农垦经济十二五规划出台
　　探索通过股权调整、增量投资等方式推进同类企业整合
　　记者日前从农业部获悉，《全国农垦经济和社会发展第十二个五年规划》已正式发布。规划提出未来五年的发展目标是，十二五期间，农垦生产总值年均增长9%，到2015年末，农垦生产总值达到5200亿元。其中，二、三产业增加值占农垦生产总值比重提高8个百分点。
　　各垦区目标任务明确
　　现代农业建设是十二五期间农垦经济发展的首要任务。规划提出，坚持把发展粮食生产作为农垦现代农业建设的重点，稳定面积，提高单产，优化品种结构，改善品质。为此，规划中提出一系列明确的目标：十二五期间，粮食总产650亿斤以上，棉、胶、糖、奶、肉、水产品、特色农产品等产量均有增长，农产品质量安全水平提高；农业科技进步贡献率年均增长1个百分点，农作物耕种收综合机械化水平达到88%以上。
　　在优化区域布局方面，规划指出，东北垦区重点发展粮食生产，打造构建水稻、大豆、玉米等优势粮食产业；西北垦区稳定发展棉花和特色农产品生产，努力提高质量、效益和竞争力；中东部垦区突出发展小麦、水稻、生猪等种业，加强种子繁育基地和种业龙头企业建设，培育一批品牌良种和优质企业；南方垦区着力推进天然橡胶、糖料等热带作物生产和加工，扩大规模提升水平；城郊型垦区大力提升牛奶及制品、蔬菜等菜篮子产品生产水平，发展农产品精深加工业和现代物流业。
　　据了解，目前二、三产业已经成为农垦区的支柱，数据显示，2010年二、三产业增加值占农垦生产总值的比重达到65.4%，利润占农垦利润总额的62.3%。不过，规划提出，未来五年，将二、三产业增加值占农垦生产总值比重再提高8个百分点。
　　这其中，以农产品加工为主的现代工业和服务业成为发展的重点。
　　规划提出，重点发展农副产品加工、食品加工、饲料生产、医药制造等传统优势产业，壮大一批具有较强经济实力和较大行业影响力的大型企业集团，带动关联产业发展；积极培育节能环保、生物育种、循环工业、可再生能源等战略性新兴产业。
　　推进内部资源向优质企业集中
　　规划指出，十二五期间要推进内部资源向优质企业集中，探索通过股权调整、增量投资等方式推进同类企业整合，支持一批企业通过兼并重组发展壮大。
　　而在具体保障措施方面，除了落实各种强农惠农措施外，规划强调，在十二五期间，国家还将加大对垦区的投入力度。大力引进国内外战略投资者，积极支持引导社会资本参与垦区建设，密切与政策性、商业性金融机构的联系，争取更多的金融支持。此外，国家还鼓励通过上市融资、上市企业增发、融资租赁等灵活多样的方式筹资融资，拓宽融资渠道。(.上.证 .梁.敏)
　　

　　香港特区政府调查民企超大现代农业
　　海外上市的中国民营企业仍未摆脱质疑声。
　　疑涉市场不当行为 本月6日已被聆讯
　　海外上市的中国民营企业仍未摆脱质疑声。
　　昨日，中国香港特区政府称，正在调查超大现代农业(控股)有限公司(00682.HK，以下简称超大现代) 涉及市场不当行为，已安排香港市场失当行为审裁处进行聆讯。超大现代昨日下午起停牌，其当天停牌前股价大跌26.67%，至8年来新低，收报1.1港元。
　　在港上市的首家内地农业公司--超大现代是最新被质疑行为不当的中国民营企业，与此前嘉汉林业等公司不同的是，这次提出质疑的不是私人机构而是香港特区政府。
　　超大现代和香港市场失当行为审裁处均向早报记者证实了上述消息。超大现代公关发言人称，该公司律师正与香港特区政府进行进一步沟通，暂无更多消息可以披露。
　　6日曾展开聆讯
　　超大现代是总部位于福建省福州市的超大现代农业集团旗下企业，2000年12月在香港上市。据超大现代农业集团网站介绍，该集团是国家级农业产业化重点龙头企业，以蔬果类生鲜农产品规模化生产为产业核心，在中国15个省(市、区)建立起40多个现代农业产业基地，并成为2008年北京奥运会和残奥会的核心蔬菜供应商。
　　香港市场失当行为审裁处网站显示，该处就已于本月6日对案件展开初步会议。但审裁处秘书处工作人员昨日拒绝透露初步会议的具体内容以及下一次聆讯日期。
　　根据香港《证券及期货条例》，市场失当行为包括内幕交易，虚假交易，操控价格，披露关于受禁交易的资料，披露虚假或具误导性的资料以诱使进行交易，以及操纵证券市场等六项行为。
　　市场失当行为审裁处是对市场不当行为进行审定和民事制裁的香港特区政府机构。
　　曾被疑夸大宣传
　　事实上，这已经不是超大现代第一次被怀疑涉嫌市场不当行为。
　　早在今年5月，香港某八卦周刊爆料称，超大现代夸大土地面积以及农作物销售，导致该公司股价一度暴跌25%，但随后超大现代发出澄清公告称有关报道与事实不符，并保留追究法律责任的权利；之后还出手回购了220万股公司股份，其中，超大现代的董事会主席兼公司大股东郭浩以每股3.84港元的价格，增持100万股。现年56岁的郭浩也是超大现代农业集团董事局主席、总裁，福建省农业产业龙头企业协会会长。
　　香港媒体称，今年56岁的郭浩近年来曾多次套现，其持股量已由原先的56%下降至19%。
　　此外，超大现代曾在2002年爆出账目风云--该公司未经会计师审批就发表业绩，引来负责审核账目的普华永道不满并导致双方分手。
　　香港《经济日报》曾称，超大现代上市超过10年，虽然股价便宜，但分析师很少沾手研究。被香港基金经理形容为市场唯一未死心的麦格理分析师Jake Lynch曾多次质疑过超大现代，该分析师主要质疑超大现代多年在无急切需要下，以低价配股集资，且资本开支都用作买入或租赁与主业耕种无关的土地，而超大现代对有关土地的面积及价值却只字不提。
　　超大现代2010至2011财年中期报告称，截至去年年底，超大现代主营业务生产基地面积(包括蔬菜基地、茶园和果园)达到47662公顷。报告称，该公司中期营业额同比增长18%，毛利增长15%，其中农产业销售收入占营业额99%，达到38.1亿元人民币，74%农产品在中国内地销售。（.东.方.早.报）
　　

　　农林牧渔行业:发展现代农业,关注种植、养殖和林业
　　农林牧渔类行业
　　研究机构：方正证券 分析师：陈光尧，张保平
　　粮食需求旺盛、供求日趋紧张使得粮价高位运行 国家采取以消费拉动经济增长的方针,使得平均食物链延长,粮食需求年均增加1%。我国粮食产量连续7年增,但供求却日趋紧张,原因在于耕地有限,农业设施薄弱使得粮食增长有限。通过粮价上涨提高生产积极性保障粮食安全,同时提高农民收入促进消费,进而实施消费拉动经济增长的战略,使我国经济驶上持续发展轨道,预计今后几年我国粮价以每年10%左右速度上涨。 种植业将受益种业政策和粮价上涨 预计2011年二季度将出台新的《农作物种子生产经营许可管理办法》,大幅提高种子行业准入门槛,中小型种子公司被淘汰,大型种子企业获得发展良机,种子价格将会大幅上升。同时粮价上升将会激发农民种粮积极性,有利于种子价格上行,也有利于拥有大量耕地资源从事种植业的上市公司成长。 养殖业将受益消费升级和通胀 在国家促消费的大环境下,消费升级加速发展,居民对肉类消费会大幅增长,水产品和其他高档鱼类增幅会更大,因渔业成本波动小,抗通胀能力强,同时渔业公司往往拥有大量水域资源,资源稀缺性使得重估增值幅度巨大,也是新进入者难以逾越的壁垒。 ? 林业受益于政策支持和碳汇 集体林权制度改革推动林地资源价值提升,拥有林地资源的企业获得更高的收益。碳汇交易改变林业投资回报方式,也预示着木材价格上涨,从而改变林业企业的盈利水平。
　　

　　现代农业:皖江城市带承接重点发展产业
　　农林牧渔类行业
　　研究机构：国元证券 分析师：周家杏，何鹏程
　　安徽省现代农业发展现状安徽省地形地貌呈现多样性,长江和淮河自西向东横贯全境,将全省分为淮北、江淮、江南三大自然区。全省大致可分为五个自然区域:淮北平原、江淮丘陵、皖西大别山区、沿江平原、皖南山区。作为全国粮食生产大省,安徽省的粮食作物以水稻、小麦为主,豆类、玉米、高粱、甘薯等次之;经济作物主要有棉花、油菜籽、烤烟、茶叶、蚕茧、黄红麻等,农业经济在全国居于第9位。
　　安徽省现代农业发展重点作为全国农业大省之一,独特的自然区位和良好的气候环境,为安徽省农业发展提供了保障。在皖江承接带转移中,安徽农业发展的重点主要围绕农产品加工展开,具体牵涉到粮油加工、肉制品、乳制品、果蔬加工、水产品加工和特色农副产品加工等食品行业;加快承接发展沿江林浆纸一体化,发展高附加值纸制品。建设以农产品质量为核心、与长三角对接的农业标准化示范推广体系和农产品质量安全检测体系。引进推广农业先进技术,促进农业技术集成化、劳动过程机械化、生产经营信息化。
　　现代农业是皖江承接带转移重点发展基础产业作为区域经济发展的基础产业之一,农业起到了具足轻重的作用。产业升级发展现代农业的必然选择和必经之路。而现代农业为皖江承接带转移重点发展的基础产业之一,必须强化农副产品加工产业承接基础,积极引进龙头企业和产业资本,建设一批现代农业示范园区,加快建设市场和服务体系,重点建设农产品、农资批发交易市场、冷鲜库、配送中心和连锁店等现代农产品物流载体,为发展壮大大型农业现代化企业奠定基础。
　　

　　亚盛集团：滴灌工业产能急速扩大 增持评级
　　统一经营模式提高空间很大。统一经营模式目前占耕地的百分之十几，但营收占35-40%，经营效率远高于半包和全包。公司拟将统一经营的比重提高到三分之二，滴灌项目的实施及规模化经营提供了这种可能，且公司能主导从承包经营向统一经营的转变。
　　耕地面积有扩大的空间，在使用上向毛利较高的啤酒花等倾斜。公司拥有土地342 万亩，但耕地只有47 万亩。虽然直接将荒滩改变为耕地，在政策上和使用上均存在障碍，但通过种植苜蓿草等方式逐步将耕地外延扩大，在实践中是可行的。另外，滴灌的使用节约沟渠耕地占用约10%。公司目前实际应用的耕地在50 万亩左右。啤酒大麦曾是公司种植面积最大的作物，曾达约17 万亩，目前已经压缩到10 万亩，耕地向啤酒花及马铃薯等盈利前景较好的作物倾斜。
　　滴灌工业产能急速扩大，毛利率走低至合理水平。公司现拥有6 条滴灌生产线(包括吉林两条)，随着定增项目20 条生产线及公司在建剩余4 条生产线的实施，滴灌生产能力超过年5 亿米。公司10 年的滴灌工业毛利率已经由08-09 年的36%和29%降至22%，未来有望维持22-23%左右的水平。但滴灌线自用可能使利润后移至农业板块。
　　给予增持评级。30 万亩滴灌工程项目实施，单位收益有望提高20-50%，啤酒花、马铃薯等盈利前景值得看好；滴灌产能扩大带来规模效益及现金流；看好公司气调库及物流系统建设带来的产能消化及盈利空间。公司其他待开发资源也带来市场想象力。预测公司11-13 年净利润1.73/3.69/5.32 亿元，现股本EPS 分别为0.10/0.22/0.32 元。从人均耕地及淡水资源国际比较看，国内农产品价格上涨是长期趋势，考虑到公司在土地资源及大农业方面的市场地位，给予增持评级。(宏源证券)
　　

　　敦煌种业中报及股权激励方案点评
　　投资要点
　　事件一:敦煌种业公布中报,2011年1-6月份实现销售额5.72亿元,同比下降6.64%,归属上市公司股东净利润-3068万元,折合EPS 为-0.14元,去年同期净利润为67万元,EPS 为0.0063元。
　　事件二:公司同时公布了限制性股权激励草案,未来7年公司将通过定向增发和股份回购的方式,向97位中高层管理人员和技术人员授予不超过公司总股本10%的股权。
　　上半年各项业务盈利的绝对值以及利润率水平均有不同程度下降。其中核心业务--种子业务实现营业收入2.76亿元,同比下降8.59%,毛利率54.47%,同比下降4.17个百分点;棉花采购加工业务实现收入1.87亿元,同比下降13.94%,毛利率8.82%,下降2.91个百分点;食品加工业务实现收入1.08亿元,同比增长16.10%,毛利率11.51%,下降13.33个百分点。
　　我们预计公司盈利下降的重要原因之一:合资公司敦煌先锋收入确认提前至2010年下半年,导致2011年上半年确认收入比例下降。展望未来,我们预计2011年敦煌先锋制种面积增加3.4万亩至11万亩上下,制种量将达到4103万公斤,假设今年确认63%的销售,则销量将达到2584万公斤,高于2010年全年2565万公斤的销售量,这意味着2011年敦煌种业盈利高成长依然可期,我们预计2011年下半年敦煌先锋实现销售7.51亿元,贡献净利润约1.53亿元,折合EPS 近0.75元。
　　上半年公司业绩出现亏损的另外两点原因:
　　(1)母公司再次计提坏账准备2139万元;
　　(2)母公司棉油等业务出现系统性亏损。上半年由于油脂行业受到一定程度价格管制,公司棉油业务吨亏损将近1000元,预计下半年随着CPI 数据环比下行,油脂价格管控将有所放松,公司油脂业务有望盈利回暖,因此我们仍暂时维持前期深度报告中的观点--公司棉油业务全年预计徘徊在盈亏平衡线附近,故暂不调整。
　　我们在最新的估值模型中已将坏账计提风险涵盖在内,由于新增了2200 万资产减值准备,因此将2011 年EPS 由前期的0.73 元下调0.11 元至0.62 元,但维持2012 年和2013 年1.04 元和1.32 元盈利预测不变,不过2012-2013 年模型假设中没有考虑资产减值准备,在此提醒投资者关注公司财务不稳定之风险。
　　公司公布了限制性股权激励方案草案,主要内容为:(1)股权激励计划持续时间为2011-2017 年,拟分为四期;(2)第一期计划实施时间为2011 年,通过向97 位中高层管理人员和技术人员定向增发200 万实施,增发价为14.34 元/股;随后三期以提取激励基金回购股份实施;(3)股权激励解锁和后续业绩考核条件为:第一,各年度营收同比增长率不低于13%,EPS 不低于0.417 元,营业利润占利润总额比重不低于98.30%;第二,各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负;第三,解锁期内的业绩考核指标均不得低于同期行业平均水平。总体上,我们认为敦煌种业的股权激励业绩考核条件较为宽松,有利于被激励对象股权激励行权和解锁,但对二级市场流通股股东的利润目标导向激励效应较为有限。
　　维持公司增持评级,适当下调2011 年盈利预测。预计公司2011-2013 年销售收入分别为19.62 亿元、25.06 亿元和29.78 亿元,预计11-13 年EPS 分别为0.62 元、1.04 元和1.32 元,其中2011 年EPS 较前期下调了0.11 元,下调幅度约15%。目前股价对应46.3X11PE、27.8X12PE、21.7X13PE,我们前期赋予的目标价29.2 元-31.7 元已经基本达到,短期我们无意进一步上调目标价。
　　风险提示:串货和套牌种子可能对先玉335 等敦煌先锋种子在春玉米区的销售和盈利水平有一定负面冲击。 （齐鲁证券）