产品销售结构逐步调整：公司产品毛利率83.3%，同比下降1.5个百分点。肿瘤药基数较大，保持10%~15%的稳定增速。未来亮点仍在于小品种，手术麻醉用药市场景气度高，能享受40%~50%的高速增长；公司造影剂车间是国内第一批通过新版GMP现场检查，有望成为后续业绩亮点。

　　期间费用控制出色：公司期间费用同比下降2.5个百分点，其中销售费用率同比下降了4个百分点，管理费用率同比提高了1.4个百分点，研发投入和股权激励费用仍是导致管理费用大幅增加的主要因素。

　　国内专利药突破上市：国家一类新药艾瑞昔布已拿到药监局生产批文，2011年下半年有望开始贡献业绩。我们认为艾瑞昔布或成为重磅品种，销售规模达到5亿以上；阿帕替尼进入胃癌、肺癌的临床三期，同时正申请有条件上市；法米替尼正在做临床二期；瑞格列汀拟进入FDA临床二期。

　　积极参与国际化：注射剂生产线仍在等待FDA批准，上半年向FDA 申报ANDA 2项，预计每年将申报4-5个ANDA。上半年公司申报DMF 1项，目前拥有10个DMF文号。

　　我们看好公司在降价周期中的盈利能力。公司目前站在产业升级的最前端，迈入收获专利新药时代，从“抢仿”到“创新”，价值提升空间巨大。我们预计2011年公司股权激励费用将比2010年少，在合理控制研发投入、营销费用的情况下，公司的2011年增速可以更为乐观。预计2011~2013年EPS分别为0.80、0.98、1.24元，同增24%、23%、26%，维持目标价39.2元，增持。