新华社述评：政策调控效果初显 货币环境向常态回归
　　新华社北京电（记者 王宇）今年以来，面对极其复杂的国内外经济金融环境，我国货币调控部门把稳定物价总水平作为金融宏观调控的首要任务，坚持实施稳健的货币政策，货币信贷环境进一步向常态回归，物价总水平出现高位回落的迹象，国民经济平稳较快发展。
　　为应对国际金融危机，２００８年四季度以来，中国人民银行果断实施适度宽松的货币政策，助推中国经济在全球主要经济体中率先企稳回升。但与此同时，两年间投放的过量货币一定程度上也增加了物价上涨的压力，从去年年底以来，我国居民消费价格指数（ＣＰＩ）持续上涨，目前已站到６％以上。
　　经济学家认为，通货膨胀终究是一种货币现象，通过控制货币的增长，可一定程度上抑制物价的过快上涨。以稳物价为首要目标，央行在上半年打出了六次上调金融机构存款准备金率、三次上调存贷款基准利率、多次在公开市场实施资金净回笼操作的货币政策组合拳。此外，为对冲不断增加的外汇占款，央行于９月份对存款准备金制度进行动态调整，将银行机构保证金存款纳入准备金缴存范围，政策的灵活性、针对性进一步增强。
　　在一系列政策作用下，我国信贷增速明显回落，银行贷款月投放量逐渐向监管目标靠拢，广义货币供应量（Ｍ２）增速也从两年前的超过３０％，逐渐回落到年初预定的货币增长目标之内，总体来看，当前我国货币信贷环境已回归常态。
　　在政策作用下，持续走高的物价水平在三季度终于出现了涨幅企稳回落的苗头。数据显示，８月份ＣＰＩ同比上涨６．２％，涨幅较７月份回落０．３个百分点。经济学家预计，四季度ＣＰＩ同比涨幅将继续有小幅下行，稳物价的政策调控效果初步显现。
　　总体来看，当前我国经济形势总体向好，经济增长正由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控预期方向发展。但与此同时，我们也应清醒地看到，国际环境和国内经济运行中的新情况、新问题、新矛盾不断出现，经济发展中不平衡、不协调、不可持续矛盾仍然突出。
　　受欧美债务危机不断蔓延并进一步深化的影响，世界经济复苏的过程将更为曲折，这些外部环境的不稳定、不确定因素，无疑将加大我国出口企业的经营压力。而受货币信贷政策趋紧等因素影响，当前部分中小企业融资成本明显抬升，沿海一些地区的企业出现了融资难、融资贵和资金链紧张的现象，一定程度上影响到经济发展内生动力的增长。
　　当前货币调控正进入到两难的十字路口。这种两难体现为，一方面物价总水平仍处高位，稳定物价的基础还不牢固，货币调控力度不能骤然放松；另一方面，随着外部环境的恶化，我国经济增长将面临增速下滑之忧，政策又不宜过于紧缩。
　　目前，无论是世界经济还是国内经济，都将步入到一个新的历史阶段，在这一重要战略机遇期，只要应对得当，中国经济一定能够实现更长时期、更高水平、更好质量的发展。下一步我国宏观调控将把握好经济政策的方向、力度和节奏，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者的关系，保持物价总水平基本稳定，防止经济出现大的波动。
　　今后我国货币政策将进一步提高调控的针对性、灵活性和前瞻性。通过综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏。针对中小企业融资难问题，政策将进一步优化信贷结构，引导金融机构继续加大对符合条件的中小企业特别是小、微企业的支持力度。(新华社)

　　央票六周利率持平 央行周二暂停正回购操作
　　在周二例行的公开市场操作中，央行发行了20亿元1年期央票，发行利率连续第六周持平于3.5840%，但此前连续三周实施的7天期正回购操作暂时缺席。分析师认为，为缓解节前市场资金面所面临多重压力，本周央行公开市场操作有望实现连续第11周净投放。
　　分析师表示，虽然大盘股中国水电申购对于资金面的冲击小于预期，但未来几个交易日商业银行还面临季末考核、节日备付以及节后准备金缴款等多重压力，本周央行适度放松公开市场操作符合预期。
　　27日，中国水电网上申购，其A股发行数量30亿股，募资额至多144亿元，将成为今年以来A股最大规模IPO。再叠加季末考核、国庆长假以及节后准备金缴款等因素，周二银行间市场资金面明显趋紧，其中隔夜品种大幅上行近100个基点。
　　数据显示，9月27日银行间质押式回购市场上，隔夜、7天加权平均 利 率 较 上 一 交 易 日 分 别 大 涨9 5 .4 8 B P、8 9 .8 3 B P， 升 至4 .0540%和4 .6850%；同时跨季末、国庆长假以及节后首个准备金缴款日三个重要时间点的14天回购利率则一举突破5%，上行51.94BP至5.0186%。
　　不过，尽管央行持续净投放资金，但对资金面紧张的缓释效果或有限。券商研究员称，下半年公开市场到期量小且分布不均，继续提高法定存款准备金率的必要性下降。不继续上调存款准备金率并不代表货币政策的放松，资金价格料将高位震荡。（.经.济.参.考.报）

　　短期资金价格大幅上扬 银行揽存不遗余力
　　虽然央行对商业银行季末揽存早有预料，却仍未能阻挡其追逐资金步伐。
　　日前，央行为防止节前节后存款过大波动，明确要求各银行保持存贷比平稳，9月30日的存款余额与10月8日的存款余额不能相差超过5%。，商业银行突击揽存及发售理财产品以冲高时点存款规模的动力减弱。
　　然而，9月27日上海银行间同业拆放利率(Shibor)中短期品种大幅上扬，资金压力显而易见。与此同时，部分中小商业银行为确保季末存贷比考核达标，对9月29日、30日资金拆入甚至给出了高达6%。的返点。业内人士指称，大行季末通常都有关系户存入现金，中小行也纷纷发售理财产品，季末揽存已经是银行业操作的惯性思维，揽存大战实为不可避免。
　　中小银行高价返点
　　9月27日，上海银行间同业拆放利率中短期品种大幅上扬，隔夜利率涨幅接近100个基点。隔夜利率跳涨95.92个基点，报4.0550%；7天利率跳涨85.67个基点，报4.6667%；2周利率上升53.83个基点，报5.0358%；1个月期利率下跌17.22个基点，报5.7011%。其余品种变化甚微。
　　中国银行一资金交易员表示，通常情况下，季末前一周都是资金活跃期，今年的情况尤甚。这个月本来存款增长就少，加上央行调整了存款准备金缴存范围，冻结了大批资金。虽然在公开市场操作中也做了平滑处理，但是节后一周第二批存款准备金就要补交，现在各家银行的资金都不宽裕。
　　来自上海知名房企的财务总监张女士(化名)这两天已经在给某大行准备过节用的资金。按照合作的惯例，该企业在季末都会在大行存入2个亿的流动资金，帮忙做大存款规模。作为回报，银行在对该企业的信贷方面一直都有优惠。
　　不止是对国有大行，几乎所有的银行都有不少上述此类关系户。只不过，中小银行的揽存能力相对较弱，部分仍然不能满足存款规模要求，就只能以高价返点方式拆入资金。一城商行客户经理表示，公司已经下了考核任务，9月30日拆入的资金能给到6个点(6%。)的返点，往年都没这么高的。
　　理财销售截至节前
　　2010年以来，存款冲时点又有了新办法。季末发售的理财产品从资金到账至计息日开始总有几天的时间，资金就放在存款账户上。理财产品到期后则会自动转为存款，这一前一后正好配合季末季初的存款资金需求。
　　根据银率网公布的产品统计显示，截至9月27日上海地区在售的0-3个月期人民币理财产品中，共计120只产品中有99只产品的销售截止日在9月27-30日之间，有47只产品期限在30天之内。
　　产品期限最短的，是北京银行2011年第38期心喜系列人民币7天SHIBOR挂钩保证收益理财产品和德阳银行2011年旌喜一号第15期人民币理财产品，均在9月29日截止，产品期限为8天，正好赶在十一节后到期。
　　一股份制商业银行资金运营中心理财产品经理表示，银行季末突击揽存如果是擅自提高利率可以说是违规，而发售理财产品的环境则宽松一些。监管部门对此前银行发售超短期产品做高存款规模也做过规范指导，一周以内的超短期理财产品已经不多，但是抢在节前发售的短期产品仍然很多。其他银行都在做，就不会有哪家甘愿落后。
　　上述人士表示，相比于关系企业突击存放资金或是高息揽存来说，用发售理财产品来留住资金已经常态化了。特别是今年民间借贷火爆，很多银行存款都流向了民间借贷，在长期负利率的情况下，银行只能用高收益的理财产品留住一部分资金，民间融资事实上已经对银行的业务结构带来冲击。（上证）