叶檀：高利贷链条岌岌可危
　　中国外向型出口经济正遭遇前所未有的困境，说明中国经济亟须二次市场化改革。以温州为代表，全国民间高利贷横行，取代了以往的炒房团与炒煤团等投资方式。原因有二：管制利率与民间市场利率差价太大，导致资金大规模进入贷币市场追求利率差价；二是民间资金缺乏投资渠道，炒房团、炒煤团等遭遇围追堵截，成为经济上的贱民，而证券投资绝大多数遭遇亏本的命运，投资者自然兴趣缺乏。
　　政策没有给市场预留足够的实业空间，更没有给庞大的民间资金预留有信用的投资市场，于是，资金进入最危险的领域--高利贷市场，钱生钱成为暴利来源：2010年银根收紧之后，企业对资金的巨大需求缺口拉高了民间金融利率，2008年温州民间借贷向公众吸储的平均月息为8厘，2009年涨到1.5分，2010年涨至3分，而据记者了解，目前年息已达百分百以上。
　　情况到了一触即发的地步。由于实体经济无法支撑过高的利贷，据《南方周末》报道，浙江高利贷市场中债权人和债务人跑路成风，中小企业危险迫近，高利贷链条岌岌可危，在浙江、福建等地出现了大规模的链条崩断现象。
　　虽然有关方面不承认东南沿海出现中小企业倒闭潮，但工商数据显示，上半年浙江省注销的企业高达1.44万家，已超过2010年全年的1.24万家，一些新诞生的企业很多是原有企业为分散风险而分出的次级衍生企业。
　　高利贷盛行，显示实体经济与金融管制的双重困境。解决困境有两种思路：或者以更计划的体制、更严厉的管制、以高利贷从业者的血祭刹住高利贷之风；或者进一步向市场经济推进，放松行业管制、价格管制，达到资金高效、自由流动的目标。后者才是治本之术。
　　让人担心的是，由于管制经济的路径依赖，由于政府掌握主要资源的配置权，解决方式容易向政府加大管制、吸纳更大企业的目标前进。目前，连民企圣地都以引入大型央企、世界500强企业为荣，似乎中小企业退场、大型企业入场是中国经济的未来希望所在。
　　这是对中国经济转型的可怕误读。
　　企业好坏不在规模大小，而在效率高低。从全国工商联的数据看，国企的资产收益率普遍低于民企；从市场案例看，中铝、中铁建等大型央企在国际上投资亏损，中冶恒通在国内投资巨亏，无不反映上述大型央企缺乏最基本的内部信托责任机制。当资源通过行政之手越来越多配置到大型低效企业，中国经济离高效的市场越来越远，离内需经济所需的民富国强越来越远，经济必然走向国富民贫、内需难振、隐性负债增加的极端境地。
　　而实体经济资源错配极其严重地影响到投资市场信心。A股市场的大型蓝筹股低迷不振，而中小板相当于在4000点以上，说明大型企业的融资、再融资已成拖累A股市场的根本因素，投资者无法从这样的企业得到回报，巨无霸企业做大需要投资者源源不断地输血--没有人愿为这样的企业支付更多成本。
　　中国所有的经济问题，都到了牵一发而动全身的地步，必须用极大的勇气与智慧进行二次市场化改革。
　　要解决高利贷现象，首先需要放松严厉的金融管制，以市场利率为基准制订利率政策，而不是为维护贷款大户的利益而人为保持巨大的负利率空间。目前要求大中型商业银行面向小微企业贷款，是资源的又一次门不当户不对的错配。其次要打开行业门槛，允许民企进入管制行业，只要法无禁止，即可进行各方面的投资。否则，充满庞氏骗局色彩的恶性投资难免按下葫芦浮起瓢。
　　钱生钱的可怕经济现象当告一段落，中国经济只有靠二次市场化改革才能向正常的循环迈出关键一步。（东.方.早.报）
　　

　　警惕全球股市震荡风险
　　从7月份开始，全球金融市场出现严重的震荡性下行，特别是9月22日，全球股市更出现灾难性的下跌。为何全球股市会出现如此严重的灾难性下行？难道新一轮的金融危机又爆发？如果新的金融危机爆发，那么这一轮的金融危机与2008年有什么差别？
　　其实，最近全球金融市场发生严重的震荡，很大程度上与市场对美国的货币政策不同理解有关。因为当前是以美元为主导的国际货币体系，美国的货币政策既是本国货币政策，也是全球金融市场的货币政策。美国货币政策任何一举一动，也就决定了国际上大量快速流动的资金的流向。而这些资金的不同的流向同样决定全球金融市场各种资产价格的涨跌。
　　9月21日美联储公布了国债扭转操作政策并警告美国经济面临严重下滑风险后，市场对美国能够推出QE3的希望完全破灭了。而市场这种希望破灭的第一反应就是全球股市立即暴跌，由此带动了全球汇市、债市、大宗商品等价格巨大震荡。看上去新一轮金融危机又爆发了。
　　从当前美国的金融市场形势及实体经济形势的情况来看，这次股市的暴跌与美国2008年金融危机爆发有本质上的差别。2008年美国金融危机爆发主要是以美国影子银行体系为主导的金融体系，由于流动性断裂突然崩塌。当前尽管美国未来的经济增长面临下行的风险，但是不仅美国金融体系运行良好，而且经济也正在走向复苏之路。然而，房地产复苏缓慢、失业率高企，再加上美国两党政治上争斗，使得整个市场增加了更多的不确定性。全球市场悲观失望，股市暴跌及金融市场震荡难以避免。
　　雪上加霜的是，欧洲主权债务危机也由于政治上的原因，经过近两年的协商讨论，迟迟无法找到一种解决问题的办法。可以说，如果希腊等欧猪几国不在欧元体系内，一则出现如此严重的主权债务危机的概率不高，二则即使出现了也可以通过货币贬值的方式一次性地得以解决。当前欧洲主权债务危机，最核心的问题就是欧元信用货币的统一性，及这种信用货币统一性后面担保货币信用政治权力分散化所导致的。对于欧洲主权债务危机，如果不能够从这样一个角度来思考并在此基础上出台政策，或重构欧元货币体系，那么化解当前欧洲主权债务危机是不可能的。而由于欧洲主权债务危机引发的欧洲银行流动性不足、资产估值全面下降，由此可能引发欧洲及全球新一轮的金融危机。
　　还有，市场同样担心，如果中国经济也如欧美国家那样出问题，那么整个世界经济一定会出现超过2008年的经济衰退。其实，对于中国经济的问题，应该不是太担心的问题，如果政府对当前经济形势判断得比较清楚，并出台针对性政策，那么中国经济增长并不会有多少的问题。而当前中国经济中面临的最大问题就是要挤出当前房地产的泡沫，让国内房地产市场出现软着陆。这才是整个国内经济问题的核心。
　　再就是，在这种经济的背景下，对冲基金等金融工具就找到上下其手的机会与工具，从而导致当前全球金融市场更是震荡。
　　总之，当前全球金融风高水急，面临着巨大的风险，投资者一定要小心为上。（大.众.证.券.报）
　　

　　胡立阳：大盘崛起大约在冬季
　　上周市场起伏颇大。跌破2437点后，股市迎来一波反弹，但外围市场依旧疲弱。未来A股市场何去何从？目前是否已经见到最低点？是否已经运行到长线投资区间？台湾著名投资人士胡立阳表示，2571点以下就是上帝赐给的最好机会，这一观点他从未改变和动摇。行情可能在11月启动。
　　记者：你一直在说2571点以下是上帝赐予的最好机会。随着市场环境的变化，你的观点有没有改变？
　　胡立阳：我一直坚持这个观点。这并不是我凭空想像出来的点位，而是经过很多实证研究得出的结论。2571点以下是一个捡便宜的区间。当然，上面3000点-3400点依然是天下一关的卖压区。
　　记者：但是投资者似乎并不是这么认为，市场在2571点以下跌得比较厉害，而且外围市场也不好。
　　胡立阳：我们的投资者都喜欢盯着欧美股市看，并把这个作为买卖依据。这说明参与者的情绪并不稳定，相互取暖的心态比较明显。在这种情况下，涨起来比较困难，下调一点相对容易。我所说的2571点并非是一个绝对的低点，而是指在这个点位以下，市场就会步入到长线投资区间，市场上会出现很多相对低估的品种。
　　记者：现在开始流行全球经济二次探底的说法，而且欧美股市时不时出现暴跌，似乎也在反映这种预期。这种预期对全球股市和A股市场难道没有影响吗？
　　胡立阳：其实，股市与经济在短期内没有太大的关联。股市有其自身的运行轨迹。现在市场上有太多不懂装懂的人研究经济，但经济很复杂，作为投资者还不如好好研究一下股市的内在运行规律。国外的股市我已经预测过，特别是美国股市，我早就说过，道琼斯指数13000点也将是天下第一关，果然就没有过去。当时我作判断时，经济还没有出现现在这种情况。也就是说，股市有其自身规律。回到A股市场，在此之前，A股就已经先于外围市场见顶，已经调整了很长时间和较大空间。如果一个人常年洗冷水澡，还怕别人泼冷水吗？所以，无论是IMF下调中国经济增长预期，还是惠誉下调中国主权债务评级，都不要太过恐慌。这些不重要。
　　记者：你的意思是现在A股遍地是黄金？那我们该怎样操作？
　　胡立阳：现在的确遍地是黄金，只是很多人不敢捡。我在操作上的建议是买好股票或者换好股票。因为市场泥沙俱下之后，才知道什么是好股票。
　　记者：你是不是说，跌得越少的股票越好？
　　胡立阳：市场下跌时不管好股票还是烂股票都会一起跌。但此时却是观察好股票、挑选好股票的最好时机。我有三个标准来衡量什么是好股票：一是大盘大跌，它小跌；二是大盘小跌，它不跌；三是大盘小涨，它大涨。这三个标准中的任何一项，只要连续出现两次以上，我们就可以将相关个股圈定。这也是很多高手怕涨不怕跌的原因。
　　记者：上周三，A股市场出现了大反弹。这是不是意味着金秋行情要来了？在你的分析统计中，行情会在何时来临？
　　胡立阳：我之前一直强调，股市跟大自然一样，是有规律的。我的统计数据显示，每年8月和9月通常都是股市最不好的时候，全球都有这个现象。我将之称作暑假行情。而每年的11月和12月是股市最好的时候。我想A股市场的行情可能会在11月来临。A股已经调整四年之久，四年对A股来说是一个周期。所以冬季攻势值得期待。（中.国.证.券.报）
　　

　　谢国忠：A股或是下一个大机会 看准时机弃房入股
　　现在已经是非常货币政策时期，未来美联储还会有新的刺激措施
　　预计在未来十年内，中国央行将保持较低的货币供应量
　　也许在很多投资者眼里，时下的市场就是世界末日，因几乎每一天都有坏消息蹦出来：欧元区分崩离析、美国经济二次探底，中国股市更是股民心中难以言说的痛……
　　在全球市场急速俯冲后，我们是继续绝望还是应该看到一线生机？NBD记者就此专访了独立经济学家谢国忠。
　　欧洲出路 强制银行补充资本金
　　NBD:欧债危机愈演愈烈，特别是主权债务风险向银行系统转移。你怎么看？
　　谢国忠：表面上看，欧洲的问题是政府负债过高，但现在真正的风险在于意大利，因为该国有1.9万亿欧元负债，占GDP比重120%，这远高于希腊借的3500亿欧元债券。如果意大利出问题了，全世界都会完蛋。
　　但如今欧洲更关键的问题是，银行实际计算的股本金是虚的。如按会计规则来计算，欧洲实际上已经处于破产状况。比如希腊1欧元的债券，按市场价算只值0.2欧元，但银行在计入报表时仍按1欧算。另外，市场现在并不清楚欧债到底在谁的手中，比如目前只清楚希腊一半债券的去向，加之不清楚欧债背后有多少衍生品，这就使欧洲政府很难下决心救市。从这个角度看，必须强迫欧洲银行补充资本金，若不能自己做，可以国有化。只有做到这步，欧洲股市才可能上涨。
　　NBD:最坏的情况，如果欧洲银行一直不补充资本金，欧美股市还可能有多大下跌空间？
　　谢国忠：现在并非世界末日，目前欧美股市的混乱，很大程度上与对冲基金操作有关。事实上股市的恐慌有点过头了，短期应该跌得差不多了。另外，目前代表市场恐慌情绪的VIX指数已经升至50，该指数2008年金融危机时最高到达过80，这也暗示离底部已经不远了。
　　美国选择 联储还将有刺激动作
　　NBD:9月29日，德国议会将对欧元区救助基金(EFSF)进行投票，你认为可能通过吗？
　　谢国忠：德国是欧洲最能赚钱的国家，但他们赚的钱又不断地贷款给希腊等小国。在没有还债担忧前，双方都是很高兴的。德国发现账面资金多了，而希腊又可以拿德国人的钱去买酒喝。但一旦发现希腊还不起钱，德国就只能认命，因为希腊是主权国家。这样一来，即便是德国反对党最终都要投票通过EFSF，否则他们又能拿钱来救谁？
　　NBD:美联储已决定采取扭转操作来压低长期利率。你认为联储未来是否可能进一步刺激？美国股市又是否进入底部？
　　谢国忠：现在已经是非常货币政策时期，未来美联储还会有新的刺激措施，但现在猜不到具体是什么。至于美国股市，短期市场还是非常恐慌，主要与欧债前景有关。如果欧洲经济继续恶化，无疑将削弱美国跨国企业的盈利前景。
　　中国机会 看准时机弃房入股
　　NBD:A股近期连续暴跌，让股民绝望不已。你怎么看未来中国股市？
　　谢国忠：如果说还有下一个大机会，那么一定是中国股市。从1998年至今，到底有多少股民是赚钱的？A股要出现牛市必须解决两个问题：首先，市场上玩钱的人太多，比如做高利贷，其利息可达20%，谁还会去做股票？只有这些专门玩钱的企业资金链断掉并被清洗出去，经济才能健康，因为它们根本不创造任何价值；其次，中国必须以减税来提振消费，并让钱在体内循环，比如将个人所得税降至25%，或将增值税降至12%。事实上，A股牛市的开始可能是由一个事件引发的恐慌，比如大开发商破产了，同时股市必须放量暴跌。
　　NBD:不少人都在期望中国的货币政策转向宽松，你认为有可能吗？
　　谢国忠：货币政策远没到临界点。由于通胀是长期问题，预计货币政策今年内甚至明年都不会放松，存款准备金率或还会上调。但政策紧缩并不代表经济将硬着陆，而更可能是增长放缓。
　　NBD:如何看待目前中国房地产市场？
　　谢国忠：中国目前存在结构性失调的问题。原来中国靠出口投资、招商引资的道路已走到尽头，但很多人并没有认识到这个时代已经结束。中国企业应尽量控制海外技术和矿产资源，以此来发展自身，提高生产力。房市方面，中国目前总共有近两万家房地产企业，房地产市场已出现大量不理性投资，而且中国目前的货币供应量过高，已进入一个长期通胀的阶段，这对房市而言非常不利。预计在未来十年内，中国央行将保持较低的货币供应量，这将会导致大批靠借贷来维持的房地产企业倒闭。对于投资者来说，建议尽快卖掉手中空房。如果中国能改变现在的房地产泡沫，中国前景仍然非常看好。（每.日.经.济.新.闻）