我们认为，在所有周期行业中，煤炭行业基本面最好，成长最稳定，且基本面持续走强。同时，随着宏观经济触底，大盘一旦复苏，煤炭行业将出现一枝独秀。我们建议开始超配煤炭股，持股过十一，等待节后大爆发。

　　产量：8月全国产量同比增长14.1%，本周山西日均产量明显下降8月份，全国煤炭产量同比增长14.1%，其中内蒙古煤炭产量8803万吨，环比增长4.67%；陕西生产原煤3190.07万吨，环比下降0.64%；山西省煤炭产量7555 万吨，环比增加3.49%。本周山西省产量明显下降。9月17日~9月23日，山西省日均商品煤产量201.79万吨，比上周下降13.3%。

　　煤炭价格：动力煤价格连续上涨，炼焦煤京唐港价格再涨10 元/吨，秦皇岛煤炭库存跌破600 万吨由大秦检修以及中煤“9.16”透水事故引起的产量减少支撑煤价，国内港口煤价连续两周上涨，煤炭旺季提前到来。CR 动力煤现货交易价格指数和环渤海动力煤指数继续上涨。截至9 月24 日晚，秦皇岛煤炭库存跌破600万吨，煤价上涨可期。受国际宏观面拖累，国外煤炭价格整体下调。

　　本周主产地炼焦煤价格基本保持平稳，京唐港焦煤价格再次上涨10 元/吨。受下游市场好转影响，无烟块煤价格上涨；喷吹煤部分地区价格上涨。

　　进出口：8月煤炭出口环比增长37.4%，进口下降5.4%，焦炭出口增长38.9%。8月，中国煤炭出口125万吨煤，环比增加37.4%；进口169 万吨，环比下降5.4%。焦炭出口25万吨，环比大增38.9%，大幅增长由价差刺激出口所致。

　　下游行业：8月火电发电量再创新高；生铁、粗钢产量环比下降，焦炭产量增长。水泥逐步进入需求旺季。8月份，全国发电量达到4260亿千瓦时，同比增长10%；火电发电量再创历史新高，达到3458亿千瓦时，同比增长17.2%，环比增长1.95%。8月份全国粗钢产量为5875.2万吨，环比下降0.92%；生铁产量为5392万吨，环比下降2.03%； 8月焦炭产量为3785.4万吨，环比增幅1.71%。钢材价格继续下跌，但有筑底迹象。焦炭价格总体平稳，部分地区价格上涨。水泥行业部分企业领涨，逐步进入需求旺季。

　　看好焦煤类、喷吹煤类公司和拥有交通运输优势的动力煤公司，超配低估值的中国神华。由大秦检修以及中煤事故引发的减产带动港口动力煤价连续上涨，预计随后上涨行情将延续，11 月份进入快速上涨通道。炼焦煤价格将在目前基础上继续呈现上涨，涨价品种从目前焦煤逐步向肥煤、瘦煤等品种传递。焦炭产能过剩情况依旧，受季节性消费的影响，其售价将继续跟随焦煤市场价格的上行趋势而上涨，但厂家盈利水平不会显著改善。喷吹煤作为焦炭的替代品，部分地区价格已随着焦炭价格的上涨而启动，未来价格也会跟随焦炭价格而上涨。

　　配置与投资建议：我们看好焦煤类、喷吹煤类公司和拥有交通运输优势的动力煤公司。主要推荐标的西山煤电、盘江股份、潞安环能、兰花科创、中国神华。