资金做对冲和套利

　　深圳某私募人士对中国证券报记者表示，市场21日突然放量反弹，这使做空期指的空头措手不及。很多期指的空单没法平仓，空头此时只得买入ETF进行对冲，空头带来的对冲盘会推高ETF的价格。在这个过程中，如果ETF的净值跟不上，就会产生套利空间，进而引发大量做数量套利的资金进场，从而使ETF出现放量的情况。

　　50ETF、深100ETF和180ETF这三只ETF产品21日明显放量，它们与沪深300有很强的关联性，其中，180ETF与沪深300的关联性更强。该私募人士表示，在过去的相当长一段时间里，180ETF出现放量的情况比其它两只产品更多，特别是当市场出现反弹时，主要原因就是当时对冲盘和套利盘的大量涌现。例如，9月9日早盘市场走得较强，但下午突然跳水，此时期指多单自然无法平仓，而为了对冲风险，多头在现货市场上融券做空，进而导致相关ETF的净值快速下跌，又会产生套利空间，套利盘的涌入就会做大当日的成交量。

　　有专业人士表示，从21日A股现货市场的反弹来看，未来可能还有一些上升空间，但在目前的大环境下，走出大牛市或实现大反转的可能性不大。他并不认为有资金借助ETF进入股市。“从股票估值来讲，现在沪深300的成份股到处都是洼地，抄底没有必要多绕条道。”他认为，这段时间，玩ETF的资金大多是对冲盘和套利盘。一旦对冲方在期指顺利平仓，ETF的成交量就会降下来。

　　净申购显示机构进场

　　尽管ETF在二级市场的异动不能提供大资金抄底的依据，但部分公募基金表示，部分ETF在一级市场的净申购量持续放大，说明机构资金正在趁下跌吸筹。

　　数据显示，9月1日至21日，深证100ETF净申购量为15.46亿份。特别是本周以来，其净申购量超过7亿份，9月19日净申购量为0.96亿份，20日净申购量为2.88亿份，21日净申购量为3.17亿份，呈现净申购量不断放大的特征。

　　易方达指数与量化投资部人士指出，从两市规模较大、流动性较好的一些ETF的规模变动来看，机构资金正在趁下跌吸筹，借道ETF进行波段操作。整体来看，深证100ETF由于弹性特征比较明显，流动性较好，已成为一批机构投资者波段操作的常用工具，所以在A股市场的各个波段中，其份额变化的幅度比其他ETF更为明显。

　　该人士认为，市场经过前期的大幅下跌后，风险已在一定程度上得到释放，可以逐步建仓指数基金，虽然不一定能抄到最低点，但就一年以上的持有周期而言，收益应该会优于持有现金或其他资产。至于哪类指数基金更好，这取决于未来市场风格的变化，需要投资者自己审慎判断。

　　他表示，低迷的市场状况不会持续很久，主要理由是前期紧缩的货币政策已经发挥效果，预计通胀将在三四季度得到控制，同时外围经济环境也可能促使政府调整政策，目前投资者应关注介入指数基金的时机。

　　基金分析人士指出，业内曾做过数据统计，发现ETF的放量申购、赎回与股市的涨跌存在一定的正相关，但并不是每次波动都一一对应。因此，投资者在判断市场趋势时应结合宏观经济等多种因素。