继7月8日11厦门象屿债发行后，逾两个多月来，城投债市场仅迎来了11株高科一只新债。事实上，11株高科债在8月份的发行曾被市场视为一级市场回暖的“风向标”，但这并未为城投债市场注入新的活力，其后至今，城投债发行依旧“断流”。

　　而11株高科的发行也颇为艰难。与1个月前发行的11厦门象屿债相比，虽然两者规模相近，期限和评级也相同，但11株高科的发行成本却比前者高出了许多：票面利率高达7.82%，较厦门象屿债高出114个基点。

　　“这唯一的一只发得也不容易。”据某券商人士透露，由于需求不济，11株高科的发行过程也非常艰难，券商无奈包销了大部分。此外，在二级市场上，11株高科的上市首日，在银行间和交易所市场相继跌破面值，上市仅三日，成交一日比一日惨淡。对此，中金公司指出，重启发行的城投债株高科上市跌破面值，显示市场对信用风险的担忧情绪不仅没有缓和，而是在继续恶化。

　　尽管对信用风险担忧仍未退去，但在业内人士看来，城投债的弱势与整体债市的疲软不无关系。一位不愿具名的大型券商研究员表示，之前城投债大幅恐慌性抛售暂告一段落，但近期又受资金面冲击和债券市场观望情绪影响，债市收益率继续小幅向上调整，因此城投债也不能独善其身。

　　事实上，从收益率曲线来看，上周银行间AA级企业债收益率曲线平坦化上行，其中短端1年期品种大幅上行18个基点。“目前最大的风险还是流动性的制约。”上述人士表示，由于对下半年资金面的担忧，信用债弱势难改。

　　中金公司指出，在流动性紧张环境下，出于对信用风险的担忧，以及理财产品为代表的增量需求萎缩，未来信用债或将经历一次价值重估的系统性调整，这与过去的阶段性调整不同，收益率可能会创出历史新高，并且难以回落到调整前的水平。