中国资本证券网 关欣

　　9月15日，ST梅雁（600868.SH）发布公告称，董事长及2名董事辞职。再加之大股东的不断减持，投资者纷纷猜测ST梅雁即将迎来重组。

　　连年业绩不佳、变卖家产超27亿元的ST梅雁，重组可能也是其唯一出路。但ST梅雁担负着巨额负债，或许成为潜 在重组方进入的最大障碍。

　　分析人士表示，ST梅雁或许将通过破产重组解决巨额债务问题，但其总股本决定了未来注入资产的规模不会太小。大股东的减持和表态，或许预示其在不久后将迎来重组方。而ST梅雁股权分散，对于中小投资者在重组过程中争取利益将非常有利，但也可能让潜在重组方“退却”。

　　大股东不断减持 股东高度分散化

　　9月15日，ST梅雁发布公告称，因完善治理结构工作的需要，杨钦欢请求辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任及董事会提名委员会委员职务；李江平请求辞去公司董事、董事会提名委员会委员职务；叶新英请求辞去公司董事、董事会审计委员会委员职务。

　　而就在董事长及部分董事辞职前几天，ST梅雁连续发布两次大股东减持公告。

　　ST梅雁9月5日发布公告称，自2010年11月3日至2011年9月2日，大股东梅雁实业通过上海证券交易所交易系统累计出售所持公司无限售条件流通股1988万股，占公司总股本的1.047%。

　　9月10日，ST梅雁再发公告，自2011年9月5日至2011年9月9日收盘，梅雁实业通过上海证券交易所交易系统累计出售所持1400万股，占总股本的0.738%。

　　据资料，自2007年11月7日至2011年9月9日，梅雁实业累计出售所持ST梅雁2.54亿股，占公司总股本的13.41%。

　　在多次减持后，截至9月9日，梅雁实业仍持有ST梅雁4170万股，仅占这家拥有18.98亿股本、市值超60亿上司公司总股本的2.20%。但即使如此，梅雁实业仍为ST梅雁的第一大股东，而其2.20%的持股比例，在A股上市公司中为最低。而前董事长、现任总经理杨钦欢又因持有梅雁实业10.39%的股权，成为ST梅雁的实际控制人。

　　但富有戏剧性的是，即使ST梅雁大股东梅雁实业继续减持，哪怕持股仅剩0.5%，仍旧可以坐稳其大股东的地位。

　　而其原因就是ST梅雁的股权过于分散。

　　截至2011年6月底，ST梅雁总股本18.98亿，而公司股东总户数达到37.23万户，平均每人持股数在50手左右，持股呈现高度分散化。

　　据2008年报，ST梅雁前十大流通股股东中除了大股东梅雁实业外，其余全部为自然人，而持股数在1000万股以下，持股比例也都在0.5%以下；2010年报也是如此。2011年中报显示，银河证券客户信用交易担保证券账户成为其第二大流通股股东，持股405万股，仅占ST梅雁总股本的0.21%，其余前十大股东均为个人投资者。

　　变卖家产超27亿元 主营业务也遭转让

　　在大股东不断减持以及股东高度分散化的背后，是ST梅雁的高负债。而ST梅雁多年来不断抛售资产来保壳，其中不乏涉及主营业务的优质资产。

　　ST梅雁组建于1990年，并于1994年上市，其主营业务范围为电力生产业、建筑业、房地产开发与经营、养殖业、电子计算机生产销售、制造业。

　　或许由于主营业务范围较大，ST梅雁自2000年之后开始“瘦身”。

　　2002年，ST梅雁以3780万元转让广东梅县梅雁矿业有限公司60%的股权、1106万元转让梅州市东达信息有限公司48%的股权、210万元转让上海富华保温容器有限公司21%的股权、48万元转让梅县雁洋农业开发有限公司80%的权益、156万元转让梅县五指峰实业有限公司40%的权益。

　　2003年，ST梅雁以1654万元转让梅县金雁水泥有限公司70%的股权、1150万元转让广东梅县梅雁蓝藻有限公司96%的股权、85万元转让广东梅州市梅雁螺旋藻高科技研究所100%的股权。

　　2004年，ST梅雁又以2.02亿元转让广发证券股份有限公司股权、1849万元转让客都新村D区底层店面、上海佳都大厦18层房产等8处房产。

　　这些或许都可以解释为ST梅雁剥离非主营业务的行为。

　　但从2006年开始，ST梅雁资金紧张，银行借款居高不下。2006年末，ST梅雁负债合计达到57.86亿，长期负债达到36.36亿元，此后更陷入了连年亏损的境地，ST梅雁不得不依靠变卖资产度日，其中也包括了公司投产不久或是经营不错的核心资产。

　　2006年，ST梅雁以3.42亿元转让了旗下大埔县梅江蓬辣滩水电站有限公司100%股权。而水电生产一直是ST梅雁的主营项目。

　　2007年，ST梅雁以1.53亿元转让广东梅雁轮胎有限公司及梅县梅雁热电有限公司。

　　2008年，ST梅雁将广西柳州红花水电有限责任公司的96.47%的股权转让给中广核，转让金额高达12.30亿元。而据媒体报道，广西柳州红花水电站2007年1月六台机组才全部并网发电，其装机容量达23.1万千瓦，曾是公司旗下最大的一块发电资产。

　　同年，ST梅雁还以3365万元转让了多处房产、厂房等固定资产。

　　2010年，ST梅雁再以4.10亿元广西柳州桂柳水电有限责任公司61.91%的股权。而桂柳水电是在2005年才基本完成，设备全面投入商业运营时间并不长。

　　同年，ST梅雁还分别以8057万元、1350万元、7025万元转让了广东梅县梅雁电解铜箔有限公司66.99%的股权、梅县梅雁旋窑水泥有限公司30%的股权以及丰顺县梅丰水电发展有限公司的股权。而电力生产、铜箔和水泥熟料正是其2010年报中的主营业务。

　　2010年底，ST梅雁还转让广东梅县梅雁TFT显示器有限公司43.82%的股权。之后，在2011年，ST梅雁又将所持广东梅县梅雁TFT显示器有限公司剩余42.95%股权转让给大股东梅雁实业，前后两次转让总价款为1.37亿元。

　　据中国资本证券网不完全统计，10余年来，ST梅雁变卖资产超过27亿元。

　　重组方亦真亦幻 高额负债或成最大障碍

　　有投资者曾多次指出，ST公司通过卖资产，可以避免被退市，暂时保住壳资源。但是，将主营优质资产都变卖的公司，又能够维持多久呢？投资者预计其必将走向重组。

　　随着大股东不断减持加之董事会三人辞职，似乎表明大股东已准备“弃壳”。尤其是，ST梅雁前董事长、现任总经理杨钦欢曾对媒体表示：“还会继续减持，谁当（ST梅雁）大股东都可以，不在乎控股权，谁来管理都行。”

　　此番话一出，投资者纷纷猜测，ST梅雁即将拉开重组的序曲。

　　而连年业绩不佳的ST梅雁，重组也可能是其唯一的出路。

　　其实，ST梅雁的重组话题，早已在资本市场上流传。中广核借壳曾被市场广泛看好，并传闻不断。但ST梅雁董秘胡苏平以及证代叶选荣曾表示否认。而随着曾位列ST梅雁前十大股东第二位、与香港上市公司东北虎制药副董事长兼总经理同名的徐道田消失于前十大股东，东北虎制药欲借壳的谣言也不攻自破。

　　有分析人士表示，从ST梅雁总股本、资产质量和重组成本来看，不能算是个优质壳。

　　中报显示，ST梅雁仍旧担负着财务重负。截至2011年6月底，ST梅雁仍存在7000万元逾期借款，负债总额15.61亿元。承担相对高昂的重组成本，或许成为潜在重组方进入的最大障碍。

　　也有分析人士表示，ST梅雁或许将通过破产重组解决巨额债务问题，但其总股本决定了未来注入资产的规模不会太小。而大股东的减持和表态，或许预示其在不久后将迎来重组方。

　　最后该分析人士还表示，ST梅雁股权如此分散，对于中小投资者在重组过程中争取利益或许将是非常有利的，但也可能让潜在重组方为此“退却”。