公司贷款和存款增长平稳，存贷款市场份额同比上升；公司资本充足率为10.82%，核心资本充足率为8.06%，处于行业较低水平，公司风险加权资产回报率提升，但仍处于行业较低水平，资本不足，若公司H股融资成功后资本基本满足业务发展需要。H股发行后提升资本充足率，摊薄EPS近20%，但增厚净资产，降低PB。

　　公司2011年上半年息差为2.41%，同比上升29个bp，息差回升因为贷款议价能力提升导致存贷利差上升、存款占比上升和同业负债占比下行降低总负债成本。公司2010年存贷利差为3.78%，同比上升36个bp。估算二季度息差为2.45%，较一季度上升8个基点。预计下半年吸储压力仍然较大，存款成本将进一步提高，且受制于存贷比限制，难以增加贷款比重，三、四季度息差将有所回落，预计2011年全年息差为2.41%。

　　公司手续费净收入为38.01亿元，同比增长49.43%。银行卡服务手续费、代理业务手续费、承销及咨询手续费、结算与清算手续费收入同比增长分别为91.01%、40.86%、16.36%和61.83%，占比分别为19.17%、7.21%、20.39%和13.80%。随着经济高速增长、居民财富积累及消费意愿增强、理财需求增加，公司中间业务将持续保持增长，但预计增速将有所回落。

　　不良贷款余额57.11亿，比年初减少1.18亿元；不良率0.67%，较年初下降8个基点；2010年拨备覆盖率为358.61%，较年初提升45.23个百分点。当前总贷款准备率达到2.41%，处于同业较高水平。预测11年信用成本为0.68%，处于行业较高水平。谨慎计提拨备有利于夯实盈利基础，公司有望在今年提前达到2.5%的拨贷比水平，为未来加速发展提供保障。此外，明年的吸储压力预计仍然较大，成本可能上升，多计提拨备有利于平滑盈利。

　　公司二季度成本收入比为36.78%，较一季度上升0.28%个百分点。预计费用将保持稳定增长，在收入保持较快增长的情况下，未来公司成本收入比将维持稳定。

　　我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模扩张、息差回升、手续费增长快和成本控制有效。未来息差将维持稳定，中间业务仍将较高增长，拨备计提压力缓解盈利增长压力；我们预计2011年和2012年盈利分别为175.46亿元和224.22亿元，对应11年动态市盈率为7.21倍，动态市净率为1.33倍，维持“推荐”评级。