今年以来，在宏观经济保持向好的背景下，股市却持续震荡下挫，截至9月9日收盘，上证综指下跌11.59%、深证成指下跌13.40%、中小板指数下跌20.59%、创业板指数下跌22.82%，这是继去年最大跌幅之后的又一轮下挫。

　　随着9月6日上证综指收报2470.52点，再度刷新去年7月19日以来的收盘新低，“破净”、“破发”与创历史新低的股票纷纷浮现。投资者不禁问，A股市场为何出现深幅下跌？

　　外围市场传递压力

　　欧洲债务危机和美国债务评级的下调，导致各大机构纷纷下调全球经济增长预期，造成投资者恐慌情绪加重。

　　近期，A股市场“地量”频现，9月6日沪深两市总成交额仅为947.03亿元，市场低迷。与此同时，A股总市值也大幅缩水。截至9月2日，剔除今年以来首发上市新股和再融资后，可比的2038只股票总市值总额下降至23.38万亿元，较去年末缩水2.80万亿元。

　　面对A股市场的震荡下挫，不少投资者都感到难以接受。实际上，在全球化日益紧密的今天，国际资本市场发生的重要变化也会在A股市场上反映出来。尤其是今年以来，受欧债危机和美国债务评级下调等因素影响，各大机构纷纷下调全球经济增长预期，造成投资者恐慌，全球股市出现了暴跌，欧洲股市尤其成为重灾区。截至9月7日的数据显示，希腊ASE综合指数下跌了20.4%，德国DAX30指数下跌18.2%，意大利金融时报MIB指数下跌了16.1%，法国CAC40指数下跌了13.2%。

　　对于相对独立的A股市场而言，国际市场暴跌带来的更多是心理压力。A股市场的下挫也有其自身的原因。如全球经济增长预期下调导致出口低迷；宏观调控与房地产调控效果预期尚不明朗；去库存化仍未完成，尤其是房地产库存明显增加。今年6月后，分析师纷纷下调企业业绩预期；加息和上调存款准备金率使市场资金偏紧；通胀预期导致投资者转向大宗商品、黄金、艺术品等其他市场。

　　自5月以来，纸黄金、实物黄金跟随国际金价变动，从5月初的320元/克上涨至9月5日的390元/克，涨幅达22%。首只黄金基金——诺安全球黄金基金同期净值上涨17.81%。加上纸黄金可以24小时连续网上交易且手续费低廉、不存在实物储存问题，黄金类投资品受到部分场外资金的追逐，这对于股市资金来说是种分流。

　　与此同时，银行理财产品也在不断分流着场外资金。数据显示，8月25日至31日，共9家银行发行了215只理财产品，较前一周增加7只。

　　经济总体稳健发展

　　A股市场的震荡是对全球金融市场动荡的正常反应，是全球恐慌情绪的蔓延，中国经济的基本面未发生重大变化。

　　当前，对于A股投资者来说，一方面要警惕欧美债务危机放大效应的心理影响；另一方面也要充分认识到，决定当前A股运行方向的内在因素仍然健康。一个国家股市的走势很大程度上决定于本国经济实体的基本面。尽管中国经济面临增速放缓、通胀压力加大的问题，但国民经济总体上仍运行在一个平稳较快增长的区间，继续向着宏观调控预期方向发展。同时，我国城市化进程受欧美债务危机冲击的幅度有限，这一内生性驱动仍将支持经济规模继续扩张，这也是内需拉动和投资拉动的核心驱动力。上半年，国内生产总值同比增长9.6%，今明两年应能维持在8%左右。随着8月经济数据的公布，CPI同比涨幅出现了今年以来的首次回落。可以预计，四季度通胀压力将得到缓解，货币政策有望赢得回旋余地。

　　上市公司作为证券市场的基石，对资本市场的健康发展至关重要。截至8月31日披露完毕的2011年上市公司半年报显示，沪深两市2209家上市公司合计实现营业收入93307.66亿元，合计实现净利润9653.59亿元。上述有可比数据的上市公司营业收入与净利润同比增长26.2%和22.44%。虽然上半年业绩增长势头较去年有所放缓，但净利润同比出现上涨的公司数量占比近七成。

　　总体来看，上市公司整体业绩仍然呈现稳定增长的趋势。截至9月5日，两市共806家上市公司披露三季度业绩预告，有506家业绩实现同比增长，占比达62.78%。其中，282家预计前三季度的业绩同比增幅超过50%，占比超三成；有109家表示净利润增幅超过100%，占比13.52%。

　　从行业方面来看，作为扩内需的重头——大消费板块不负众望，医药生物、纺织服装、食品饮料、商业贸易等上市公司业绩增长显著。

　　继续下跌空间有限

　　截至9月5日收盘，沪深300指数的静态市盈率为13倍。而2008年11月静态市盈率的最低水平是12.15倍。A股二级市场估值中枢已处于合理区间下限

　　由于A股市场持续下挫，低价股扩大。截至9月6日，200元以上的股票，只有贵州茅台；而5元以下的低价股快速扩容至130只，其中2元股已达14只。同时，24只今年之前上市的股票也相继创出历史新低行情，其中包括10只代码为“601”开头的大盘股。数据显示，截至9月6日，今年以来首发上市的215只新股中，有91只跌破发行价，占比达42.33%。

　　与此同时，“破净”股也层出不穷。截至9月6日收盘，有19只股票的价格跌破每股净资产。在这些“破净”股中，钢铁股为数众多，其中安阳钢铁最新市净率仅为0.70倍，相当于净资产七折甩卖，成为目前“破净”幅度最大的股票。

　　业内人士表示，目前低价股的增多与前期上市公司的高送转有关。此外，去年上市的大盘股股价本身就较低，加上A股市场受欧美债务危机影响，从7月份以来一直处于下降通道中，使市场整体估值水平下降。据中证指数公司数据显示，截至9月5日收盘，沪深300指数的静态市盈率为13倍。而2008年11月静态市盈率的最低水平也就是12.15倍。相比于之前上证综指998点和1664点两个时点，这一估值水平也是下限。可以说，这一数据为股市提供了较好的安全边际，A股继续下跌空间有限。

　　值得注意的是，在大盘持续下滑之时，产业资本增持潮已渐露苗头，部分上市公司的股东及其一致行动人或是公司高管开始增持公司股票。统计显示，8月以来有74只A股发布了174份股东增持公告，累计公告增持额达到16.25亿元。其中大股东增持额为8.27亿元，占同期股东增持额的比重高达50.87%。与此同时，QFII(合格境外机构投资者)也开始活跃。在中青旅8月31日公告被法国爱德蒙得洛希尔银行举牌后，柳化股份9月1日公告被法国爱德蒙得洛希尔银行近期连续增持，持股量达到5%的举牌线。

　　产业资本的增持，体现了大股东和公司高管对上市公司未来发展的信心。对普通投资者而言，寻找和布局业绩增速确定的优质成长性股票应该成为当下理性选择。而对管理层来说，则应妥善处理相关问题，善用当前重大机会，把经济转型和壮大中国金融证券体系的历史任务完成得更好。我们相信，当市场参与各方都能保持信心与理性之时，A股市场就能够否极泰来。

　　市盈率创新低：沪市15倍深市28.78倍 能抄底吗

　　股票的平均市盈率就像是一把标尺，时刻丈量着股市潮水的涨落。昨天，上海A股平均市盈率15.01倍，与2005年、2008年等股市历史低点处于同一水平。深圳市场平均市盈率28.78倍，而2005年和2008年深市平均市盈率都在16倍左右。从1999年以来的沪深股市平均市盈率统计数据来看，上海A股多数在20~50倍区间震荡，深圳市场平均市盈率多数年份在30~50倍。单从市盈率这把标尺来看，目前的A股机会明显大于风险。

　　当前股市“水深”大降投资者不妨出海去打渔

　　每年的5月初，老股民温峰都会买一份证券报，不为别的，就为估量一下A股的“水深”，5月初报纸会刊出《年报大盘点》。温峰简单算了一下，今年的8月31日，上半年所有2244家上市公司一共产生了净利润9943亿，而9月2日沪深股市收盘的市价总值是25.06万亿，目前市场的平均动态市盈率约是12.6倍(25.06万亿除以9943亿乘2).

　　“现在水不深，想抓鱼的可以下水了。”温峰把股市比喻成大海，A股投资者则是渔民，如果平均市盈率50倍以上入市，风大浪高，投资者花钱买教训的概率很大，如果市场平均市盈率降到15倍以下入市，投资者捉到大鱼的概率就会大很多。

　　截至昨天，上海A股总市值为16.5万亿元，平均市盈率为15.01倍，这一数据接近沪指统计数据的历史低点。自2000年以来，沪指月平均市盈率只有9次低于16倍，分别是2005年5月、6月、10月、11月，2008年10月、11月、12月，2010年2月，2011年2月。2008年10月，沪指平均市盈率降到只有14.09倍，股指2008年10月28日跌到1664点，这也是最近几年的历史最低点。去年底，沪市总市值为17.8万亿，平均市盈率还有21.6倍，不考虑新股“增肥”作用，9个月时间市值缩水了1.3万亿元。

　　由于中小板和创业板估值较高，深市的平均市盈率比沪市要高。根据深交所的数据，9月9日，深圳市场股票平均价为13.337元，平均市盈率为28.78倍，今年1月4日，深市市盈率还有45.41倍，这意味着9个月时间，深市泡沫压缩了近1/3。分类别来看，深市主板平均市盈率由2月21日的36.18倍降到了昨天的23.11倍，深圳中小板平均市盈率由1月4日的57.63倍降到了35.25倍，创业板平均市盈率由1月4日的80.01倍降到了45.56倍。中小板和创业板的高估值让深市平均市盈率虚胖了很多。

　　市盈率波动区间为20至50倍 A股显底部特征

　　A股的牛熊更替的背后，都伴随着市盈率的大幅波动。资料显示，上海A股多数在20~50倍区间震荡，深圳市场平均市盈率多数年份在30~50倍。2000年沪深股市创出当时历史新高，这年年末沪市市盈率58.22倍、深市市盈率56.04倍。随后沪深股市步入漫漫熊市，2005年指数跌至低位，此时市盈率回归20倍之下，沪市为16.33倍、深市16.36倍。2007年股市再创历史新高，年末沪市市盈率59.24倍、深市69.74倍。2008年沪深股市暴跌，对应市盈率大幅下降，重回20倍之下，沪市平均市盈率14.85倍、深市16.72倍。

　　由于深圳市场中小板和创业板新上市公司较多，很难反映指数的真实走向。我们选取了上海主板市场的指数月度表现，发现每次沪市平均市盈率降低到16倍以下，都会出现较好投资机会，而平均市盈率连续高于45倍，则风险远大于机会。如1994年7月沪市平均市盈率10.6倍，2005年5月的15.66倍，2008年10月的14倍，之后都迎来了一波大涨行情。市盈率过高时，如1997年5月的59倍，1998年6月的46倍，1999年6月的63倍，2001年6月的66倍，2007年10月的59.24倍，都蕴藏着重大投资风险。

　　自1999年以来，深圳股市的平均市盈率最低为2005年的16.36倍和2008年的16.72倍。平均市盈率最高的年份为2007年的69.74倍，其次是2000年的56.04倍。2009年和2010年平均市盈率分别是46.01倍和44.69倍。反映到股市上，深市2005年6月见到2590点的近10年低点，此后展开一波持续两年的大牛市行情，2007年10月涨到了19600点。受全球金融危机影响，此后的股指一路下跌，2008年10月底，深市见到5577点的低点。在金融危机消退之后，2009年12月8日涨到14096点，涨幅接近200%。

　　翻看A股最近10年的市盈率变化，目前的估值已经处于历史低点位置，前几次A股持续低迷后，都出现了报复性反弹，这次A股蓄力之后，能否重演昨天的故事？(钱江晚报)