宏观经济正经历三大拐点
　　■论道
　　⊙吴照银 ○主持 于勇
　　宏观经济包罗万象，与股市投资相关的宏观经济包括量和价，即实体经济的运行趋势和价格水平变化，这二者又与货币因素息息有关。具体到股市的走势，则是观察和预测上市公司的盈利变化和市场的估值水平，而上市公司的盈利状况主要由经济运行阶段和物价水平决定，市场估值则又和流动性相关联。概括起来，判断股市走势的关键是判断通胀趋势、经济运行状况和流动性趋势。当前，决定股市走势的三大基本面因素都在经历拐点。
　　首先是通胀上行趋势被遏止，6、7、8三个月是本轮通胀的顶部区域，其中7月是同比顶点。中国通胀的上行周期通常是24个月（这在表面上是由中国的生猪周期和粮食价格周期等共同决定的），本轮通胀从2009年7月探底回升以后，经历24个月到今年7月完成上行周期。另外，中国的通胀通常在顶部要横盘三个月，2004年的通胀顶部也是6、7、8三个月，同比分别都在5%以上；2008年的通胀顶部是在2、3、4三个月，同比都在8%以上。再观察8月份前三周商务部公布的粮食、肉类、蔬菜、水产、水果等商品价格周环比数据，可以发现这些商品的周价格环比仍为正值，但环比数据低于7月份；而今年前7个月新增涨价部分加上8月的翘尾因素大约为5.9%，这样，结合基数与新增价格因素，可以推测8月份的CPI同比值大于5.9%，但低于6.5%，考虑非农产品价格因素，8月份的CPI同比预计大约为6.2%，通胀拐点出现。
　　其次是经济增速尤其是固定资产投资增速会快速下降。按照历史规律，中国过去30年每一次通胀的下降都伴随着经济增长的放缓。2004年的通胀主要是通过行政手段直接压投资，典型的案例就是关闭铁本，结果固定资产投资增速在三个月内从45%迅速降到了25%左右；2008年主要是通过大幅提高利率和准备金率以及紧缩信贷等手段控制通胀，经济增速随之快速下降，GDP季度增速持续下降，每个季度下降约1.5个百分点。
　　在本轮宏观调控中，准备金率上调到罕见高度，市场利率水平（远高于一年期存款利率）也不断上升，同时辅以限购等严厉的房地产调控政策。这些措施不断累积最终都会压制总需求，特别是压制固定资产投资需求，导致经济增速下降。根据投资与通胀的关系以及投资与货币政策之间的关系，固定资产投资增速可能会从9月份开始出现较大幅度下降。
　　第三，海外资金正快速流出中国。7月份我国金融机构新增外汇占款2196.26亿元，大大低于市场预期，创今年以来单月新增量的次低水平，同时今年7月份我国贸易顺差和外商直接投资分别为314.84亿美元和83亿美元，以此计算出的7月份国际资金净流出345亿元人民币。实际上从3月份开始国际资本就开始撤离中国，这与一部分国际资本看空中国以及全球资本风险偏好下降有关。无独有偶，2008年国际资金从4月份开始撤离，直到2009年第二季度才稳定下来。本轮海外资金撤离目前还看不到停止迹象，而中国的货币政策并不是完全独立，在热钱流出的情况下中国的货币供给会下降，流动性会很紧张。
　　回到本文标题，三大拐点真正意义上只有一大拐点，即通胀将由上升转为下降，而经济增速从二季度已经开始下降，从三季度开始经济增速尤其是固定资产投资增速由缓慢下降转为较快速度下降；海外资金从二季度开始流入量大幅下降，目前已经净流出。在宏观经济出现三大拐点尤其是海外资金净流出的情况下，货币政策将会发生较大变化，提高准备金率几乎不会发生，加息的可能性也不大，人民币升值的步伐随时可能会暂停。
　　尽管宏观经济出现了三大拐点，但是股市的拐点暂时可能还难以出现。通胀下行，但是海外资金在流出，资本市场的流动性可能很难宽松，从而估值难以提高；通胀下行、经济下行都会导致企业利润下降，上市公司盈利很难达到预期，市场只能缓慢下行。（作者系国联安基金宏观策略研究员）（上证）

　　基金：9月份震荡行情或将延续
　　⊙记者 郭素 ○编辑 梁伟 王诚诚
　　8月市场在震荡中结束，展望9月份，基金的观点依然谨慎。不少基金纷纷指出，在国内外宏观经济形势均不乐观的情况下，市场震荡格局短时间内难以改变，配置上仍继续看好大消费及成长股。
　　9月份，大部分基金依然预判市场或将延续震荡格局。
　　根据莫尼塔9月份最新调研结果显示，仅有15%的受访公募基金经理对未来一个月大盘走势明确表示乐观，35%的受访对象认为大盘走势以震荡为主，而50%的受访者对大盘走势抱悲观情绪。公募基金经理对市场短期悲观情绪明显上升。莫尼塔调研结论如是指出。
　　与此相呼应的是，不少基金观点都传达出偏谨慎信息。大成策略回报基金指出，未来2-3个月，国内宏观经济硬着陆风险较小，通胀压力依然存在，紧缩政策接近尾声，将进入观察期。虽然未来进一步紧缩政策已经被市场预期并反映，且市场整体估值水平较低，指数下跌空间有限，但是，短期政策方向也难以出现逆转，预计市场可能进入探底和形成底部的阶段。
　　中欧基金则直言对后市保持弱势震荡的判断。其背后的逻辑是，通胀在8月份小幅回落为大概率事件，但9月份仍存在创新高风险，预计直到第4季度才会有所下降。此外预计3、4季度经济增速将还会放缓。在此背景下，预计货币政策不会继续从紧，但也不会出现实质性放松。同时上市公司单季利润增速可能会在3季度快速下降，A股市场态势并不乐观。
　　大摩华鑫基金则认为，9月份将成为市场的关键时点。如果国内PMI反弹和CPI回落的乐观情况出现，短期可能对市场有积极刺激作用，此时如果外围市场相对稳定，A股市场则有望走出底部弱势震荡并转为震荡反弹。相反，如果国内乐观情形未出现，而欧美债务危机再起波澜，则A股市场将继续在底部徘徊。
　　在基金看来，未来一段时间内大幅反弹行情难以期待，因而传统周期类股票机会不大，配置上依然看好大消费与高成长类个股。
　　根据莫尼塔调研结果，9月份公募基金经理继续看好消费、医药等板块，此外地产也受到青睐，而机械、钢铁等投资相关行业则遭到看空。
　　大成策略回报基金表示，由于紧缩政策短期难以放松，流动性制约市场向上发展空间，预计未来市场主要来自于结构性投资机会，在行业配置上强调三个方面：一是受益于保障房建设的工程机械和水泥等行业，二是受益于产业结构调整的新兴产业，三是长期看好资源品和消费品的投资价值。
　　中欧基金表示，未来一段时间内投资机会来自于增长确定性的行业，目前比较看好新煤化工、医药等行业。
　　华夏复兴基金也指出，在三季度通胀仍保持高位、政策难以放松的背景下，市场可能更多的是局部性机会，消费、中小市值成长股和主题投资可能较为活跃，周期股、金融股在通胀压力缓解后可能会获得更多的相对收益。
　　不过，被连续追捧的大消费等股票也面临估值不低的窘境。周期类在市场底部但看不到反弹，非周期则比较平稳，不过目前有的非周期股票估值也较高。一位受访的公募基金经理如是表示。（上证）

　　社保基金二季度大举介入地产金融股
　　⊙记者 潘圣韬 ○编辑 梁伟
　　随着上市公司2011年半年报披露完毕，社保基金持股信息完全浮出水面。与一季度类似，社保基金二季度仍然保持了较大的调仓力度，而低估值的地产金融板块被社保大举增持。
　　据相关数据统计显示，2011年二季度被列入前十大流通股股东的社保持股市值合计为431.02亿元，创出历史最高水平，比一季度的399.25亿元增加31.77亿元，增幅为7.96%。其中，由全国社保基金理事会转持的股票市值为127.48亿元，占比为29.58%。
　　社保基金二季末共计持股28.29亿股，比今年一季末的24.59亿股增加约3.7亿，增幅15.05%。其中，由全国社保基金理事会转持的股数为8.31亿股，占比为29.37%。
　　统计还显示，社保基金2011年二季末所持股票只数为293只，相比一季末的283只，增加了10只。二季度被社保增持的股票数量为88只，被减持的股票数量为33只，增持个股数量远大于减持个股数量，此现象与一季度正好相反。但由此可见，社保二季度调仓力度仍然不小。
　　另外，社保二季度新进的股票为104只，占所持股票数量的35.49%。由社保理事会转持的新进股票有38只，也就是说，二季度社保主动新进的股票为66只。其中，在低估值的地产金融板块上，社保大举介入。
　　从增持股数（非转持）排名上看，位列前五名的分别是万科A（7804.02万股）、深发展A（2791.19万股）、招商地产（2343.64万股）、华侨城A（2309.94万户）和金融街（2069.60万股）。前五名中有四只为地产股，以最新的收盘价估算，社保基金仅在万科A、招商地产、华侨城A三只地产股上的增持金额就超过10亿元。
　　深发展A与安信信托则成为社保二季度增持的主要金融股品种。数据显示，安信信托二季度被全国社保基金106组合与全国社保基金602组合分别买入837.77万股和325万股，以最新收盘价计算，社保基金在上述两只品种上增持的市值也达到了7.28亿元。
　　除了在金融地产两大低估板块一掷千金，社保基金二季度还在食品、农业、电力等板块上有增仓动作，值得一提的是遭遇瘦肉精危机的双汇发展被两家社保基金同时增持。此外，二季度社保基金对之前减仓的医药股也进行了回补，两大龙头上海医药与云南白药分别得到社保增持750万股与684.69万股，按当前市值均过亿元。（上证）

　　惠誉再度唱空 银行股无视噪音回升
　　⊙记者 周鹏峰 颜剑 ○编辑 于勇
　　社保基金减持工行股份以及惠誉的再度唱空，都没能阻挡昨日银行股的平稳回升。
　　惠誉评级高级董事朱夏莲昨日在上海表示，该行认为中资银行未来数年出现运营困难的风险显著，但预计中国政府将会为银行提供支持，银行的长期评级将相对稳定。
　　朱夏莲认为，中国银行业面对的隐忧主要包括：经济对宽松信贷环境的依赖，通胀居高不下，房地产的贷款风险，以及表外风险敞口不断扩大。朱夏莲特别强调了目前表外资产积累的风险。据惠誉统计，在16间中资银行已披露的表外项目总额中，2007至2010年增长106%,而总资产仅增长77%。
　　而来自香港交易所的信息显示，社保基金于上周五在场内减持工商银行900万股H股，每股平均价4.92元，套现4428万元，是今年内社保第3度申报减持工行。而前日，建行正式对外宣布，美国银行拟减持该行131亿股H股，涉及金额超过80亿美元。
　　今年以来，以惠誉等为代表的外资机构唱空银行股已不是新闻。3月份，惠誉发布报告称，中国在2013年年中以前爆发银行业危机的概率高达60%。6月，惠誉亦再次发布对中国银行业的警告。之后，穆迪、瑞士信贷等机构亦加入到唱空中资银行的行列。
　　与外资机构频频唱空中资银行不一致的是，中资机构却表现出乐观的情况。一位接受记者采访的行业分析师认为，下半年应该抓住银行的确定性增长，赚取稳定性收益，面对过程中的干扰，保持淡定心态，建议坚定持有银行。
　　申银万国证券昨日发布的报告认为，上市银行资产质量整体稳定，虽有远虑并无近忧。16 家银行当中除了浦发和光大关注类贷款有所上升以外，其他情况良好。地方政府融资平台已公布数据显示，平均余额占比约在10%左右，不良率普遍低于行业平均，通过严格监管审查以及银行及时清退，风险在逐渐减小。
　　申银万国认为，银行稳定的增长是可持续的，在紧缩环境下其议价能力对业绩形成了充足的保证，但是由于短时间内看不到流动性缓解以及其他催化剂的利好，故维持银行业中性评级。
　　东方证券29日发布的研究报告认为，目前A股银行绝对的低估值已充分隐含了融资平台贷款质量与资本新规对银行资本冲击的悲观预期。目前从行业配置角度看，布局银行股将为投资者在下一阶段赢得巨大的主动权，看好银行股的中线机会。
　　实际上上市银行多认为目前股价并未反映公司的价值。日前，工行、中行、农行高管在中期业绩发布会上均表示，当前银行股估值太低，正是投资银行股的好机会。前日，北京银行高层在中期业绩发布会上亦表示目前银行股处于估值底部，并建议应该把握目前的市场机遇。　他们对银行股的极大信心，来自于中国银行业良好的盈利能力。数据显示，尽管面临信贷紧缩的严峻考验　，但上半年16家上市银行共计实现归属于母公司净利润4611 亿元，与上年同期的3434 亿元相比，增长34.3%。
　　面对种种利空信息，两地的银行股以平稳回升作为回应。昨日，A股银行股除华夏银行、南京银行、宁波银行之外，其他13家银行股均微幅上涨。而中资银行H股昨日表现更优，包括被社保基金减持的工行均呈上涨态势，涨幅多落在1-2个多百分点区间。（上证）

　　中投证券：关注三季报预增股
　　■券商策略
　　⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇
　　中投证券日前发布的策略报告认为，9月是年内最关键的基本面环境过渡期，维持2700点以下是买点的判断，建议结构性的逐步增配。
　　报告指出，8月国际市场大幅波动，虽对A 股情绪的波及效应呈现弱化趋势，但A股情绪总体仍谨慎。9月是年内最关键的基本面环境过渡期，预计基本面通胀、经济数据将走过典型的滞胀区域，或现不太坏；但这一过渡期弹性仍受政策滞后性的制掣。国际经济环境仍不太明朗。伯南克的讲话并未透露实质性信号，但反映出联储出台刺激政策的掣肘因素较多，所考量的环境与QE2时期大有不同。联储延迟表态会将市场预期区间再次拉长，预计周期性品种以及大宗商品震荡的时间将拉长。另外，9月需关注奥巴马就业刺激政策情况。
　　国内经济基本面趋势或现渐变。通胀容忍度提升，通胀高位或缓落：8月食品等新增长因素分化，通胀回落预期加深，预计CPI为6.2%-6.3%；9月物价水平是通胀确立趋势的关键期，维持9月通胀继续缓落判断。经济低位波动，或现不太坏：汇丰中国PMI8月初值较7月上涨0.9，反映8月经济下滑幅度有所减缓，预计未来几个月经济呈低位波动态势。政策弹性恢复期将被拉长。9月政策基调可能仍以观察为主，以预期管理+政策优化为主要方式，弹性恢复依然有限。
　　流动性仍然偏紧。预计8、9月新增信贷在5000亿左右，场内外资金将继续偏紧。央行下发通知将商业银行保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，属于超预期的调控政策，将弱化银行股的业绩弹性及市场弹性；同时年内进一步调准以及加息概率可能性将降到极低，同时不排除央行公开市场操作以保证流动性不至于过于紧张。
　　基于上述分析，中投证券指出，后市应把时间当作朋友，以时间换空间。维持2700点以下是买点的判断，建议结构性的逐步增配。总体上，市场估值已在历史底部，持续下探空间不大。基本面渐变将确立估值修复的方向，目前的扰动因素不足以改变市场这一缓变的趋势。基本面对应盈利兑现仍平稳，一方面从三季度预报看，报喜比率较高，整体较好；另一方面，市场盈利预期将逐步转向明年，当前点位沪深300的2012年动态估值不足10倍，将显得过于便宜。建议关注三季报预增行情；继续关注医药行业配置机会；关注旅游行业旺季投资机会；关注地产板块中长期投资价值；关注节能环保、信息技术等政策利好的子行业。（上证）

　　钢铁股大面积破净 券商认为或有超跌反弹
　　■研报聚焦
　　⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇
　　钢铁板块自二季度进入下降通道，目前钢铁板块的平均估值已经处于历史最低的相对估值区域，个股出现大面积破净。券商认为，8月份钢价高位震荡，加上保障房建设支撑需求，钢铁股安全边际较高，建议把握超跌带来的机会。
　　8月以来，一方面矿价上涨成本上升，另一方面钢材消费也逐步进入旺季，钢价维持高位震荡。国信证券发布的报告指出，截至8月28日，国内螺纹钢均价4954元/吨，环比跌14元/吨跌幅0.28%；线材5058元/吨，环比涨78元/吨涨幅1.57%；热轧板4837元/吨，环比微涨5元/吨涨幅0.10%；中厚板均价4879元/吨，环比上涨18元/吨，涨幅0.37%；冷轧板均价5550元/吨，环比上涨56元/吨，涨幅1.02%。从库存来看，8月各类长材库存整体维持阶段性的低位。
　　中投证券认为，3季度是全年最差的季度，4季度有望在保障性住房带来的需求刺激和传统旺季带动下逐步改善，但全年行业盈利超预期的可能性很小。全国1-7月份黑色金属及压延加工业利润增长17.1%。中信证券也指出，铁矿石高位震荡；保障房集中开工及年底集中节能减排与淘汰小钢厂的落后产能，建筑钢材持续看好；混凝土设计新规范的出台和实施对于三级螺纹钢需求将提升。这将带动行业景气回升。
　　国信证券测算2011年保障房建设较2010年多用钢约1680万吨，虽只占我国钢产量的2.5%，但占地产用钢量的10%。如果保障房新增需求集中在第三、四季度消费旺季释放，那么对钢铁特别是建筑用钢的阶段性正面影响将比较明显，钢铁价格有望继续走高。
　　8月中旬钢厂产量持续高位运行。招商证券指出，短期内钢厂在仍有一定利润空间以及对金九银十抱有期待的情况下，产量下降空间不大。从库存来看，当旬钢厂库存降至5月以来中旬库存最低，结合当前社会库存在年内低位运行，对经销商和钢厂而言，总体库存压力较小，低库存继续对钢价形成支撑。尽管宏观面不确定性较大对钢价影响频繁， 但钢价短期内上下窄幅波动的情况一时难以改变。
　　兴业证券认为，大型钢厂目前已具备中长期投资价值，估值创历史新低，同时三季度为基本面最坏的时候，后续回暖概率较高。目前钢铁板块的平均PB为1.30倍。国信证券分析认为，如果剔除掉攀钢钒钛、包钢股份等因为重组个股外，钢铁PB只有1.13倍左右，为A股PB的0.47倍，基本处于历史最低的相对估值区域。个股已出现大面积的破净现象，其中宝钢股份PB为0.88倍，华菱钢铁PB为0.8倍等。在板块估值已具备相当的安全边际的情况下，建议投资者把握好需求旺季到来的交易性机会，建议重点关注业绩靓丽且受益于保障房建设的公司；绝对股价较低，估值相对安全的公司。（上证）

　　贪婪的时刻到了
　　■名家观察
　　⊙ 姜韧 ○编辑 杨晓坤
　　巴菲特的投资格言是：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。他就是这么做的，但是你呢？
　　2007年7月巴菲特开始减持中石油H股，当时国际油价还不到80美元/桶，而且中石油作为一家中国境内的垄断型能源企业，更被冠之以亚洲最赚钱企业的美誉，特别值得一提的是，当时中石油A股发行在即，不少人还寻思着突击入股战略投资呢？可是巴菲特却以明显会低于A股发行价的价格开始减持H股。此举让世人觉得巴菲特已经从神坛上走了下来，是人就难免也会出现差错。甚至有人认为，巴菲特在8次减持中石油的过程中，至少少赚了超过20亿港元的利润，可谓廉颇老矣。
　　2007年9月巴菲特减持中石油H股殆尽，其时中石油A股即将海归，当年9月21日中石油H股价格一举冲击13.06港元/股，收盘12.96港元/股，无论是盘中还是收盘双双创出历史新高，最终，以近100亿港元的成交额排港股成交额第一位。对此，分析师们纷纷表示，中石油之所以在巴菲特减持的情况下创历史新高，一方面是因为国际油价连续创历史新高，另一方面则是因为回归A股的影响。现在读来，不禁令人哑然失笑。
　　当然巴菲特不仅仅在减持中石油H股，也在减持其他股票，包括强生、保洁、特灵空调、安海斯啤酒这些消费品大牌子，至2008年初，巴菲特掌控的伯克希尔公司拥有443亿美元的现金资产，这时候恰是大规模金融海啸的前夜。很多人此时都忙于投资贵金属和能源，以期在金融海啸过程中避险，但却应验了巴菲特的投资警言：那些只在分析人士做出乐观评价时才买入的投资者，为了毫无意义的保证付出过高的价格。回顾2008年10月金融海啸后，大到麦道夫骗局，小到杠杆性理财产品，几乎都是捡了收益的芝麻，丢了本金的西瓜。
　　但是到了众人恐慌的今天，巴菲特却开始贪婪地大规模采购。8月9日，巴菲特在接受《财富》杂志电话采访时说：恐惧与贪婪之间没有可比性。恐惧是瞬间产生的、普遍存在的、激烈的情绪。而贪婪则更加缓慢。恐惧是致命的。8月15日，巴菲特又出现在美国公共电视台的查理·罗斯访谈节目，向观众们直言：现在就像商场大甩卖时买东西一样。现在就是巴菲特创纪录贪婪采购股票的时刻。
　　无独有偶，现在撇除创业板之外的A股整体估值较美股标准普尔500指数估值更为低廉，因此境内A股市场也出现了类似巴菲特的贪婪采购者，大名鼎鼎的境内大鳄史玉柱持续买入民生银行的举措。类似巴菲特的媒体投资宣言，史玉柱也透过自己的微博向大家展示自己的投资理念。国际大鳄和境内大鳄都开始贪婪了，那么您是选择贪婪还是恐惧呢？（上证）

　　叶檀：京东方 中国高科技发展的悲剧
　　每经评论员 叶檀
　　中国的高科技行业必须另立标准，另建市场，否则只能在永远落后一步的巨额亏损中，被国际领先企业拖垮。如同美国的星球大战拖垮了羸弱的前苏联经济，面板争夺战让中国企业不堪重负。
　　A股市场有一家绝妙的企业，身为历史悠久的国有军工企业，背负中国显示器赶日超韩的重任，投入数百亿，依然在泥潭中无法挣脱。地方政府扶植具有战略意义的重要企业，却将所有的鸡蛋放在京东方一个篮子里，最终酿成了中国高科技领域与证券市场的悲剧。
　　在京东方的豪赌中，中国经济的战略决策并没有实现，巨额投资没有能够换来我国在面板显示器等相关领域的领先地位。
　　当然，京东方拥有了从4.5代线到8.5代的LCD生产线，京东方拥有5000多项可使用专利，每年新增专利数量300多项，还在2003年整体收购了韩国现代的TFT-LCD技术，但在核心技术上未能获得突破，一直气喘吁吁跟在日、韩等国的企业之后，从小屏幕到大屏幕，亦步亦趋，从上游玻璃基板以及化学材料都受制于人。从今年开始，与以往的TFT-LCD不同的新技术正式登堂入室，LGDisplay（LGD）近日表示拟投资28.3亿美元（约合180亿人民币）批量生产下一代面板OLED，该技术有极大可能成为下一代显示器主流。未来几年将进入量产阶段。
　　京东方再次紧随其后，在半年报公布2011年上半年亏损12.15亿元的同时，公司计划投资220亿元到内蒙古鄂尔多斯投资5.5代AM-OLED有机发光显示器件生产线。如果此次京东方不能摆脱老二位置，与国外企业并驾齐驱，未来又会有数百亿的资金沉没其中。计划投资的220亿不过是初试啼声，更大的支出恐怕还在后面。
　　鄂尔多斯市政府则答应配置给公司一个不低于10亿吨储量的煤矿，该煤矿计划交由同为北京市国资委旗下的昊华能源合作开发。8月18日，京东方公告称，将采取非公开募集出资方式募集约10亿元人民币，组建一只光电产业投资基金，重点投资方向是围绕产业领域内科技革新的新产品、新技术。这家身负战略重任的企业，正在通过获取资源溢价、进入投资领域等方式，缓解迫在眉睫的融资难题，难道京东方最终也将蜕变为一只频频变脸的A股市场不死鸟？或者说，政府在补贴、允许再融资等方式之后，又给予了京东方一条在低迷股市依然能够生存的资金捷径？
　　在京东方的豪赌中，投资者未能获益，政府同样未能获利。在资本市场，树立起一个负面标杆，即只要是战略性企业，不管盈利前景如何，都会万千宠爱集于一身。
　　京东方去年净亏损额达到20亿元。从2005年至今，这家企业大多亏损，只有2009年因获得合肥、成都和国家发改委先后补贴8.3亿元后才略微盈利4968万元--陷入 越亏越建，越建越亏的怪圈。截至去年，京东方A上市10年完成4次融资，累计融资额高达171亿元，而其他资金主要由银行贷款与政府支持--合肥6代线中，有30亿元是合肥市政府旗下投资公司直接出资；北京的8代线，由北京市一副市长挂帅，北京市政府直接投资85亿元作为启动资金，后来又通过定向增发的方式注资45个亿。
　　无论京东方是否盈利，据说京东方的项目都大大拉动了当地的GDP，对于社会、投资者不利的项目，对于京东方与地方政府可谓双赢。此次220亿元投资，一半左右将借助于银行贷款。
　　起码在外表上，京东方似乎对亏损毫无愧疚，而一些业内人士也表示该行业投资巨大是常态。京东方老总王东升曾表示，三星在发展TFT-LCD产业初期曾连续亏损7年，但韩国产业银行始终给予其支持，甚至在亚洲金融风暴时一次注资上百亿美元，就是因为液晶是半导体技术的前沿，是未来信息化时代的工业 粮食。京东方曾经让国外竞争者害怕，而现在已经快成为他们嘲弄的对象。
　　京东方或者中石油这样的企业，往往树起民族与经济安全两面大旗，如京东方人士在接受采访时表示，市场给予我们的扭亏压力只是暂时的，更大的压力在于液晶产业对中国工业化具有重要的战略意义。京东方绝对不能退缩动摇，否则会使整个产业功亏一篑。这家把困难时期即将过去挂在嘴上的企业，十几年来带给投资者的是苦涩与失望。
　　京东方并不孤独，日本政府主导的电子产业失败，数字时代是美国企业的天下；美国在克林顿总统任期的抗癌计划同样折戟。有雄心有战略并不等于成功，原因很简单，我们永远不知道下一个乔布斯诞生在哪个车库里，因此所能做的只有让市场给予乔布斯群体更多的空间。
　　培育高科技产业，首先要建立高科技体制，让风投为新科技插翅，让企业承担成本，让税收显示优惠，让本土的标准呵护企业，而不是让投资者成为风投家，让银行成为高科技企业的出纳，让资本市场成为亏损者弘扬民族大义的演讲场。（每日经济新闻）