股票的平均市盈率就像是一把标尺，时刻丈量着股市潮水的涨落。昨天，上海A股平均市盈率15.01倍，与2005年、2008年等股市历史低点处于同一水平。深圳市场平均市盈率28.78倍，而2005年和2008年深市平均市盈率都在16倍左右。从1999年以来的沪深股市平均市盈率统计数据来看，上海A股多数在20~50倍区间震荡，深圳市场平均市盈率多数年份在30~50倍。单从市盈率这把标尺来看，目前的A股机会明显大于风险。

　　当前股市“水深”大降 投资者不妨出海去打渔

　　每年的5月初，老股民温峰都会买一份证券报，不为别的，就为估量一下A股的“水深”，5月初报纸会刊出《年报大盘点》。温峰简单算了一下，今年的8月31日，上半年所有2244家上市公司一共产生了净利润9943亿，而9月2日沪深股市收盘的市价总值是25.06万亿，目前市场的平均动态市盈率约是12.6倍(25.06万亿除以9943亿乘2).

　　“现在水不深，想抓鱼的可以下水了。”温峰把股市比喻成大海，A股投资者则是渔民，如果平均市盈率50倍以上入市，风大浪高，投资者花钱买教训的概率很大，如果市场平均市盈率降到15倍以下入市，投资者捉到大鱼的概率就会大很多。

　　截至昨天，上海A股总市值为16.5万亿元，平均市盈率为15.01倍，这一数据接近沪指统计数据的历史低点。自2000年以来，沪指月平均市盈率只有9次低于16倍，分别是2005年5月、6月、10月、11月，2008年10月、11月、12月，2010年2月，2011年2月。2008年10月，沪指平均市盈率降到只有14.09倍，股指2008年10月28日跌到1664点，这也是最近几年的历史最低点。去年底，沪市总市值为17.8万亿，平均市盈率还有21.6倍，不考虑新股“增肥”作用，9个月时间市值缩水了1.3万亿元。

　　由于中小板和创业板估值较高，深市的平均市盈率比沪市要高。根据深交所的数据，9月9日，深圳市场股票平均价为13.337元，平均市盈率为28.78倍，今年1月4日，深市市盈率还有45.41倍，这意味着9个月时间，深市泡沫压缩了近1/3。分类别来看，深市主板平均市盈率由2月21日的36.18倍降到了昨天的23.11倍，深圳中小板平均市盈率由1月4日的57.63倍降到了35.25倍，创业板平均市盈率由1月4日的80.01倍降到了45.56倍。中小板和创业板的高估值让深市平均市盈率虚胖了很多。

　　市盈率波动区间为20至50倍 A股显底部特征

　　A股的牛熊更替的背后，都伴随着市盈率的大幅波动。资料显示，上海A股多数在20~50倍区间震荡，深圳市场平均市盈率多数年份在30~50倍。2000年沪深股市创出当时历史新高，这年年末沪市市盈率58.22倍、深市市盈率56.04倍。随后沪深股市步入漫漫熊市，2005年指数跌至低位，此时市盈率回归20倍之下，沪市为16.33倍、深市16.36倍。2007年股市再创历史新高，年末沪市市盈率59.24倍、深市69.74倍。2008年沪深股市暴跌，对应市盈率大幅下降，重回20倍之下，沪市平均市盈率14.85倍、深市16.72倍。

　　由于深圳市场中小板和创业板新上市公司较多，很难反映指数的真实走向。我们选取了上海主板市场的指数月度表现，发现每次沪市平均市盈率降低到16倍以下，都会出现较好投资机会，而平均市盈率连续高于45倍，则风险远大于机会。如1994年7月沪市平均市盈率10.6倍，2005年5月的15.66倍，2008年10月的14倍，之后都迎来了一波大涨行情。市盈率过高时，如1997年5月的59倍，1998年6月的46倍，1999年6月的63倍，2001年6月的66倍，2007年10月的59.24倍，都蕴藏着重大投资风险。

　　自1999年以来，深圳股市的平均市盈率最低为2005年的16.36倍和2008年的16.72倍。平均市盈率最高的年份为2007年的69.74倍，其次是2000年的56.04倍。2009年和2010年平均市盈率分别是46.01倍和44.69倍。反映到股市上，深市2005年6月见到2590点的近10年低点，此后展开一波持续两年的大牛市行情，2007年10月涨到了19600点。受全球金融危机影响，此后的股指一路下跌，2008年10月底，深市见到5577点的低点。在金融危机消退之后，2009年12月8日涨到14096点，涨幅接近200%。

　　翻看A股最近10年的市盈率变化，目前的估值已经处于历史低点位置，前几次A股持续低迷后，都出现了报复性反弹，这次A股蓄力之后，能否重演昨天的故事？