CPI已进入下行通道

　　记者：8月CPI同比增速比7月份回落，是否意味着通胀已在7月见顶？

　　闫伟：CPI确实已经见顶，并进入下行通道，主要原因是新涨价因素的上涨幅度小于翘尾因素回落的幅度。但需要注意9月份CPI的走势，因为三季度通常是一年中环比最高的季节，特别是9月份，中秋节和国庆节的节日因素使得过去20年9月CPI的平均环比增幅超过了1%。

　　目前物价中最不确定的因素是蔬菜价格，到目前为止，今年的高通胀是在低菜价增幅的情况下取得的，而去年年末的低基数很可能使得蔬菜价格在年末出现爆发性的上涨。

　　政策放松时点已来临

　　记者：CPI进入下行通道会不会使控通胀政策出现放松？

　　闫伟：预计货币政策在接下来确实存在放松可能，但推动力可能不是源于通胀压力下降，而是因为中小企业经营和保障房建设压力增加。

　　目前融资问题、债务问题、成本上涨问题正使得越来越多的中小企业陷入困境，这与经济快速增长形成鲜明对比。近期无论是中央领导的有关讲话，还是银监会等部门对民间借贷风险的关注，都表明企业的融资和债务问题正日益突出。从草根调研情况看，企业老板的跑路问题以及成本上升导致的不敢接单的问题正在普遍化。

　　同时，保障房项目是一定要完成的任务，因此近期央行和银监会在继续保持总体宏观调控力度的情况下，对保障房项目开了绿灯。问题是如果不增加信贷规模，保障房融资所产生的挤压现象会越来越明显。因此，考虑到目前的物价等宏观经济形势的走势，一个非常合理的推论是在周五8月份的数据出台后，政策将进入一个适度宽松期。

　　全年将新增信贷8万亿

　　记者：您认为政策可能在哪些方面进行宽松？

　　闫伟：最直接的政策放松可能就是增加货币投放。对2011年全年信贷，我们估计了70000亿元、75000亿元以及80000亿元三种情况，其所对应的今年前7个月的贷款占比分别为66.8%、62.3%及58.4%，而过去5年以及过去10年前7个月平均贷款占比分别为70.7%和65.3%。从数据上看，今年前7各月确实是按全年70000亿进行放贷的。

　　如不增加信贷，那么保障房的贷款就势必要挤压其他融资需求，特别是中小企业的信贷需求，这将使中小企业雪上加霜。所以，如果不增加总体信贷规模，保障房的计划就可能完不成。因此尽管前7月的信贷偏低，但我百分之百的有信心认为政策适度放松的时点已临近，估计全年信贷将接近或达到8万亿元。

　　伴随着信贷政策的放松，在其他货币政策工具的使用上也应该日趋温和，利率工具将继续被“马放南山”，而近期万人瞩目的存款准备金率在四季度被下调的可能性也是非常非常大的。