隔夜海外股市大涨并未带动A股昨日反弹，反而创下新低。回顾A股所处环境，欧美债务危机仍难以找到有效解决途径，国内一系列突发因素使经济超预期回落的概率逐渐加大。但随着强势股补跌面积的扩大，短期做空动能的急剧释放也有利于反弹的展开。

　　内外经济基本面预期悲观

　　在经济缺乏新增长点的背景下，欧美经济陷入二次衰退并非危言耸听。眼下欧美国家无论在货币政策还是财政政策都存在掣肘，很难出台实质性措施，多数关于救市和购买不良资产的提案更像是缓解市场的恐慌情绪以及争取更多应对时间。如果说3季度使A股受冲击的是债务危机担忧的集中爆发，那么4季度以后海外市场对A股的影响将是全球经济的逐步回落，其冲击力度将呈递减趋势，但持续时间会较长。

　　国内方面，原有粗放型的GDP拉动模式或已到临界点。同时绿城等大型地产商被爆资金链绷紧，“十一”或成为楼市集中降价的时间窗口。无论是高铁、城市轨道交通建设，还是房地产，都是前几年中国经济高速增长的重要基石。眼下上述基石不断出现负面信息，而新兴产业等新增长点尚难以马上接过投资项目的接力棒，因此未来一段时间国内经济转型所带来的主动减速或超预期。受此影响，与此相关的周期品种如工程机械、水泥以及铜等大宗商品价格纷纷出现“拐点式”回落。

　　当看似没有直接联系的事件一一回归到经济基本面上时，“黑天鹅”已初具雏形。加之工行拟发行700亿元次级债、民间借贷资金链断裂频率骤升等现象，也显示紧缩政策的负面效应正在向微观经济传导。当市场人气处于谷底时，此类利空容易被无限放大，成为股市矫枉过正的始作俑者。

　　A股短期显悲观但不必绝望

　　如果将投资者信心作为一个参照系的话，那么目前A股的人气值已降至冰点。

　　从媒体调查来看，约六成股民愿割肉逃跑，超七成股民对A股信心全无。而作为价值投资代表的机构投资者在连续下跌后也呈现出悲观情绪，中国水电机构的网下申购倍数仅为1.77倍，券商理财产品以及私募基金中逼近清盘线的数量在不断上升、公墓基金首发规模降至2009年一半时的水平等迹象，显示悲观情绪已大规模扩散。受此影响，中国水电IPO规模主动下调、长城汽车上市首日破发幅度达8.85%、盘面上个股放量杀跌的面积扩大，而上述信号恰恰是在前期市场公认的估值底后产生。

　　与2008年市场跌破2000点时相比，目前A股除了缺少明确的政策信号(如2008年汇金增持三大行、“三率”齐降、四万亿元救市等)之外，情绪面、市场面、估值等要素已接近当时水平。虽然短期出现强烈政策信号的概率极其有限，但同样有些积极信号也被悲观情绪所忽略，而这些信号恰恰能够给A股带来短期反弹。

　　首先，宝钢大股东增持2000万股是大型国企为数不多的大手笔增持，9月产业资本净增持较8月增长超过60%，说明A股至少存在局部价值低估；其次，无论是新华社关于货币政策不宜再紧的发文还是国研中心“单靠紧缩货币政策不足应对物价上涨压力”的判断，都显示流动性拐点正在渐行渐近。即使不在3季度，也极可能在4季度，最晚或是明年初产生。考虑到企业盈利在4季度或进一步下滑，中小企业受制于流动性紧缩产生的大面积“生存危机”，为期2年的紧缩周期正进入收尾阶段。

　　短线我们无法找出市场上涨的主导性力量，但最坏的时候往往对应着个股的泥沙俱下，将是建仓“错杀”品种的良机。当整个市场充斥着极度悲观和恐惧时，不妨静下心来寻找被错杀的品种。A股涨跌的实质不是利空或者利多，而是市场对不确定性的预期，一旦某种负面预期被充分预期抑或是基本兑现，那么否极后终将泰来。