A股指数、成交量屡创阶段新低，债券一、二级市场交投死水一潭。近期一系列的疲弱市况都在昭示，业绩、政策等影响市场的基本面因素已暂时退居二线，流动性因素成为主导市场方向的最大力量。
对此，中国
农业银行高级研究员马永波将其概括为：市场资金存量依然充沛，但资金的流向结构出了问题。在这种微妙情形下，市场反应或超调或滞后，却总是偏离了投资的正轨，并导致被错杀的品种屡见不鲜。
这表明，当前的市场并不缺少资金，只是在股市、债市均缺乏财富效应的时候，投资者要不选择深居简出，将资金囤积在手中以备不测；要不就选择孤注一掷，加入花样不断翻新但泡沫正在累积的高风险投资类别之中。可以说，总体而言市场的囤钱动力仍远大于投资动力，市场流动性正在自织“死结”。
近几周来，银行间市场回购利率总体震荡走高，但上海一家每天为数百家机构做资金询价、撮合服务的货币经纪公司负责人对记者称，实际上，9月以来资金面并不紧张，即使是在5日、15日准备金补缴期间，除了一家大行略微偏紧外，其余5家国有银行均有较频繁的资金拆出行为，而多数中小银行资金面也较为平静。
不过，受到中国水电将在月底启动首次公开发行（IPO）的影响，昨日的质押式回购利率悉数上涨。来自中国货币网的数据显示，隔夜利率上涨33个基点至3.80%，跨越上述IPO申购日及月末的14天期利率大涨89个基点至4.53%。
“主要是跨月资金有些涨，1至5天的头寸还是比较宽松，价格跟随上涨只是因为市场的一些投机行为。”该货币经纪公司人士说。
尽管总的资金存量仍较宽裕，但受制于外围及国内的经济下行或不确定性、全球信用风险不断加剧、国内通胀预期存在反复等担忧情绪，中债登曲线显示的各债券收益率持续攀升。其中，1年期国债收益率自8月中旬至今，由3.59%升至3.92%，升幅约33个基点；AAA评级3年期中期票据由5.43%升至5.91%，升幅约48个基点；银行间市场交易商协会19日公布的本周信用债收益率估值，AA评级短融（1年期）达到7.09%，与3年、5年期中票形成少见的倒挂，并较上周大涨23个基点。此外，数周来的公司债、企业债等新债发行，也已经近乎停滞。
长城证券固定收益投资经理、特许金融分析师李学昨日告诉记者，这一切（指囤钱）都是被逼无奈的，几乎所有市场都在持续下跌，财富效应几近丧失。更痛苦的是，囤着也是负收益，资金成了烫手的山芋。“市场资金已脱离了正规的投融资渠道，并转移至银行体系、资本市场及实体经济之外了。”李学说。
北京某券商昨日发布的“文艺体”内部交流报告指出：“虽然我们始终不认为今年经济会出现硬着陆情形，但增速放缓已从前期的镜中花逐步转变成水中花。我们曾用多情总被无情伤来形容债券市场对经济放缓一厢情愿的痴情，但最新的迹象表明，纵是冷若冰霜的天外飞仙，也有被痴情感动的一天。”
(朱凯) (来源：证券时报)
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