事件：

　　2011年9月20日，海螺设计院通过上海证券交易所交易系统增持了本公司3，206，320股股份，约占本公司总股本的0.06%。本次增持后，海螺设计院持有本公司18，105，313股股份，约占本公司总股本的0.34%。后续增持计划：海螺集团或海螺设计院拟自2011年9月20日起的未来6个月内视市场行情决定是否继续通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份，若继续增持，增持比例不超过本公司总股本的2%（含本次已增持的股份）

　　维持海螺水泥“强烈推荐-A”的投资评级。我们7月月报讨论了限购、基建的影响，8月月报讨论了旺季涨价需环比达到3.5%增长的条件；目前来看，由于需求原因，我们认为旺季不旺的局面是存在的。不过，相信从中期来看，海螺并未失去扩张动力、并未失去吨盈利持续改善的机会。因为充足的资本（中期拥有货币资金80亿元）是海螺持续扩张的重要基础，并购、国际化都是重要手段。产能的广泛分布（中西部、华南的改善）是盈利持续改善的机遇所在。预测2011-2013年EPS为2.47、2.75、3.19元。对应PE7.3.5.6倍，对应PB2.0.5.2倍。

　　风险提示：有效供给释放超预期，产能审批放开，需求大幅低于预期。

　　机构来源：招商证券