主要观点：

　　缺乏超预期刺激因素导致表现一般。

　　年初以来，零售板块表现明显弱于诸如食品饮料、纺织服装等同属于传统消费类行业板块。我们认为，国内消费的大环境并未发生太大变化，导致零售业年初以来在股票市场表现较为一般的原因主要在以下两方面：一方面，系统性风险导致股票市场各行业板块泥沙俱下；另一方面，零售业自身也并未有更多的超预期刺激因素能够使其有突出表现。

　　传统零售商的变革需要时日。

　　面对电子商务发展等新趋势，传统实体零售商只有顺应潮流、顺势而为，积极寻求变革和新发展，才能应对新形势下的竞争。但是，脱胎换骨般的变革不可能在短时间内显现，企业的战略发展也需要在行业不断的新发展中不断调整；传统零售商的变革仍然需要时间的沉淀。

　　投资建议：

　　零售业评级：未来十二个月内，中性。

　　综合零售业基本面及估值情况，我们认为中国消费市场未来成长的光明前景仍然是零售业能够持续增长的最大基本面，仍可看好行业中长期价值，防御性佳，但进攻性略显不足，维持行业评级为“中性”。在零售业投资标的的选择上，我们认为对于一个本身发展较为平稳、整体经营稳健的行业来说，需要首先关注的仍然是成长性；从子业态的角度，我们更看好代表消费升级的百货业态。零售企业的区域划分明显，二三线城市的龙头企业在近几年的发展中也确实表现较为突出，仍然维持对于二三线区域百货龙头的推荐，建议关注友阿股份、成商集团、新华百货等。

　　另一方面，从未来行业发展趋势看，建议关注寻求业态突破与新发展的上市公司，建议关注家电连锁龙头苏宁电器等。