大盘收复2400点 反弹动力依然不足
隔夜美股大涨带动了A股反弹，上证综指昨日重上2400点，但是反弹动力依然很弱，盘中曾一度再次跌破2400点，量能相比前一交易日有所萎缩。
由于动能不足，昨日收复2400点大关的过程并非一帆风顺。在隔夜美股大涨消息的刺激下，昨日两市大盘双双高开，但由于信心不济，两市股指震荡回落，上证综指2400点大关一度再次失守，但午后券商股率先发力，锂电池、新能源汽车等板块也纷纷活跃，最终双双以上涨报收。截至收盘，上证综指报收于2415.05点，上涨21.87点，涨幅为0.91%，深证成指报收于10448.66点，上涨120.19点，涨幅为1.16%。两市昨日共成交1044.1亿元，量能相比昨日有所萎缩。
尽管昨日市场有所反弹，但资金依然呈小幅净流出状态。相关数据显示，昨日两市资金净流出18.26亿元。银行、房地产、有色金属、医药和酿酒食品板块资金净流出居前，券商、交通工具、仪电仪表和造纸印刷板块资金净流入居前。
值得一提的是，三季报预喜给疲弱的A股注入了动力。昨日正海磁材发布2011年三季度业绩预告，净利润同比增长90%至130%，公司三季度产品订单饱满，销售价格进一步提高。正海磁材昨日涨停，带动了磁材板块和锂电池板块的上涨，九九久上涨3.4%，多氟多上涨3.38%，新大洲上涨3.05%。统计显示，截至9月26日，812家A股上市公司披露了三季报业绩预告，业绩预喜(包括预增、预盈和扭亏)公司数量为622家，占比约为76%。其中，主板股票预喜比重约54%，中小盘股预喜比例则高达83%。
中国经济面临的情况依然复杂。9 月汇丰PMI 初值49.4，连续3 个月低于50，环比8 月份的49.9 下滑1%，环比增幅历史最低（剔除2008 年），印证了市场对于经济回落的担忧。安信证券表示，虽然中国经济处于回落的轨道之中，但产成品价格指数创下5 个月新高，价格上涨的压力依然存在。
长期趋势虽然看不清楚，但阶段性反弹或许到来。安信证券表示，随着房地产和出口的调整，我们预期PPI和CPI可能回落，资金要求的回报率下降，储蓄回流，流动性或许在11月份以后出现边际上的改善。在这一过程中，指数仍然处于箱体震荡的格局，箱体的重心持续下移。 平安证券表示，阶段性反弹基础在形成：第一，主要宏观变量进入稳定区间，经济不会太好也不会太坏，通胀不会更高也不会太低，政策不会太紧和不会太松，压制市场的负面超预期因素减弱；第二，反弹市场面条件在形成，市场逐步跌出空间；第三，黑天鹅利空集中释放，欧美问题暴露好于不暴露，急跌优于缓跌。(.上.证)
机构资金持续入市 ETF连续四周净申购
市场持续向下调整，但作为观察大资金动向窗口的ETF却持续获得加码。数据显示，上周两市ETF基金整体逆市膨胀18.9亿份，这也是ETF在近期弱市中连续第四周实现净申购。专业人士普遍认为，这一现象可能显现机构资金正逐步潜入市场。
上周，29只ETF基金份额整体增加18.9亿份，具体表现为16只净申购，10只净赎回，3只净申赎为零。其中，上证180ETF净申购份额位居首位，达到11.37亿份；其次，深证100ETF净申购份额为4.43亿份。此外，上证50ETF净申购也达3.73亿份。而净赎回最多的上证180治理ETF净赎回份额仅为0.73亿份。
数据显示，这已经是ETF基金连续四周实现逆市净申购。8月29日-9月2日，ETF基金整体实现净申购1.78亿份。9月5日-9月9日，ETF基金整体实现净申购24.17亿份，且创出下半年以来交易周净申购新高。9月12日-9月16日，ETF整体实现净申购12.33亿份。9月19日-9月23日，ETF再次逆市膨胀18.9 亿份。
四周以来，ETF基金持续获得加码57.18亿份。与此同时，此区间内上证综指持续下跌，从8月29日的2576点跌至9月23日的2433点，区间跌幅达5.55%。
作为观察大资金动向的窗口，ETF基金大额净申赎指标对市场风向有一定的指导意义。其在近期市场下跌破位情况下持续获得净申购，业内人士纷纷将此解读为大资金或在逐步抄底布局。
或是大资金在逐步抄底。由于大资金右侧操作往往来不及，所以先左侧逐步布局。海通证券基金分析师表示，在其看来，尽管短期内在资金面紧缩情况下市场仍将维持震荡，但继续下跌动能已经不大，指数型基金到了可以逐步运用之时。
华安基金被动投资部总经理许之彦也表示，近期受外围市场等影响，A股市场也随之出现调整。国内经济虽有所下滑，但部分人士认为经济内在增长潜力依然较强。同时，A股市场估值再创新低，进入价值投资者的相对安全投资区域。在此背景下，上证180ETF等具有代表性的ETF成为部分投资者趋势投资的重要工具。
事实上，随着近期A股市场的不断下探，市场底部论渐起。大摩华鑫基金指出，当前市场悲观情绪浓重，二级市场交投清淡，经济和市场都已进入最困难的阶段，市场底部将逐渐形成。大成基金也指出，前期下跌已释放大部分风险，指数继续大幅下行空间较为有限。后市企稳回升需等待积极信号的出现，包括CPI涨幅连续明显回落、外围市场风险得到释放、年内政策出现结构性微调等。(.上.证)
华泰联合：10月反弹窗口逐步临近
9月市场以调整的方式向下寻底，对于后市，华泰联合证券日前发布的策略报告认为，长期回落趋势难改，但10月反弹窗口逐步临近。
报告指出，欧债方面的冲击即将告一段落。本周德国将审议是否扩大EFSF规模，预计通过概率较大，从而缓解短期市场对于希腊违约的担忧。欧债冲击告一段落之后，市场关注点将重新回归经济增长，欧、美经济复苏的进程将成为焦点。上周美联储在FOMC会议后推出4000亿美元的OT2计划，但是关于经济下行风险的表述导致美股跳水，欧元区PMI 低于预期导致欧洲金融市场大跌。
9月汇丰PMI 49.4，连续3 个月低于50，且环比增幅历史最低（剔除2008 年），印证了市场对于经济回落的担忧。经济持续下行几乎已成共识的情况下，通胀回落之后，就会产生政策放松的预期。目前来看，随着大宗商品价格的大幅回落，后续通胀压力减小，但是经济下滑仍需具体数据印证，经济数据下滑之前，政策放松包括下调存款准备金率等的可能性非常小。
从资金面来看，已是最紧。9月末银行系统存贷比考核导致银行间资金面紧张，从回购利率来看，上周从3. 3%上升到了4%以上。从票据直贴利率来看，上周达到了创历史纪录的12%，反映了企业资金也极度紧张的局面。继上周中国水电公布173 亿IPO 计划之后，周末中建交公布200 亿融资计划，二级市场资金面将受到大蓝筹IPO 的压制。今年以来股债双杀导致股市估值虽低，但相对于债券收益率的吸引力仍未达到历史极值。上周五债券市场有些企稳反弹的迹象，本周值得密切关注。债券市场反弹之后股市才会反弹，当前股市E/P 和债市收益率相差5.1%，接近08年1664点时的5.6%和05年998点时的6.8%。沪深300分红收益率2.6%，仍然低于一年期存款利率3.5%。
从市场情绪看，也是持续下行。从二级市场周期性子行业的超额收益反映的市场情绪来看，美国、中国的市场情绪均持续回落。从债券市场企债国债的利差来看，达到了去年以来的新高，显示情绪仍然谨慎。
基于上述分析，报告指出，后市经济回落过程中投资主线仍在消费，逐步增加可选消费的配置，必须消费中关注医药。景气监控到的中游制造如通信设备、普通机械等行业开始转好，随着大宗商品的确定性下行，可逐步关注受益成本回落的中游制造业。主题投资方面，天宫一号升空在即，关注航天军工板块主题性机会。发射天宫一号作为中国建造载人空间站的重要一步，为后续的空间站建设以及神舟系列飞船的发射，都将奠定基础。看好今年4季度开始，神舟系列飞船、北斗导航卫星的持续发射带给航天军工板块的主题性投资机会。(.上.证)
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