慢性肾病本身有高发病，低知晓的特点，我们估算我国终末期肾病患者应在150万人以上。综合各方数据后，我们认为我国应当进行肾脏替代治疗的病人约在200万人左右；按照200人/百万人的发病率推算则我国每年新增患者26万人。过去诸多限制透析市场增长的因素正逐渐消失，该市场正在逐渐加速，预计2013年我国透析病人47万人，市场可达到230亿元左右；我们估算该年的腹透市场约规模40-50亿元。华仁药业（300110）腹透业务基础良好，我们预计其在2013年的腹透液销售可接近3亿元。

　　腹透开展环境正在不断改善

　　腹透目前相对血透较为弱势，无政策倾斜、对患者教育要求高、以及科室经济补偿方式等因素均制约腹透发展。今年腹透纳入大病医疗保障试点，选择59家医疗机构建立腹透培训示范中心，腹透按照耗材管理等措施，开启了腹透方法市场份额提高的大门，患者人数和腹透液市场将加速增长，保守预计腹透液市场可以达到40-50亿元。

　　公司起点较高 未来发展看好

　　国内腹透液产品百特一家独大，患者培训和配送销售的水平成为制约国内企业发展的重要瓶颈。华仁通过参与卫生部的腹膜透析液示范及推广项目增强培训力度，且建设了高水平的销售队伍，有望成为国产腹透液产品的佼佼者。

　　盈利预测与评级

　　我们假设到2013年，公司大输液业务的收入增长逐步放缓；同时腹透方法的地位接近欧美国家水平，公司产品覆盖国内10%的患者。则2011-2013年的EPS分别为0.42、0.51和0.79元，未来政策支持如果加强还有超预期可能性，给予“增持”评级。