三、今日股评家最看好的股票

上海医药:抗生素资产如期实现并表

　　事件:
　　上海医药收购控股股东上海医药(集团)有限公司抗生素资产事宜已经于2010年12月30日上海医药2010年第三次临时股东大会审议通过:上海医药决定以现金收购上药集团持有的上海新亚药业有限公司合计96.9%股权(其中上药集团持有其46.49%股权,上海新先锋药业有限公司持有其50.41%股权)和上海新先锋华康医药有限公司100%股权。截止2011年9月20日,上述收购事宜已完成产权交割手续,预计近日将完成工商变更登记手续。
　　点评:
　　抗生素资产注入,正式合并报表。上药集团抗生素业务资产的主体企业包括新亚药业、新华康医药和新先锋药业,其主营品种为头孢呋辛、头孢哌酮、头孢替安以及头孢米诺等,并拥有包括亚字牌、三花牌和四星牌等一批具有较高知名度的品牌。其中新华康医药作为上药集团抗生素业务的销售平台,负责新亚药业和新先锋药业生产的医药产品在上海地区的销售,新亚药业是全国首批50家现代化的符合GMP 生产要求的综合型制药基地,是集团抗生素事业部的头孢类中间体及原料药的生产基地。合并报表后,我们预计2011年贡献4-5个亿的销售收入,2012年贡献20个亿左右的销售收入。
　　注入抗生素资产以二代头孢为主,属于政策支持范围。根据样本医院数据库可以看到,新先锋药业的头孢产品以头孢替安和头孢孟多为主,今年上半年两者合计占样本医院销售总额的47%,而此次限抗政策以扶持一二代头孢、限制三四代头孢为着眼点,因此新先锋的核心品种有望受益于行业整顿的浪潮,尽管新先锋药业暂未注入公司内,但其销售均通过新华康医药来开展,因此新华康医药有望受益。新亚药业是集团抗生素事业部的头孢类中间体及原料药的生产基地,尽管上半年头孢中间体和原料药景气度较低,但由于新亚药业主要针对内部供给,可以相对从容应对。
　　投资建议:我们之前已经考虑到抗生素资产并表事宜,因此维持盈利预测,按照最新A+H 股本计算,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.81元(扣非后每股收益0.72元)、0.91元、1.11元,目前股价均存在明显低估,维持公司买入评级。（东方证券）

复星医药:从青蒿琥酯开始走向世界

　　事件近日,中国科学家屠呦呦获得2011年度拉斯克临床医学奖,理由是发现青蒿素--一种用于治疗疟疾的药物,挽救了全球特别是发展中国家数百万人的生命。此前青蒿素的发现并未在我国科学界得到足够重视,反倒是国外给予了充分的肯定。
　　研究结论青蒿素影响巨大,也是公司第一个走向世界的产品:为应对援越抗美时期在热带雨林多发疟疾,周恩来总理于1972年亲自部署了523计划研制抗疟新药,一共组织了43个单位,桂林制药也参与了研究工作。1977年,桂林制药在青蒿素基础上成功化学合成了青蒿琥酯,青蒿素系列药品中第一个自主研发的新品种诞生了,复星医药于2004年收购桂林制药。
　　以青蒿琥酯持续开拓全球市场:到2005年桂林制药青蒿琥酯片通过世界卫生组织预供应商认证资格,与诺华、赛诺菲一起,成为世卫组织的三家直接供应商。2010年11月,青蒿琥酯注射剂又通过世卫组织PQ认证,桂林制药成为国内第一家从原料药、片剂到注射剂均符合国际GMP标准,片剂、注射剂均获得世卫组织供应商资格的药品生产企业。如同青蒿素的发现未得到国内重视,桂林制药原料药、片剂和注射剂均通过PQ认证也没有得到市场重视,而其他一些企业仅原料药通过PQ认证都能成为热点。
　　出口经验正在继续推广:出口经验并非只是热点,公司正在进一步复制。
　　公司于2010年底又收购了沈阳红旗70%的股权,后者是中国抗结核药的龙头企业,预计复星将移植桂林制药的经验,积极利用自己在资金、人才、投资并购、产业整合等多方面的经验和优势,推进红旗制药在全球抗结核药物领域的发展,把抗结核药作为打造成进入国际市场的第二张名片。这种模式或许是目前中国医药工业企业参与国际市场较现实的途径。
　　公司收购和整合有战略布局:桂林制药和沈阳红旗是公司收购的两个代表,其实公司整个工业体系主要是通过收购建立的,并在整合后形成目前净利润率约10%的产业组合。公司新一轮收购正在进行,预计会使公司医药工业的销售体量今后三年扩大到40亿、60亿和100亿。公司工业部分原有净利润率约为10%,而新收购项目的净利润率都远超10%,我们认为未来公司的盈利能力也会逐步提高。
　　价值依旧被低估:我们预计公司持有国药控股股权的市值约100亿人民币,按照目前国药控股股价和当前汇率,相当于打了8折;我们再预计公司自身工业价值约100亿人民币,按照预计明年公司工业部分净利润6亿计,对应市盈率仅为16.7倍;而公司PE投资中已上市部分按市价、未上市部分用成本价,对应市值应有35亿。按照如此保守的估算,公司市值都有235亿元,而目前公司市值只有186亿元,公司价值远未体现。
　　盈利预测:预计到第四季度雅立峰和奥鸿实现并表是大概率事件,而明年因并表范围扩大收入和利润将进一步增强。我们维持2011-2013年每股收益为0.78元、0.72元和0.88元的预测,维持买入评级。（东方证券）

三爱富:借杜邦东风,公司快速成长可期

　　事项
　　2011年9月22日,三爱富发布公告,公司同杜邦中国签署《意向书》,拟于2012年在江苏常熟共同投资设立合资企业,双方各自持有注册资本的50%。该合资企业将主要生产聚四氟乙烯(PTFE)和聚全氟乙丙烯(FEP),并将在新产能和技术方面做出重大投资,以支持中国快速成长的氟聚合物市场。
　　主要观点
　　1) 氟树脂PTFE 和FEP 性能优异,市场前景广阔。PTFE 具有很强的耐腐蚀、耐磨损和耐温性能,同时化学性能稳定,密封性、绝缘性、不粘性和抗老化性良好,广泛应用于包装、电子电器、能源化工、涂料等诸多领域,被誉为塑料之王,全球消费量超过10万吨,占据了氟树脂消费总量的60% 以上。FEP 除了具备良好的热性能、化学稳定性和力学性能外,还具备优异的加工性能,广泛应用于各种管材、化工设备以及电线电缆等,全球消费量超过两万吨。尽管全球PTFE 产能呈现过剩状态,但由于原材料R22国内无新增产能、国外产能大幅关停,且被R125等制冷剂产品分流,导致PTFE 实际产量供不应求。
　　2) 同杜邦合资有助于大幅提升公司的技术水平和产品附加值。国内氟树脂生产技术落后,多为低端产品,附加值较低,高端产品大都依赖进口。而杜邦在氟聚合物尤其是PTFE 领域处于世界龙头地位,技术遥遥领先,其特氟龙商标享誉全球。公司同杜邦合资有望获得技术上的突破,进而成为国内高端氟塑料领域的开拓者和领头羊。
　　3) 高端氟树脂材料有望获得国家重点支持,成长空间广阔。氟化工产业升级是国家的重点发展方向,氟聚合物又是其中的重点领域,十二五期间有望获得国家大力支持。未来五年,氟化工行业产值有望由2010年的500-600亿元发展到1500亿元,年复合增速超过20%,其中基础化学品的比例将由50%下降到30%,主流及尖端产品的比例将分别达到60%和20%。
　　4) 杜邦R410a 专利年底将过期,公司产品有望量价齐升。公司同杜邦具有长期合作关系,其1万吨R32和8000吨R125产能主要供应杜邦生产R410a。由于R410a 技术主要掌握在杜邦等国际巨头手中,价格很高,因此压制了市场需求,且公司作为其原材料供应商议价能力不强。今年年底杜邦的R410a 专利将到期,预计市场需求将大幅增长,并拉动R32和R125的消费。另外,垄断打破后公司R32和R125的议价能力有望提高,盈利能力将得到增强。
　　5) 新型产品多点开花,长期持续增长可期。公司正在布局多个新型氟化工项目,主要包括HFO1234yf、PCE法R125及PVDF等。HFO1234yf:HFO1234yf 是用于替代R134a的新型汽车制冷剂,欧盟自今年起已经开始禁用R134a,预计该产品市场前景广阔。公司3000吨产能预计年底达产,将主要供给杜邦。R125:同目前主流的单体法相比,PCE法具有较高的技术壁垒,但生产成本大幅下降,是未来的发展趋势,另外由于R410a未来将逐步替代R22,R125的市场需求预计将长期保持较快增长,公司5000吨PCE法R125项目一旦成功,前景非常乐观。PVDF:PVDF具有良好的耐化学腐蚀、耐高温、耐氧化、耐辐射和耐候性能,并且具有热电性、介电性等特殊性能,广泛应用于石油石化、电子电器以及建筑涂料等领域。公司是国内唯一能大规模产业化生产PVDF的公司,截至2010年底,公司拥有4000吨PVDF产能,预计今年底将达一万吨,成为全球化PVDF生产基地。
　　6) 盈利预测与投资建议。淡季已过,R22价格企稳回升,下游厂商备货行情即将启动;国内含氢氯氟烃淘汰拉开序幕,新型制冷剂迎来发展良机。预计公司2011、2012年EPS分别为2.3元和2.8元,对应PE为12X和10X,维持强烈推荐评级。
　　风险提示
　　产品价格回落;新项目达产晚于预期。（华创证券）