欧洲央行美联储等五大央行联手释放美元流动性，以防欧债危机进一步恶化，欧美股市应声大涨。但莫指望A股跟随大涨，其背后的逻辑是，五大央行的行动反而加大了国内通胀调控的难度。A股持续疲软股民套牢者众，新股也遭遇史上最严重破发潮，即便如此，也莫指望弱市抽血放缓。昨日4只新股集体赶场压盘后，下周还有6只新股发行圈钱，不出意外，本月底，弱市A股还将承受2011年两单最大IPO——中国水电、陕煤股份融资圈钱的考验。

　　虽然，包括人民日报在内的主流媒体和基金经理在内的业内人士，一再呼吁放缓IPO和再融资节奏，给股市休养生息的机会，但有关方面以“市场化”为托词，以超过牛市的融资力度，放闸高市盈率新股汹涌入市。此中缘由，笔者以朴素浅陋的思维理解是，其一，股市还跌得不够；其二，“10年IPO全球第一”的政绩目标任重道远，同志仍须努力。

　　但有一现象，笔者即或以市场化的思维思之，仍难得其解。

　　一般来讲，诸如美国等成熟股市，一旦低迷，新股很少发行，因为卖方觉得此时市场估值过低不划算，或者发不出去，或者募集的资金难达预期。但在中国，自称“市场化”的中国股市，在当前市道极度低迷之际，在出现史上最严重破发潮的情况下，新股发行不仅未能减少，反有变本加厉之势。这是为何？

　　本报统计显示，2003年以前每年新股破发都不超过10只，破发最严重的两个阶段也是大盘的最“熊”时期——2004年32只、2008年30只；而今年上市的226只新股中的147只有过破发的记录，截至昨日收盘，仍有93只新股跌破发行价。此一情状，堪称史上最严重破发潮。这一情况的出现，与2010年一脉相承的背景是，新股发行规模都在领军全球的路上奔跑。然而，令人匪夷所思的是，当前沪深主板市盈率仅为14.9倍、23.08倍，中小板、创业板也不过35.05倍、45.21倍，今年发行的226只新股，何以市盈率可以高达50倍？谁在助涨这种歪风？问题出在哪里？

　　其一，制度漏洞使然。仅以新股发行所谓“市场化”的询价制而言，已严重背离了市场化原则。从结果看，年初平均80倍以及当前50倍市盈率的新股发行，均严重超高二级市场的平均估值，在圈走资金并践踏二级市场投资人的同时，最大化体现上市公司和相关中介机构的利益；从操作的过程看，询价制并不能体现真正的市场化询价，基金等询价机构为弱势群体，主控权把握在上市公司手中，于是，利于上市公司的“高发行价、高市盈率、高融资额”便一路斩关夺将。

　　其二、以上前提之下，IPO公司熊市也能超额圈钱。以A股第一按摩股蒙发利为例。该公司在低迷市道的2500关口发股，发行价52元，发行市盈率45.61倍，3000万股发行额度，圈走资金15.6亿元。但该股首日上市即破发行价，5个交易日的“按摩”，该股昨收42.91元，重挫17%。打新族和二级市场投资人即便被全线套牢，并不丝毫影响上市公司和中介机构数钞票的快感。今年跌破发行价的93只新股，皆重复着“按摩股”的故事。试想，若以美国、中国香港等成熟市场的操作案例，市场低迷时，以净资产或接近二级市场平均市盈率发股，当会遏制IPO公司的圈钱冲动并减低二级市场投资人的套牢几率。

　　其三，违规违法成本偏低。只要能上市，便黄金万两。不只是上市公司，创投、中介、突击入股的高管亲友以及权贵等，均积极调动和开拓资源关系，打通发行上市的任督二脉。以至于我们看到，如本报记者梳理的发行市场的“四大乱象”，以至于我们看到，ST大地上市三年后才被媒体曝出虚假上市，问题严重的胜景山河一路闯关后上市前夜才被叫停。同时，我们也看到，冒险闯关的上市公司虽被追问刑责，但失察失责甚至为虎作伥的中介机构，以及发审委，却鲜有担当重责的报道。

　　股市熊样，我们已倦于呼吁IPO节奏放缓，也倦于询问A股底在何方，我们只期待，管理层对资本市场多一些真正的市场化建设，多一些重视和呵护。