2011年上半年公司实现营业收入10.6亿元，同比增长9.4%，实现净利润0.7亿元，同比减少25%，EPS0.19元。其中二季度实现收入5.8亿元，同比增长6.8%，实现净利润0.26亿元，同比减少49%，二季度单季净利润率仅4.5%，为2008年金融危机后新低。盈利在08年后首现负增长。成本骤然上升是影响盈利下滑的主要原因：荧光粉价格上涨十倍，人力成上升三成。

　　短期承压，长期向上趋势未变

　　1.成本大幅上涨，有利于加速行业洗牌，有利行业整合。

　　2.节能灯市场前景依然广阔。国际市场淘汰白炽灯进程不断加快；国内庞大市场白炽灯禁销政策日趋成熟，白炽灯淘汰趋势明朗；政府推动逐步加强。

　　3.第三代照明LED照明有望提速发展。1）荧光粉价格飞涨，迫使照明企业更加积极寻求产业结构转型，加速LED照明产品的发展。2）公司在第三代照明产品早有布局，LED产品开始进入中小批量生产并导入市场。3）上半年与台湾晶元光电签署战略合作，保证LED芯片供应。

　　4.重启增发方案。拟募集资金9亿元进行微汞环保节能灯产业化项目和LED节能照明产品项目。加上灯具项目为未来三年为主要投资方向，预计共投资14亿元以上，将成为公司增长新动力。

　　盈利预测和投资评级

　　综合考虑预计公司11/12/13年EPS分别为0.57/0.88/1.4元。短期压力较大，但我们高度看好未来节能照明行业及公司作为行业龙头的成长性，按照12年给予30倍PE，6－12个月目标价26.5元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　荧光粉价格持续上涨带来进一步成本压力