马钢股份:动车轮征途继续板材业务筑底

　　板材业务下滑迅速,寄望汽车需求回暖。由于汽车市场需求增速快速下滑,11年上半年公司板材业务毛利仅占总毛利6.6%,远远低于公司历史平均。公司汽车板(冷板加镀锌在300万吨左右-包括汽车家电等)最初主要供应江淮、奇瑞等国产车汽车内板,目前客户范围相对扩大,但要供应广州本田等中高端客户仍需时日,目前板主要面对车价7万左右的汽车商。在中低端汽车板方面,国内包括武钢、鞍钢、河钢、本钢等近两年渗透很快,价格竞争激烈,一旦汽车板需求下滑,板材企业受影响较大。中厚板产量100万吨左右,主要是管线、建筑等用钢,由于今年中厚板产能释放较快,价格竞争也较为激烈。7,8月份公司主要钢材品种售价环比上升,但由于铁矿石成本上升较快,因此过去两个月盈利情况不如二季度。此外,公司于今年4月份收购了长江钢铁55%的股权,从5月份开始对长江钢铁进行并表处理。该公司上半年贡献净利润0.18亿元,以4,5月份合计24万吨计算,吨净利在75元/吨左右。假设长钢下半年业绩和上半年持平,则下半年可贡献约0.54亿净利润,全年贡献EPS 约0.01元。
　　集团矿产量未来规划到600万吨左右。公司约70%铁矿采用贸易矿,其中长协矿约占70%左右,集团目前供给铁精粉不到300万吨,剩下从国内外现货采购。12年随着集团兰山矿、孤山矿等增加采矿点,铁精粉产量有望在400万吨左右,未来规划增加到600-650万吨,集团铁精粉基本按照市场价供应,同时集团已明确不将铁精粉业务放入股份公司。此外,由于身处内陆,公司铁矿石运输主要通过北仑港和上海港转港,从北仑港到马钢运费及装卸需80-90元/吨,上海港运费在60元/吨左右。因此公司面临的铁矿石成本压力较高。上半年公司单吨钢材成本为5435元/吨,同比上升22.5%,环比升13.6%。从截至目前的铁矿石现货价运行情况,四季度铁矿石价格易涨难跌,公司成本压力依然很大。
　　盈利预测和评级。我们预计公司2011-2013年基本EPS 分别为0.09,0.23,0.33元。估值方面,公司PB处于历史较低水平。基本面由于下游汽车行业需求增速仍在驻底,下半年大幅改善的空间不大,但同时业绩继续大幅恶化的空间也非常有限,股价具备较高的安全边际,仍维持前期推荐评级。（兴业证券）

潞安环能:资产注入后再看蒲县焦煤量产

　　报告摘要:
　　定位烟煤喷吹排头兵,市场前景广阔。公司烟煤喷吹技术国内领先, 对无烟煤喷吹和焦炭的替代是大趋势。预计上半年喷吹煤产量超过500万吨,全年近1100万吨,增长近14%,但2季度受保电煤供应的影响,占比略有下降,全年可能维持在35%左右。
　　产量释放动力足,临汾焦煤整合矿是亮点。本部每年可保持2800万吨的产量,未来两年增量来自整合矿的1500万吨和在建矿的510万吨,其中蒲县基本为主焦煤、肥煤等稀缺煤种,全部量产将增厚EPS0.9元。综合来看,不考虑资产注入,十二五公司产量年复合增长11%,未来3年产量增速分别为3.9%、8%和16%。
　　煤焦化产业链日益完备,精细化工是方向。公司已将800万吨焦炭项目纳入山西省焦化产业发展规划,并计划对本地近200万吨焦化项目进行收购,同时强化技术储备为开展精细化工奠定坚实的基础。
　　集团亿吨级成长路径清晰,资产注入脚步临近。司马矿、郭庄矿的注入预期增强,预计将增厚EPS 约0.26元。此外,集团外延式扩张能力突出,十二五1.2亿吨产量确定性最大,是目前上市公司的3.6倍,且资本运作的难度偏低,为公司带来了巨大的想象空间。
　　维持公司买入评级。估值上,略微调整公司未来3年EPS为1.83元、2.07元和2.6元,对应明年PE为14倍,考虑资产注入则仅为12倍,估值优势明显。
　　风险提示:1)需求放缓;2)管理费用高企;3)喷吹煤占比提升慢。（宏源证券）

航天信息:募集资金项目变更,有利于提升公司既有领域市场竞争力和可持续发展

　　主要观点
　　一、税务信息化的整合提升是国家税制深入改革、提升管理效率和保证财政收入的必然之路税务信息化就是集先进管理理念和现代科学技术融为一体的系统工程。其主要内容是应用先进的科学技术,结合管理科学,将税务行政业务纳入计算机管理,通过税务部门内部和外部的信息传递和共享,达到为纳税人和社会各界提供税务信息和社会管理服务,为税务机关内部提高行政效率、规范执法行为,实现税收工作的现代化的目的。我国在2001年对《中华人民共和国税收征收管理法》修订时就增加了国家有计划地用现代信息技术装备各级税务机关,加强税收征收管理信息系统的现代化建设,建立、健全税务机关与政府其他管理机关的信息共享制度,首次在法律中对税收信息化建设给予明确。在2009年12月召开的全国税务工作会议上国家税务总局明确部署五个工作重点中三个都与税收信息化建设和纳税服务有关,即:适应共建和谐税收的新需要,进一步改进纳税服务;适应现代信息技术的新变革,进一步实施信息管税;适应科学化、精细化管理的新要求,进一步推行专业化管理。税务行业信息化建设目前大部分已达到了系统整合阶段。我们认为汉字防伪技术在增值税防伪税控系统中的应用,将使增值税专用发票具有更强的防伪特性,而发票商品明细信息采集与报送,使得防伪税控系统从以票控税向信息管税转变,更加符合税务总局新的管理思路,从而在延长防伪税控系统生命周期的同时,更是为金税三期规划中的决策支持系统、风险控制系统等税务数据深度分析与利用提供了良好的基础;基于金税盘的防伪税控系统升级开发是以防伪税控系统为基础,开发增值税金税盘及配套相关软件,实现了增值税改革后的营业税与增值税合一的联机买票、开票、报税等税控功能,为防伪税控系统在税改后的营业税领域的应用打下了基础;在开具普通发票时使用税控装置或税控开盘终端,对保证国家财政的收入具有重大意义。
　　二、实施税务信息化产品开发及产业化项目对公司巩固市场地位、提升税务信息化产业的核心竞争力,公司长远发展战略有着重要意义1、新项目建设经济效益良好税务信息化产品开发及产业化项目计划总投资14,000万元人民币,其中计划使用募集资金13,777.17万元,使用公司自有资金222.83万元。项目建设的主要内容包括:1)根据税务信息化建设的发展趋势,重点对汉字防伪技术、金税盘、加解密服务器、开票服务器、普通发票终端和税务信息化集成解决方案等多种税务产品进行研发试制并产业化。2)为满足项目研发环境、生产场地的需要,项目计划利用公司涿州产业基地剩余147.57亩地,建设相关企业研发培训中心及其配套设施。工程规划总用地98378.72㎡(147.57亩),建筑总占地面积为4492.56㎡,总建筑面积7996.55㎡。3)新产品的研发试制对航天信息的生产能力、生产线供应均衡提出了更高的要求,项目计划新增一条电装生产线,以充分应对新产品的试制生产需要。
　　按照公司通报分析,税务信息化产品开发及产业化项目计算生产期5年,其中建设期2年。预计估算总投资14,000万元,其中募集资金投资13,777.17万元,其余为自有资金投资。投资总额中预计建筑工程费4,960万元,占总投资的35.4%;工艺设备费600万元,占总投资的4.3%;研发试制费7,440万元,占总投资的53.1%;铺底流动资金1,000万元,占总投资的7.1%。经公司测算,项目计算期内预计产生销售收入为167,900万元,产生利润总额为44,071万元。项目静态投资回收期为2.91年,动态投资回收期为3.56年。我们认为这样的投资收益是可观的和可以接受的。
　　2、符合公司长远发展战略公司项目重点对汉字防伪技术、金税盘、加解密服务器、开票服务器、普通发票终端和税务信息化集成解决方案等多种税务产品进行研发试制并产业化。此项目充分响应了国家税务部门政策的变化,顺应信息技术发展革新、抓住新的市场机遇,巩固公司在税务信息化领域的领先地位:汉字防伪技术在增值税防伪税控系统中的应用不但使增值税专用发票具有更强的防伪特性,而且使得防伪税控系统从以票控税向信息管税转变,延长了防伪税控系统生命周期;基于金税盘的防伪税控系统的开发为防伪税控系统在税改后的营业税领域的应用打下了基础,除了受众市场的扩展,新型金税盘机具的销售也将带来新的销售利润点;开具普通发票时必须使用税控装置或税控开盘终端,如小规模纳税人、零售业、连锁店等,市场空间庞大。
　　这些税务信息新产品研发及产业化项目的实施将为公司在新产品研发、业务层次丰富方面进行积极储备,除上述新产品外,还计划陆续推出加解密服务器、开票服务器、网络开票终端、移动开票终端等税控新产品,同时也将为各类用户群提供更多、更为可行的技术解决方案,从而为公司带来更多的市场机遇。
　　预计2011-2012年公司业务收入将分别超过120、150亿元,每股收益分别为1.20元、1.57元,继续给予强烈推荐投资评级,6个月目标价37元。（华创证券）