥泛资源主题基金便将不低于80%的股票资产投资于具有泛资源禀赋的上市公司股票，以分享自然资源价格上涨与品牌消费需求升级带来的投资机会。　　
　　大摩华鑫剑指深证300
　　随着深市三个板块市值结构的日益扁平化，能够反映深证市场这个多层次资本市场的核心指数之一--深证300指数受到基金公司的广泛青睐。其中，摩根士丹利华鑫基金更是将深证300指数作为旗下首只指数基金的跟踪目标指数。
　　投资指基，本质上就是在投资指数。而采用增强策略的指数基金则是在将大部分资产按照基准指数权重配置的基础上，允许一部分资产进行积极的主动投资操作。对此，大摩深证300拟任基金经理赵立松介绍，大摩深证300指数增强基金的增强管理将从全局的宏观视角出发，把握市场轮动趋势，在建仓阶段充分发挥主动管理优势，紧跟行业上行周期，抓住投资机会，并通过精研代表性个股，深入剖析企业盈利模式，努力获取超额收益。
　　天治稳定收益欲在债市突围
　　宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来。城投债风波、存准金新政等利空消息出尽后，债市危机尘埃落定，逐步走出围城。同时，通胀见顶回落，债券利率攀上历史高峰，新一轮投资机会蓄势待发。基于对债市的长期看好，天治基金适时推出天治稳定收益债基，欲在十月吹响突围号角。
　　据悉，天治稳定收益债基固定收益类投资合计不低于基金资产的80%，利用债市稳定的投资收益，变身资产配置适中的保险库。同时作为一级债基，天治稳定收益债基将用不高于基金资产的20%积极参与新股申购，获取超额收益。对于个人投资者而言，债券型基金投资标的多样、投资机会丰富。目前一年期定存利率仅3.50%，债券型基金风险收益水平高于定期存款、低于股票型产品。当前股市波动加大，债券型基金能够满足投资者的避险需求，是值得关注的较低风险类别的选择。
　　值得一提的是，不同于普通的一级债基，天治稳定收益债基还呈现封闭式运作一年、岁末盈余 强制分红两大特点。基金公告显示，天治稳定收益基金合同生效之后将封闭一年，封闭期内没有申购赎回干扰。同时，每年度最后一个交易日，每份基金份额可供分配利润超过0.01元（含）时，本基金将强制分红至少一次，每次收益分配的比例不低于可供分配利润的50%。这样一来，除了可以降低流动性冲击的风险外，更有利于锁定目前债券高利率水平的收益。
　　业内人士指出，短期来看，经过前期调整，目前债券票面利率已创下历史新高，一年期及以上企业债、短期融资券、中期票据的平均收益率均超过 6%。从配置的角度分析，即便期间不做任何的交易，仅仅持有该类债券就可以获得6%以上稳定的票面收益，蕴含着比较好的投资机会。
　　此外，从长期来看，天治基金预估，来自通胀和资金面的压力在下半年将得到缓解。通胀方面，8月CPI回落至6.2%，结合翘尾因素，7月份CPI将成为全年高点，四季度通胀持续回落的可能性非常大；同时，就资金面而言，目前商业银行的超储率已经处于非常低的水平，随着保证金存款纳入准备金缴款范围的新政出台，实际存准金率已达到23%的最优利率，未来再次上调存款准备金率的可能性不大，将不再给市场资金面带来冲击。（.今.日.早.报）

南方基金建议配置二线蓝筹股

　　南方基金在日前发布的题为寻找中长期底部的2011年四季度策略报告中称，国内外经济增速平稳回落至正常水平，宏观经济出现严重衰退可能性不大。现在正处于从经济回落向通胀回落传导的时滞期，四季度A股市场将延续震荡探底、伺机反弹的走势。投资策略方面，建议通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动性，可逢低增持超跌二线蓝筹股。
　　南方基金策略报告指出，虽然股市精确底部难以测算，但根据A股市场在2005年11月和2008年10月形成的两个大底的标准来看，目前已逐步进入底部区域。估值上来看，A股市场当前的整体PE水平相当于2005年998点、2008年1664点的水平。值得注意的是，当前市场的整体PB依然高于2008年，极端情况下，如果PB全部回归到2008年，上证指数还有20%以内的下降幅度。整体看，市场仍然处于底部区域的左侧，短期内将继续向下寻求支撑，四季度将延续震荡探底、伺机反弹的走势。
　　当前市场已经处于底部区域，探底成功后将呈现震荡反弹格局，个股机会逐渐增多。南方的投资策略将以α策略为主，通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动性。重点配置行业：一、三季度经济回落，通胀和成本压力都会随之回落。在此阶段，最受益的行业是成本压力缓解、毛利率提升的中下游制造业，如工程机械、汽车、电力设备等。二、随着通胀见顶、政策担忧减缓，逐步加仓低估值的金融、地产等板块；三、下半年通胀回落后，居民真实收入和购买力将再次回升，因此可以布局消费品。主题投资看好保障房受益板块，如水泥、建材等。（.今.日.早.报）